光大解读十九大报告:关注制造+生态+军工+农业四领域_新浪财经

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　　甜蜜的“新矛盾”

　　光大证券研究所首席宏观分析师

　　张文朗

　　十九大报告亮点纷呈，确立了“新时代”、“新矛盾”、“新思想”、“新征程”、“新目标”和“新措施”。从经济层面来看，我们尤其关注习总书记指出的，中国特色社会主义进入新时代，我国社会的主要矛盾已经转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。报告首次将经济社会发展不平衡问题上升到社会主要矛盾的高度，这是发展新阶段的一个重大论述，必将对未来政策和社会经济发展带来深远影响。

　　首先，如何理解发展不平衡的问题？发展不平衡体现在不同领域和层面，如城乡差别、地区发展差异。此外，宏观层面消费还比较弱、对投资依赖还比较高，产业结构中工业占比较高、服务业发展相对滞后，环境污染和资源压力也逐步显现。但经济发展失衡的根本是贫富差距扩大。贫富差距抑制消费率，提高储蓄率和投资率，可以说是其它层面不平衡的主要源头和载体。收入差距不仅体现为当期收入分配的差异，还体现为财产占有（代表永久性收入）的差距。

　　其次，如何理解效率和公平的平衡？针对发展不平衡的主要矛盾，总书记强调要让发展成果更多、更公平地惠及全体人民，同时坚持把发展作为执政兴国的第一要务，让市场在资源配置中起决定性作用。传统上，一般认为难以做到公平和效率两者兼顾，所以存在效率优先还是公平优先之争。但是，现在经济学和公共政策的讨论中，越来越多的人认识到公平和效率在一定条件下可以兼顾。收入分配差距过大影响低收入群体和落后地区的人力资本发展、尤其是下一代的教育，最终影响经济效率的提高。也就是说让发展成果更多更公平惠及全体人民不仅促进公平，也促进效率。

　　再者，如何解决收入分配差距这一发展不平衡的根本性问题？收入分配有两个阶段，首先是市场竞争条件下形成的分配格局，在这个基础上公共政策尤其是财政政策在二次分配中发挥调节作用。我们在这两个阶段都有待改进。

　　第一阶段分配受市场条件下一些扭曲因素的影响，2008年之后在信贷与房价的相互强化下，我国金融周期加速上行，房价上升和信贷扩张导致不同行业、不同人群的收入和财富差距逐渐拉大。同时，我们还看到金融风险上升，资金链条拉长，企业还本付息负担加重。在这个形势下，落实总书记提出的“房子是用来住的，不是用来炒的”尤其重要，在金融领域规范综合经营、加强监管则有利于促进金融服务实体经济。

　　在收入分配第二阶段的调节上，公共政策尤其是财政政策可以发挥更大作用。报告强调公共服务均等化、普及高中教育，完善社会保障体系等都涉及公共资源使用的调整，尤其是财政支出结构的改善。报告也强调深化税收制度改革，我们的税收制度过度依赖间接税（如增值税）等流转税，而这本质上是消费税，对低收入阶层不利，十八届三中全会确立的税制改革的大方向是降低间接税，提高直接税。未来一个重要方面应该是降低流转税，增加财产税尤其是房产税，这对解决上述结构性问题非常重要。

　　十九大报告确立的“新思想”和“新措施”非常及时，按照这些思路制定政策，不平衡问题会得到改善，经济增长的“质”也会进一步提高。随着社会主要矛盾的转变，政府对增长下滑的容忍度增加，一些市场人士所认为的政府还可能靠大加杠杆式的“大干快上”可能是一厢情愿了。实际上，我国要素禀赋发生很大变化，与早前不同，当下我国资本比较丰富，而劳动力则出现结构性短缺现象。这种情况下，简单加杠杆式的“大干快上”可能导致资本回报进一步下降，而劳动力成本进一步提升，不具备经济合理性。在新的环境下，房价和信贷的顺周期性会得到有效控制，而金融周期的转向为期不远或是大概率事件。

　　根据国际经验，伴随金融周期转向的是增长下行，但经济结构得到改善，这将提振市场信心，并催生结构性投资机会。金融周期转向，意味着金融周期上半场形成的一些经济扭曲现象会得到纠正，资源会得到更合理分配与使用，贫富差距问题将得到缓解，经济增长的持续性应该会有效提升。

　　在经济增长质量提高的情况下，资本市场的发展也会更加健康，市场风险偏好也会相应提升。这种情况下，我们认为至少可以关注四大领域，即与技术创新相关的互联网、大数据、人工智能、高端消费、现代供应链等高端制造业，与绿色生态相关的环保、清洁生产、新能源行业，与国防科工改革相关的优质军转民和民参军企业，与农业现代化相关的农垦农机农资企业以及农村消费。具体而言，至少体现为以下几大方向。

　　一是深化供给侧结构性改革，加快建设创新型国家。制造业是我们立国的根本，是我们发展自始至终的重点。供给侧改革在去产能、去库存、去杠杆“破除旧经济”上已初见成效，而在补短板“建立新经济”上即将发力。报告提出要建设科技强国、质量强国、航天强国、网络强国、交通强国、数字中国、智慧社会，到2035年，跻身创新型国家前列，基本实现现代化。十三五规划中计划到2020年研发投入占GDP的比重提高到2.5%（目前是2.1%），未来几年的提升速度将是前所未有的。加快现代生产性服务业的发展，为制造业发展提质增效。

　　二是总体任务中首提“美丽中国”，“五位一体”布局中对生态文明建设高度重视。高质量发展的重点之一就是生态文明建设，要构建市场导向的绿色技术创新体系；发展绿色金融，促进金融市场和工具服务于绿色产业发展；壮大节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业；改革环境监管体制，解决污染问题。

　　三是全面推进国防和军队现代化，深化国防科工改革，深度发展军民融合。

　　四是实施乡村振兴战略，扎实推进脱贫攻坚。完善承包地“三权”分置制度，第二轮土地承包到期后再延长三十年。稳定承包权，放活经营权，给实际种地人长期稳定的预期，有利于实现农业现代化生产。同时，加强农田基本建设、补齐农村基础设施和公共服务短板。坚持精准扶贫，确保2020年农村贫困人口脱贫。