编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　相对独立、明确监管目标、慎用行政手段

　　——对目前监管的建议

　　郝旭光 (微博)对外经济贸易大学国际商学院教授，北京企业国际化经营研究基地研究员

　　(1)保证监管的相对独立性

　　中国的资本市场是在一个不成熟的基础上形成的早产儿。资本市场建立的初衷是为国有企业的改革提供服务，这在当时确实具有它的合理性，并且现在对此也不能苛求，也不能完全不考虑为国有企业的改革提供服务，这是一个重要的客观和历史现实。但是，中国资本市场发展到现在，市场的参与者成分多样化程度非常高，利益关系非常复杂，对社会的影响力日益重要，此时，就不应当把为服务国有企业作为其最重要的功能之一，资本市场应当真正发挥它的资源配置和投资等正常功能，它必须服务于所有合法的市场参与者。因此，监管部门就不应当只是国有企业的服务者，而应当是独立的裁判员，不应当带有任何倾向。并且，由于资本市场一个重要的特殊性，即监管者不能像政府部门和中央银行利用再分配或利用再贷款调节手段去影响市场的利益关系，因此监管部门更是必须中立。

　　必须认识到这样的现实，在目前的中国，政府和政府的监管层已经成为一个与市场的各个利益主体相等的、有自己利益诉求的特权利益主体，这样就很难发挥它监管的裁判员功能。这就要求通过立法等多种方式，使监管部门保持其独立性，使其成为一个超脱于市场利益之上、可以代表全社会各个利益集团的公共利益的机构。因为只有地位独立，立场才能独立，监管才能不带倾向；才能真正坚持“公开、公平、公正”的“三公”原则；才能尊重和维护市场内在的机制，保证市场的运行实现公平和有效，才能真正维护社会公共利益，才能发挥资本市场“平台而不是工具”的职能。只有监管部门保持独立性，才能提高监管者的公信力，树立监管者的权威。

　　(2)重视监管目标

　　监管者应当把精力和监管重心放在基本的监管目标上，包括保护中小投资者，秉承“公开、公平、公正”原则，维护市场的平稳运行，防范市场的系统风险等，但此处需要指出，指数的涨跌当然应当是监管当局考虑的重要目标，因为它涉及市场的系统风险，也就自然关系到社会的稳定，但监管者应该把重心放在优化市场环境以及市场的基础建设上，诸如做空机制等影响市场稳定和发展有重大作用的政策何时、如何推出对市场更有利，新股发行到底应该如何安排、证监会与两个交易所之间的关系到底应该是什么关系等内容。这样，就从制度上保证了市场参与者没有倒逼监管者出台调控指数的政策的预期，在一定程度上可以避免市场的暴涨暴跌。

　　监管当局在监管活动和过程中，应当考虑努力防范、避免市场的大起大落，但不应当也不可能直接调控指数，不能匆忙救市，不能盲目救市，更不能让一些大资金“绑架”着出台救市政策。当然，在非常时期，如汶川地震、南方雨雪灾害等，为了避免市场参与者的极度恐慌而非理性抛售从而引发市场的暴跌，影响社会的稳定，可以采取严厉的手段，甚至可以先停市，就像9.11事件当天美国果断宣布停市一样。但它只能是一种特殊的措施，只是短期出台的某一次特殊政策的具体目标，而不能成为一种常态。因为指数的涨跌受很多因素的影响，监管者关注指数，应当关注影响指数的基本因素而不是指数本身，更不能被市场的其他参与者倒逼着被动地维持市场指数的涨跌。否则，监管当局在监管过程中就缺乏主动权。

　　(3)慎用行政手段

　　前面论述过，监管者应该保持相对独立性。但关键的问题是，现在的监管部门不是独立和中立的，而是一个与市场的其他利益主体对应的、有自己利益目标的特殊利益主体。作为一个利益主体，动用行政资源和手段，就是一个最大的不公平。

　　以往监管者功利性的取向使的中国资本市场政策市的特征发挥的淋漓尽致。与监管者的主管部门角色和过度自信相对应，监管部门总是过度自信，总是试图调控市场，而且经常以实际行动表达其调控市场的意图，不断地强化政策市的预期。在以往的经验中可以看出，当指数大幅下跌时，发社论、出政策、 降税率、压供给、救机构，大幅上涨时则查违规、提税率、增供给；当有重大活动时，例如奥运会、亚运会时，常常愿意运用行政手段。例如，《人民日报》文章，就带有明显的行政色彩，甚至可以说是典型的利用行政手段对市场进行调控的做法。从市场的反应已经得出结论，这是引起市场参与者不满的重要原因，客观上也没有达到预期的效果。因此，要尊重市场的规律，要认识到，资本市场只能监管，不能调控。在资本市场监管过程中，要尽量避免过分运用行政手段。证券监管者应当努力避免过度自信，要充分尊重市场，不要随意干预市场的正常运行。市场只能监管，不能调控，而且市场参与者对自己的决策有足够的信心，他们一般都非常反感监管者对证券市场作出随意的干预。

　　编后语：

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