管清友：经济企稳不大可能持续 但断崖式下跌不会出现

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民生证券副总裁、研究院院长管清友演讲

　　新浪财经讯 6月25日消息，由新浪财经主办的“2016龙门投资精英会仲夏研讨会”于25日在北京举行，民生证券副总裁、研究院院长管清友出席并发表讲话。

　　管清友在讲话中表示，经济肯定会企稳，但能不能持续，实际上当时一季度末分歧是很大的，乐观派认为没问题，三四季度会有小幅回升的状态，另一种观点认为这种经济的企稳实际上是不大可持续的。我是后一种观点，现在看后一种观点更接近现实。

　　以下是演讲部分内容：

　　管清友：经济的低位均衡，我想大家应该说也有共识，但是对于低位均衡的状态能持续多久，对短期的运行到底是L型，或者说我们都知道是一个L型，现在是在L型的底下还是在L型的顶上？

　　这个实际上是有分歧的。我们不妨这样看，先从今年一季度的情况看。实际上今年一季度新增信贷放量之后，应该无论是做研究的还是做投资的，大家还是有一个共识，经济肯定会企稳，但能不能持续，实际上当时一季度末分歧是很大的，乐观派认为没问题，三四季度会有小幅回升的状态，另一种观点认为这种经济的企稳实际上是不大可持续的。我是后一种观点，现在看后一种观点更接近现实，就是经济的可持续性不强。今年一季度大家都炒周期，都看到了铁矿石、煤炭、钢铁价格的上升。

　　但是我们知道在一个市场没有出清的状况之下，价格由于总需求边际上的恢复，确实会出现一定程度的上涨，甚至于引发了期货市场上对螺纹钢的疯狂追捧，现在又到了豆粕这些农产品上去。但是从经济运行的角度上讲，这种情况确实不可持续，因为需求的改善是一次性的，是不够持久的。那么价格的回升很快会面临大量的产能上升导致的想象的压力。我们在今年1-5月份，其实看到煤价、钢价其实就是这种结果。价格一上升，企业纷纷地复产，甚至很多关掉好几年的企业都开始复产，价格又下来，产能过剩的情况没有得到解决。这种情况还会持续，一旦有政策，导致这个需求的边际上的扩张，价格会有一个回升，回升之后，产能进一步扩大，扩大之后价格又下来。这和我们在2005、2006年经历的那一波市场区别应该还是非常明显的。所以今年一季度企稳，二季度可能已经到了一个比较重要的拐点，就是经济可能还会往下走。当然，从今年年内来看，下的速度也不会太大，还是一个经济是平的，就是平的这么一种走势。

　　现在也有多担心，会出现所谓断崖式的下滑，这种情况能不能出现呢？我想从统计数据上可能不会出现，但从实际的情况来看，企业营商环境，企业盈利的环境可能没有改善，这是我们做投资面临的非常重要的一个背景。对于一季度价格的反弹、周期品的反弹，我觉得我们还是要抱有一个清醒的头脑。现在说这个，大家可能说这个事我们已经经历过了，也知道了，就是一波。短期的情况确实是如此。今年三、四季度的经济走势其实对资本市场的影响我觉得还是比较大的。如果下滑到6.5以下的水平的话，经济下滑到6.5以下的水平可能会改变大家的预期，如果还是在6.5左右，6.5、6.6这个水平，大家可能还是熟视无睹，我曾经建议，我说：“邓总，以后这个会，前面的形势分析可以取消了，因为我们这几年每次都讲经济是平的，它实在是没有什么太大的波动让我可说。但是今年确实有一些新的变化。下半年一个非常重要的因素就是PPP这种模式能不能持续，专项建设基金能不能像今年上半年这样继续大规模地投放？这里有一个很重要的问题就是专项建设基金这笔钱是把它划归到中央财政的债务还是地方财政的债务？因为从国开行的角度来讲，因为专项建设基金不明确功能定位，那么再大规模的投放专项基金，然后通过搞PPP，稳定住基建投资，稳定住固定资产投资，这个力度会弱化，如果我们的基建投资弱化，经济肯定还会往下掉。在考虑到房地产销售带动开发投资的这种回收已经告一段落，政府上已经收紧，监管层已经看到了房地产泡沫的情况。所以以PPP模式为主要特点的这种基础设施建设的拉动，对今年下半年的经济应该说具有决定性的作用。所以我们也拭目以待，总体上我觉得可能不如今年上半年力度这么大了。这是短期的经济运行。