■本报记者 姜 楠

　　当一直在海外工作的朋友从QQ上发来上交所在当地路演推介的照片，我急忙向跑口记者爆料这一“创举”。或许是在股市里浸淫了多年而更多地沉浸于股指的红红绿绿，却对其中许多类似的“创举”麻木了。

　　其实，回想这几年来，围绕资本市场建设的创新类举措何其之多。

　　股权分置改革

　　在2005年拉开帷幕的股权分置改革从根本上解决了困扰市场多年的历史遗留问题，是具有划时代意义的一个创举。首先，股权分置问题的解决将促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善，有助于市场的长期健康发展；其次，股权分置问题的解决，可实现证券市场真实的供求关系和定价机制，有利于改善投资环境，促使证券市场持续健康发展，利在长远；第三，保护投资者特别是公众投资者合法权益的原则使得改革试点的成功成为可能，这将提高投资者信心，使我国证券市场摆脱目前困境，避免被边缘化，其意义重大。有业内专家表示，“流通股含权”预期的兑现，显而易见地可以大幅降低国内市场估值水平与国际接轨压力的效果。因此，股权分置改革不是加剧市场结构分化的过程，而是减轻了市场结构调整的压力。

　　股权分置改革的成功使资本市场更贴进普通百姓的生活，同时，也让我们深深记住了三一重工[微博]和他的领导者——梁稳根。当时，在第一批股权分置改革试点公司推出的方案中，三一重工的方案由于包括非流通股股东向流通股股股东支付现金对价而一直最被看好。为了确保在6月上旬的投票中顺利通过，三一重工公告表示将加大支付对价的力度：由“流通股股东每持有10股流通股将获得3股股票和8元现金对价”修改为“每持有10股流通股可获得3.5股股票和8元现金对价”。此外，三一重工第一大股东三一集团有限公司承诺：非流通股获得上市权未满24个月或股价低于一定水平，该集团均不出售股份。2005年6月10日，三一重工临时股东大会召开，三一重工股权分置改革方案以93.44%的高赞成率顺利通过，标志着中国股权分置改革成功打响第一枪。同年，梁稳根获评CCTV年度人物。

　　股权分置改革的成功无疑是迄今为止资本市场上最浓墨重彩的一笔，不过，真正使中国多层次资本市场丰满起来则是最近短短几年的事。

　　中小板、创业板与新三板

　　2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。2004年6月25日，002001新和成，第一支中小板股票发行，中小板指数同日面市。中小企业板的建立是构筑多层次资本市场的重要举措，也是创业板的前奏，终于揭幕的中小企业板在当时并没有满足市场的若干预期，比如全流通等，但中小企业板所肩负的历史使命必然使得这个板块在未来的制度创新中显示出越来越蓬勃的生命力。

　　5年后，2009年10月23日，创业板在深圳正式举行开板仪式，10月30日创业板首批28家公司开盘，涨幅最大的为华谊兄弟[微博]，开盘价63.66元/股，涨幅122.74%；涨幅最小的中元华电，开盘价47元/股，涨幅46.25%。经过近3年的历练，如今的创业板已经有挂牌企业354家。中国政法大学[微博]教授刘纪鹏[微博]认为，创业板市场培育和推动成长型中小企业成长，是支持国家

　　自主创新核心战略的重要平台。

　　2012年8月3日下午证监会在新闻通气会上表示，经国务院批准决定扩大非上市股份公司，按照总体规划分步推进、稳步推进的原则，首批扩大试点除中关村科技园区外，新增上海张江高新产业开发区，东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。截至2012年10月30日，共有157家公司在“新三板”挂牌，在各地区域性股份转让市场和产权交易市场挂牌交易的中小企业也多达数千家。

　　与此同时，转板制度的确立尝试是新三板最关键的一步，也是多层次资本市场建设中不可或缺的一步。

　　IPO市场化、分红与退市制度完善

　　在市场多层次建设提速的同时，交易制度上的创新最是与投资者密切相关的。其中，新股发行制度因涉及市场各个层面的参与者，不同方式所形成的利益倾向不同而备受市场各方关注，如何以最市场的方式平滑其中的风险与利益，实现最大程度上的公平一直是管理层所追求的目标。

　　特别是今年以来，监管层连续推出深化新股发行体制改革的一系列措施，积极推动新股发行阳光化审核、取消新股定价“窗口指导”，走市场化发行之路，一二级市场初步实现协调发展。新股发行平均市盈率已从2011年的48倍下降至目前的29倍；发行人过度融资的冲动有所抑制，今年1至8月份，新股发行137家，同比下降了35.7%；融资额度也同比下降了55.6%；市场炒新投机冲动大幅降低，上市新股的平均首日涨幅从改革前的24.59%下降为17.5%。

　　证监会有关负责人表示，将继续坚持多管齐下，综合治理，进一步深化以信息披露为中心的新股发行体制改革，将修改完善《首次公开发行股票并上市管理办法》、《证券发行上市保荐业务管理办法》，逐步推出落实《关于深化新股发行体制改革的指导意见》的后续配套措施。研究完善相关规则，改善发行条件，细化信息披露要求，将审核的重点转移到对信息披露质量、风险提示的充分性上来。

　　针对市场普遍存在的“铁公鸡”现象，监管层进一步强化分红制度，无论新公司、老公司，鼓励回报投资者，倡导提高分红水平。在此政策感召下，于3月27日深交所上市的德联集团在6月7日公告重新制定“每10股派发现金股利人民币0.35元”的利润分配预案，成分红新政后首个追加分红的案例。通过健全上市公司分红制度，2011年境内股市实际现金分红达到3900多亿元，增速达29%。

　　与此同时，2012年5月1日，创业板退市制度发布实施，之后，沪深交易所分别发布主板退市制度实施方案。主板退市制度的完善，以及中小板、创业板退市政策的推出，初步形成市场化、多元化的退市标准体系，使市场走向理智、健康。

　　股指期货与融资融券

　　时至今日，我国股指期货交易已经开展两年半有余。2010年2月22日9时起，中金所正式接受投资者开户申请。4月16日沪深300股指期货合约公布，正式上市交易。

　　与期指类似的另一个做空类新品是融资融券业务，目前参与者仍限定于证券公司。两融业务试点自2010年3月31日启动。经过向社会公开征求意见，中国证监会于2011年10月28日正式发布了《转融通业务监督管理试行办法》。转融通是融资融券业务的“升级版”。转融通包括转融券业务和转融资业务两部分。数据显示，两融业务是证券公司第四大收入来源，上半年券商两融业务净收入共计21.6亿元，占券商经纪业务收入的比重达到8.01%，较2011年底增加1.5个百分点。而一些两融业务规模较大的券商，该业务收入已经能占到经纪业务总收入近20%。

　　2012年8月30日转融资业务正式启动，市场释放出了较为旺盛的业务需求。仅两个交易日内，证金公司就已向11家券商融出66.2亿元资金。显而易见的是，转融资业务先行启动，除了提升券商业务收入，一方面可以有效减少做空机制对市场可能的冲击，另一方面扩大了市场资金供给的有效来源，为市场注入活力，尤其在股票市场受国内外经济形势前景不明朗影响而郁郁寡欢的情况下，从管理层的高度为市场指明了方向。

　　最新消息显示，中国证监会10月19日正式发布修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》及《证券公司定向资产管理业务实施细则》，自公布之日起实施。与此同时，中国证监会有关部门负责人表示，券商创新发展研讨会上提出11项措施在操作层面的办法将于本月中下旬、11月中旬集中推出，至年底前全部出齐。这标志着券商资管的主要产品集合理财计划由行政审批事项转变为证券业协会备案管理，资管业务的创新空间全面打开。同时，对投资者的差别化管理和引导掀开新的一页。

　　拉拉杂杂的这些只不过是一个亲历者印象中比较深刻的点点滴滴，显然不能概括资本市场这些年来日新月异的全过程，我国资本市场一路风雨兼程，不仅取得了规模的扩张，也实现了质量和结构的提升，截至10月31日收盘，我国沪深两市总市值达21.28万亿元，国民经济证券化程度稳步提升。写到此处，笔者除了感慨时间的流逝与市场的成长、变化，作为一个证券市场的见证者和参与者，衷心期待资本市场今后的壮大和发展，期待资本市场明天更美好，也期待改革开放的祖国更加繁荣昌盛！

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