全球救市美欧一针强心剂 中国三重潜危险(2)

　　潜在威胁

　　需要警惕的是，这样的货币扩张将导致美元持续贬值，而政策本身也是“以邻为壑”的。

　　由于政府不力挺美元，美联储最近把联邦基金利率降到3%的系列降息举措，只是加快了资本撤离美国的速度，却未对美国经济起到足够的刺激作用。而在美国之外的世界，到处都是贬值的美元——结果显而易见，黄金、石油价格屡创新高，大宗商品价格一路飙升。

　　而全球通胀又反过来给美元贬值造成了更大压力。几乎从亚洲到南美的各国央行都在选择让自己本国的货币升值以应对高涨的价格。典型的情况就是诸如中国这样的发展中国家。

　　从去年底，人民币兑美元的汇率已开始加快升值。近日在中国“两会”一场新闻发布会上，尽管央行行长周小川强调，“治理通胀不是汇率变动的主要因素”，但“人民币升值有助于抑制通胀”。中国统计局3月12日公布的数据，2月份通胀率是8.7%，为11年来新高。

　　“注资以及不断降息的扩张货币行为，将给中国经济和国内正在实施的从紧货币政策带来至少三点潜在威胁。”张明分析说。

　　首先，这将不断挤压中国上调利率的空间，使得中国无奈使用更多数量工具(如提高准备金率)或者采取行政手段来实施调控，导致紧缩政策成本不断增大。

　　其次，将会导致热钱增多并加大流入中国。此前已有迹象表明，中美利差倒挂以及人民币升值预期已再度成为热钱流入紧盯的双重目标。统计数据显示，2008年前两个月合同利用外资数量同比上升了75%。

　　第三，美元的持续贬值将导致外汇储备大规模的浪费和国际购买力的急剧缩水，并且由于美国等西方国家大都为主要的净债务国，这将有利它们转嫁债务负担。截至2007年底，中国外汇储备余额已达1.53万亿美元，去年一年中国新增的外汇储备为4619亿美元。

　　与此同时，美国衰退对中国出口的影响也使人担心。2月份中国贸易顺差从1月的195亿美元收窄至86亿美元，出口同比增长幅度从1月的26.6%大幅降至6.5%。

　　摩根大通中国证券市场部主席李晶(Jing Ulrich)在一篇文章中分析说，这其中有国内雪灾以及削减出口退税等因素影响，但同样也包含了来自美国等发达市场消费减少可能导致的出口下滑威胁。

　　张明表示，中国应对这些潜在威胁，一是可以考虑调整人民币的升值策略，在用汇率抑制通胀的同时改变人民币单边升值预期；二是加强资本的管制，阻断热钱流动。此外，为了确保出口行业不受冲击，甚至可以考虑动用财政扩张政策对出口行业进行补贴。

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