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银河证券研究中心 刘岱
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从2005年8月22日宝钢JTB1(580000)上市交易以来，沪深市场共有10只权证上市，发行总量达75.05亿元。由于创设的原因，至2006年3月10日，实现流通量已达92.75亿元。本文对权证市场半年多的交易数据进行了统计分析。
一、沪深权证市场渐趋理性
1、隐含波动率已大幅下降
权证的隐含波动率反映了其价格的高低，隐含波动率越高(低)，说明其价格越高(低)。我们以流通量(发行量加累计净创设量)为权重计算权证市场的加权平均隐含波动率。2006年3月10日，沪深两市10只权证的加权平均隐含波动率为59.58%，为加权平均历史波动率的1.90倍。3月7日上市的沪场JTP1(580996)的隐含波动率甚至一直维持在20%左右，仅相当于其历史波动率的0.68倍。而在2005年11月17日，权证隐含波动率曾高达164.99%，为历史波动率的5.62倍。(如图1所示)
图1 沪深日加权平均隐含波动率变化图
2、溢价比率、换手率也呈大幅下降趋势
权证的另外两个重要指标溢价比率、换手率也呈大幅下降趋势。市场加权平均溢价比率由最高时的67.04%(2005年11月17日)，降至2006年3月10日的21.81%。更有甚者，沪场JTP1(580996)上市第一天的溢价比率仅为1.32%。加权平均换手率也由最高时的617.28%(2005年11月16日)，降至2006年3月10日的53.03%，最低曾达到22.12%，显示权证已从最初的狂炒，转为较理性操作。(见图2、图3)
图2 沪深日加权平均溢价比率变化图
图3 沪深日加权平均换手率变化图
权证的三个重要指标均从2005年11月中、下旬起大幅下降，这与G武钢2只权证11月23日上市、11月29日创设的权证上市的时间相吻合。这显示权证新发、创设是权证市场热度下降的主要原因。
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