权证十日癫狂：私募与散户刀尖上舞蹈

　　本报记者 蔡志杰 张勇实习记者 赵娟 上海、北京报道

　　5月30日市场大跌后，认沽权证成为了游资的新目标。

　　从钾肥权证暴涨600%，到招行权证在三个交易日内 (6月8日至12日)由0.723元涨到4.949元，现存的5只认沽权证在10个交易日内被市场轮番炒作。

　　主力还是私募和散户。

　　投机

　　根据上海证券交易所5月份《权证市场交易行为分析》报告，大户类账户 (日均交易金额大于50万元)的交易金额占比在70%以上，而机构类账户还不到2%。每周交易10次及以上的账户中，大户类的交易金额可以占到60%。日均交易金额在10万到50万之间的中户则占去了另外10%。

　　可见权证市场是以私募、散户为主导的市场，其投资策略和机构投资者有较大差别，判断标准主要是杠杆高低、流动性好坏、流通盘大小和价格的高低，往往并不考虑溢价率、波动率等估值指标。这样一来，认购权证因为杠杆低、流动性差、市场价格较高，自然会受主力冷落，因此溢价率也一直保持在10%左右。

　　广发证券的一位人士表示:“南京做权证的非常多，资金雄厚，对风险更加偏好。”其中，一家私募动用几千万做认沽权证。

　　深圳交易所的权证交易公开信息显示，6月13日，海通证券南京广州路证券营业部就出现在中集、侨城、钾肥、华菱4只认沽权证的排行榜上，“这很能代表私募对于权证的喜好，现在大部分私募对于五粮液权证这种价格比较高的不太感兴趣，只喜欢做价格低的，因为投机的价值更高。”北京一位长期投资权证的人士说。

　　在上海外滩某营业部开户的殷鸿(化名)是价格绝对比最低的招行权证的搏杀者。她曾长期持有马钢权证，目前净收益率达400%。殷鸿5月初买进招行权证，并坚持到月底的53%，随即又追涨买进。

　　“追涨杀跌其实是认沽权证最好的投资方式，T+0设定止损足够控制风险。”国泰君安某证券营业部的一位大户最常用的做法是，用两台电脑对敲，一边不断地挂买单，一边不断地挂卖单，滚动进行。“我这样做贡献佣金不少，收益率也可能低于一些散户，但做权证不能太贪，这样也保证稳赚。”她的2000万元资产中大概有1/10专门做权证，而收益率通常在10%左右。

　　10天涨3倍

　　5月30日凌晨，宁波的薛先生得知印花税上调，立刻嗅到机会：大盘跳水，炒一把认沽权证机不可失！

　　9点25分，他将手中6只股票全部清仓，其中一只以跌停价割肉。此时，薛先生10万多的本钱保住了9万。上午10点，他试探性地以1.2元追入钾肥权证，3分钟后迅速卖出，第一笔操作极其小心，只赚得500元。很快，他开始后悔，“不敢相信会这样疯狂。”这一天钾肥权证最高涨至3.6元，涨幅接近300%，全天换手率高达1338.34%。

　　在大盘跳水、招商银行正股震荡走低时，招行权证开盘1小时内缓慢爬升，薛先生判定招行权证后力即将爆发，他两次大胆满仓追入，以几乎盘中最高价格卖出，43000元入账！招行权证等5只认沽权证当日最高涨幅均超过70%。

　　第一天就获利50%，薛先生信心大振，开始全部满仓操作，快速转手于5只认沽权证之间。薛先生尤其看中权证不收印花税的优势，扣除手续费，只要有超过3‰的上涨就不赔钱，根据盘中走势快进快出。

　　6月1日，钾肥权证开盘10分钟，上涨近50%，薛先生甚至来不及看正股，从6.65元挂出买单到6.83元卖价成交，整个操作过程仅用31秒。

　　6月11日，薛先生的账户内已经有16万元，他发现招行权证开盘后有大单涌现，加上6月8日该权证一日最大涨幅超过100%，他果断跟进，三进三出，当天净赚8万元，创了他的个人纪录。

　　到12日，整整10个交易日，薛先生以9万本金进场，总成交金额已经超过4000万元，资金量翻了3倍，达到27万元，他对自己这场刀尖上的舞蹈相当满意。

　　隐含做空机制

　　申银万国证券研究所资深高级分析师杨国平另有一番看法：“追涨杀跌在权证投资中比较实用，但这也凸现了权证的价值发现功能。”因为，“认沽权证都是废纸一张，实际上是从理论价值方面考虑的，我们还要考虑到时间价值，在这一个存续期内我们可以通过现金结算来获利，而一定程度上，认沽权证其实隐含了一个做空机制。”

　　海口一位曾在鞍钢权证上获利颇丰的投资者徐先生表示：“认沽权证往往跟大盘的走势相背，所以在大盘急跌的时候买认沽权证通常有一定的避险功能。”

　　“只要股指还会下挫，招行权证仍会安全。”北京一位私募基金经理胸有成竹。事实上，许多散户也如此考虑。

　　上交所5月份的《权证市场交易行为分析》报告显示，按资金周转率对账户分类，其中高风险类(资金周转率>=500且<2000)、一般类(>=100且<500)和投机类(<100)账户占账户总数的比例分别为10%、50%和35%左右，交易金额分别占20%、20%和25%左右。

　　中银国际证券投资部的一位人士认为：“私募做权证其实风险也不是很大，因为可以T+0，他们常常是频繁进出，在流动性好的情况下，私募的资金随时可以撤出。据不完全统计，参与权证交易的账户大多每周的交易次数不低于10次，这意味着平均一天就要买卖各一次。而实际情况是，多数私募的交易比这个要频繁得多。而有着股指下挫的预期，私募们也不用过于担心风险。”

　　谁是赢家

　　事实上，随着投机资金的不断涌入，6月11日，权证市场14只产品的成交量已经超过整个深市A股，达到了1114.6亿元。深交所发布对钾肥权证进行重点监控的公告。

　　6月12日，招商权证因暴涨被上交所紧急停牌1小时，重点监控。

　　当天，认购权证全部强势上涨，有6只封死涨停板。

　　薛先生开始避开转战其他3只认沽权证和部分认购权证，但收益明显不如前两日来得猛而快。他加快了换手率，进出更加频繁，12日一天就超过了12笔。

　　并不是所有人都能成为场中的赢家。

　　薛先生的一位朋友恰恰是在5月30日第一天追赶钾肥权证时损失惨重，100万本金当即损失了20%，而后10日苦苦追平。

　　“根据技术分析，不排除有一笔游资先抬高钾肥权证，做出示范效应，8日后囤积在招行权证上套利。”一家私募人士称。

　　而创设制度给了创新性券商获利的机会。仅6月15日一天，创设的权证就有6.32亿元。而中信证券、中银建投证券、国信证券、光大证券、国泰君安、海通证券、华泰证券与申银万国等创设都在5000万份以上，为十足大赢家。

　　银河证券分析师孟京认为，随着行权日的临近和创设压力，认沽权证最终是废纸一张，但不排除认沽权证在疯狂过后还会有短期的反弹，而主力出货往往不在最高点，恰恰是在反弹期，如果普通投资者此时追进，无疑是接了最后一棒。

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　　来源：经济观察报网