权证：能否从疯狂走向理性

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　放眼望去，适合高风险资金的投资品种似乎只有权证。宝钢和万科两只权证的“末日狂跌”，再次演示了“高风险高收益”的内涵。自权证交易开启以来，其交易额几乎稳定在整个证券市场成交额的30%上下，可见其热闹程度。不过令人略感安慰的是，市场似乎正在从疯狂逐渐走向理性。

　　烽烟再起

　　当宝钢权证和万科权证毫无悬念的成为历史的同时，权证板块也随之跌入冰点。不少权证都出现了深幅下跌，武钢认购权证8月尾声下跌了超过25%，包钢认购权证的跌幅也接近20%。

　　国泰君安研究所金融工程研究员彭艳认为，前期随着宝钢认购权证和万科认沽权证到期日的日渐临近，权证到期因素逐渐取代股市因素，成为影响权证市场走势的首要因素。宝钢和万科两只权证上市初期即受到炒作，并在计算其理论价值之时，被赋予极高的隐含波动率和溢价率，其后虽然有所修正，但其高估程度仍超过大多数其它权证。受到它们的拖累，权证市场前期进入普遍的价值回归阶段。这无疑冲击了普遍高估的权证市场。

　　不过从9月4日开始，受到首创权证涨停和国电认购权证上市的双重刺激，权证行情重新回到了原先交投活跃的轨道。9月4日，在G首创涨停板的带动下，首创认购权证随之以32.01%的涨幅封上涨停板，成交量创出470万手，这是自首创权证上市至今出现的第二大的成交量。

　　在首创权证的带动下，武钢认购权证、雅戈认购权证、邯钢认购权证、长电认购权证、茅台认购权证、万华认购权证、包钢认购权证的涨幅均超过10%。

　　9月5日，G国电认购权证上市交易，开盘便牢牢封在1.775元的涨停价位，截至收盘，在该价位仍有1.6亿份买单。该权证全日成交656万份，成交金额约1166万元。国电认购权证的行权价为4.80元，同日，G国电正股收盘价为5.25元，按照目前的股价来看有充分的行权空间。

　　基金主动出击

　　随着基金半年报的出台，基金对于权证的主动出击也陆续成为市场关注的热点。和第一季度的浅尝辄止不同，今年二季度，不少基金尝试主动出击权证。

　　根据WIND资讯的统计，华安基金旗下的5只基金，包括华安创新、华安宝利、基金安久、基金安顺、基金安瑞本季度大举买入万华认购权证，其中，基金安顺持有的市值最大达到2558万元，华安创新持有1208万元，基金安久持有308万元，华安宝利买入544万元，基金安瑞持有135万元。

　　除了基金安瑞持有的万华权证属于被动持有外，其余4只基金持有的万华认购权证均为主动买入。截至6月30日，上述华安旗下基金合计持有的万华认购权证4753.82万元，占到同期万华认购权证在外流通量的近10%。而根据交易所的公告，华安基金的这种增持步伐，在7月份仍在继续。

　　7月5日，基金安顺持有的万华认购权证连续突破该权证在外流通量的5%，安顺跻身万华认购超比例持有人之列。8月22日，东方证券再度增持万华认购，持有比例超过5%。同时，华夏回报二号证券投资基金近日也成为了万华认购权证的大比例持有人，多家机构扎堆单一权证品种，这在证券市场还尚属首次。

　　尽管华安基金出击万华权证的原因并未在季度报告中披露，但是，作为目前市场内溢价率最低的认购权证，万华认购权证受到机构欢迎并不意外。根据统计数据，在此前1个月内，万华认购权证的溢价率为大部分时候在0%~5%之间，远低于其他认购权证平均20%以上的溢价水平。

　　华安基金相关人士向记者透露，增持万华权证不仅因为其价格较为合理，同时也因为看好其正股烟台万华。无独有偶，华夏二号的基金经理也对外表示，华夏并非孤立的投资万华认购权证，同时也持有G万华正股。该基金经理明确表示，持有万华认购权证主要基于对上市公司基本面的判断，不会考虑其他的权证。