驳《中国股市荒唐的一幕》 再评股改(二)

　　作者：lmdragon

　　二、驳“补偿流通股既无法律依据，亦无理论支撑和事实基础。”

　　《荒》文作者本想对持股成本差异论和对价论全面进行批驳，但是无奈论据是在不充分，所以只好落入了偷换概念的卑劣下场。先看看他说：“持股成本差异论是无知和误解的 产物。”，事实情况是什么样的呢？先看看《中华人民共和国公司法》第一百三十条规定：“股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同股同利。同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。”而我们的这些上市公司的发行又是如何呢？发起人和大股东可以享受溢价发行的特权，而普通投资者却没有。再看看在公司法中，对于国企改制仅有如下规定：“国有企业改建为股份有限公司时，严禁将国有资产低价折股、低价出售或者无偿分给个人。”由此可见，如果上市公司是新建公司，那么国家以低价获取国有股权是违反公司法的。这种高溢价发行，只有在中国这种部分流通的市场中出现，而《荒》文作者却认为这是很自然的，他自己的理论如下：(1)非流通股东拿出有盈利能力的整体企业与流通股东分享，其持股成本不是每股净资产。

　　《荒》文作者认为，非流通股股东拿出企业上市，那么这个企业一定是有盈利能力的，而且肯定会给流通股带来盈利的分享。那么，我们来看看，《荒》文作者给我们带来的是什么样的盈利能力，盈利又是如何给流通股分享的。举例：2003年南方航空上市一周即告预亏；通威股份、黔源电力，德豪润达刚上市就亏损；更不要说那些弄虚作假的公司了；。2003年，非ST公司中投资资本回报率在6%以下者占了总数的50%多。与此同时，投资率过高的问题则已到了非常可怕的地步。特别是一些上市公司，持续多年超过100%甚至是1000%的投资率，而且这些公司占深沪两市上市企业的比例(其中超过100%投资率的企业占50%以上)相当大，在这种情况下，这些公司投资的边际收益率不下降才怪呢！

　　这些例子，明摆着，我就不明白他们给流通股股东带来了什么，为什么还有人说他们拿出了盈利能力的企业给流通股东，这不是痴人说梦吗？还有所谓的盈利公司，拿出盈利来给流通股分享，那么我们看看流通股这些年来得到了什么？从中国上市公司分红派现来看，即便是上市公司分红派现最好的2001年，也难以令人满意。据对1049家上市公司的统计，2001年上市公司全年平均现金股利支付率仅为35.3%，远低于国外成熟证券市场平均现金股利支付率50%的水平。这就是盈利公司给流通股的分红情况，所以从这里可以看出《荒》文作者的论据滑稽而可笑了。(2)发行定价依据的是企业盈利水平而不是帐面净资产。《荒》文作者举了三一重工的例子，新股东投入9亿元取得25%股权，得以分享5000万元至8000万元左右的税后利润。那么我们看看当时三一重工的股权情况和分红情况。2003年三一重工总股本24000万股，流通股6000万股，2003年分配方案10送4元，流通股股东享受2400万元的分红，不知道《荒》文所说的5000-8000万在哪里？看看同时大股东享受了多少分红呢？是7200万元的分红。

　　那么大股东上市的时候付出多少呢？47160万元(发行前每股净资产2.62元)，流通股东呢？发行价格15.56元，共付出9亿3千万元。综合来看，2003年底的分红，大股东发行时付出4亿7千万元的净资产，获得了当年7200万元的分红。流通股股东呢，在付出了9亿3千万的真金白银，当年享有的分红只有2400万元。

　　这就是《荒》文作者所举的例子。笔者也是在搞不清楚他用这种欺骗的手段要干什么？(3)双方自愿达成的合法市场交易价不容翻悔。《荒》文作者在他阐述的第二点里，可能自知理亏，所以又像撒泼的泼妇一样，提出了更可笑的第三点。大体意思是，反正你的钱我骗到手了，别管我是怎么搞到的，你都要认倒霉！这种强盗逻辑，居然在今天法制社会还有人胆敢说出来？！《荒》文作者说了，股票发出去了，你们也买了，这就证明是市场博弈的结果。前面还有点强盗逻辑，到这里简直就是流氓了，我想这就好像是《荒》文作者出去买东西，被贩卖假冒伪劣的商家骗了，你只能认栽，因为是他所说的市场博弈呀！！哈哈，说到这里，可能很多热已经看到《荒》文作者的本质了，就是个跳梁小丑！(4)股票发行价格不同于每股净资产是资本市场的通则。 又来偷换概念了，通行原则是合理的溢价，你见过50倍的溢价吗？你50倍溢价给投资者带来了什么？做人应该厚道，如此下去你怎么收场呢？这一点最不值一驳。(5)无知和误解不是罪过，被颠倒了的历史必须颠倒过来。 你不是说过吗，市场的博弈不容改变，怎么到这里有要分辨是非黑白了？这个世界真理就是真理，像你这样的无知无畏这最终会被历史的车轮辗碎的。你的谬误就要纠正，公理的歪曲你就视而不见，堂而皇之的说成市场博弈，这是哪家的道理呢？(6)破除“净资产崇拜”。不看净资产看什么？10几年来上市公司带给大家的太多失望，你让大家看你等预期吗？我们看不到呀？我们可怜到只能看将信将疑的净资产了。我们没办法去你们上市公司审计，我们只能看会计师事务所出具的报告，你还不让我们崇拜净资产，我想仰视你，请您告诉我们，我们了解上市公司应该看什么？看你的这个狗屁不通的长篇大论，还是…… 综上所述，《荒》文作者煞费苦心经营的论据是在站不住脚，简直可以说是绞尽脑汁的诡辩。大家不要被它的长篇大论吓倒，一定要兼听则明呀！！(未完待续)

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