李慧勇：黑天鹅随时会出现 资产配置要习惯“往返跑”

　　新浪财经讯 8月18日消息，申万宏源宏观首席分析师李慧勇今天发表演讲时称，全球经济已经步入黑天鹅时代，不确定性风险加剧，资产配置要开始习惯“往返跑”，不能一个策略做到底，而是要适应趋险、避险模式的高频切换。

　　“过去我们讲抄底，采用的是拐点投资策略，但是按照现在的波动率，两三个月轮换一次，趋势投资策略很难成功。”在今天下午海通期货举行的“中国（2016）黄金市场与风险管理论坛”上，李慧勇表示。

　　他指出，英国脱欧对全球经济而言是“坏事变好事”，美联储考虑到脱欧的外部效应，延缓了加息步伐，预计加息最早也要到今年12月份。在这样的背景下，全球资金从避险资产转为风险资产，新兴市场的配置增加了。

　　而同样的情形也出现在现阶段的中国市场。“中国三季度的政策比较美妙，尽管房地产边际效益减弱，但是后房地产消费产业链崛起，形成对经济新的支撑。另外，政府也会提前应对经济下行压力，部署宽松政策，所以现在是相对风险比较小的时期。”李慧勇表示。

　　短期内市场的风格似乎较为“轻快”，而从中长期来看，他对英国脱欧后的全球经济市场评价道：改革举步维艰，泡沫化生存成为常态。首先，全球范围内货币政策超级宽松，其次，利率降至空前的低水平，部分国家开始出现负利率，最后，政府普遍增加债务刺激经济，导致杠杆率上升。

　　他指出，各国政府短期干预经济的初衷是为了给长期调整争取时间，但是这种干预已经逐渐长期化、固定化了。“这意味着政策有效期将缩短，同样力度的政策，过去能管一年，现在只能管半年，未来也许只能管三个月。”

　　而这种干预的另一个弊端就是加速了资产泡沫的形成，由于实体经济投资回报不佳，导致大量本该流向实体经济的资金流向了资产，包括房地产、股市、债市。“债券利率是能够作为资产定价基准的，已经有13个国家的债券收益率为负了，一个投资项目，不但没有收益，还出现了亏损，只能说明钱太多了。”李慧勇说道。

　　基于债券收益率下降的现状，李慧勇指出，不能再用传统的定价框架去评估资产价格了，因为可以参考利率水平是前所未有的低，这就导致预期利率上升，而预期利率上升后，资产就是被高估的。

　　而按照他的判断，如果以十年期国债利率来代表市场利率，未来还会有进一步下降。“现在的收益率大约在2.6%~2.7%，未来会下降到1.7%~2%。”

　　此外，他认为，在未来2~3年内，全球经济很大可能会延续现状，避险因素将使得黄金持续被看好，“我们的分析团队预测，黄金三年探2000。”

　　国债方面，他预计2~3年内我国国债收益率可能降到2%以下，但国家信用仍然是最值得信任的投资。

　　他还看好一线城市房地产，一方面是有基本面利好，一线城市的房源供给仍然不足，库销比仍处于低位；另一方面是受资金青睐，投资黄金、债券的体量相对较小，也会对一线城市房地产形成支撑。（新浪财经 彭苏平 发自上海）