编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　马道高

　　中国石油、中国石化大跌时常常放大股市恐慌，9月20日和9月26日就很明显，这就是经济学家说的上证指数失真。用9月20日数据详细说明如下：2012年9月19日夜国际原油期货大跌，2012年9月20日中国石油跌1.71%，中国石化跌1.52%，带动上证指数大跌2.08%，沪市A股96%个股翻绿，带动深证成指大跌，风声鹤唳，草木皆兵。石化双雄的大跌放大了股市恐慌的原由是石化双雄在上证指数中的权重不适当的放大了。上证指数采用总股本加权法，计算公式为：

　　上证指数=本日市价总值/基期市价总值×100

　　按上证指数的计算方法， 当日收市石化双雄合计市价值2.1万亿元占沪市A股市价总值15万亿元的13.9%，而实际上石化双雄为国资控股，换手率很小，成交量不大，换手率常常在万分之一万分之二上下{其余股票总换手率在万分之三十上下},当日石化双雄合计成交额2.63亿元，只占沪市A股总成交额539亿元的0.49%，石化双雄在上证指数的真实作用只有0.49%，却算成13.9%。放大27倍，四两拨千斤，石化双雄的大跌放大了股市恐慌。

　　9月26日也大体如此，中国石油的换手率只有万分之零点六，石化双雄以外的股票总的换手率是万分之二十七，相差45倍，不考虑换手率去计算上证指数，中国石油下跌的影响放大44倍，中国石油的杠杆效应大到很不合理程度，中国石化亦然。

　　显然上证指数的计算方法有缺陷，一，不符合我国国情，我国国情是总股本很大的众多股票国资控股，换手率很小，成交量不大，这些股票在上证指数中的权重不适当的放大了.[中国石化经常成交量为0.20亿股，硬要用总股本868亿股耒算]，就象三年困难时期有些人家分粮人头多出工人头少。

　　二，以前金融股股本不大，且总股本很大的众多股票也很活跃{如深发展股价复权涨一千倍，中国石油股价也曾经从6元多涨到48元}，石化双雄和金融股的大跌放大股市恐慌现象不明显，但现在情况大变，由于IPo大跃进，总股本大了，投资股票资金不够，改成炒小盘股，抛弃指标股。上证指数失真变得很明显了， 石化双雄和金融股的大跌常常成倍放大股市恐慌，恶性循环，以至我国股市熊冠全球。

　　上证指数的计算方法该改一改了，应该创新了。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

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