编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　中科院2011级MBA  尹先凯

　　若要中国股市变成像香港与美国一样的价值投资市场，目前证监会的改革力度显然是远远不够的；若要股市回归价值投资的常态，必须要有壮士断腕的决心，短期内股市的涨跌不应作为考量的依据。

　　首先要明确股市的目的是什么，是投资者用资金支持优秀的公司发展，同时优秀的公司给投资者提供长远的合理回报；这个回报一是体现在股息上，一是体现在公司的盈利上升，使得估值合理的情况下，投资人从股价上升里得到买卖差价的回报；任何的投机者，在这样的市场上长期来看终会出局。

　　但股市长期以来，市盈率高企，财务造假者尚得不到有效的惩治，更何况有损公司小股东利益的关联交易是家常便饭。

　　在笔者看来，股市过去的投机氛围源自于只能做多不能做空、财务造假与违规的低成本、发行体制的审批致投资标的过少等多方面因素。

　　首先，发行审批制与只能做多不能做空、违法低成本是紧紧联系在一起的。

　　市场观点担心发行审批制取消后，造假的行为会盛行，而对造假的担心正是与财务造假低成本联系在一起的，如果不用重刑，即使是审批制的今天，不同样也有过会企业存在严重财务造假？而企业被发现后却依然逍遥法外，没有听到丝毫的惩处的消息？

　　抢劫与偷窃达到一定的金额会被判重刑，抢银行可以当场击毙，但是作为高智商的犯罪从股民口袋里偷走数以亿计甚至十亿计的资金，却是鲜有判刑的案例；所以，用重刑正是今天所需要的。

　　同时，不允许做空，使得市场缺乏扼制力量，国外机构“浑水”的作用，是替市场清除毒瘤，虽然有错杀的时候，使一小部份投资人蒙受损失，但最终企业价值还是会被真实地反映出来，总体来看作用是积极的；而国内缺乏做空机制，调查机构缺乏动力去揭露财务造假的事件；如果允许做空，那些害群之马是难以在市场上生存下去的。

　　而在用重刑、允许做空的基础上，再放开股票发行审批，大量增加可投资标的；很简单的逻辑，如果公司质量不行，自然就没有机构去买，发行就会失败，因为发行上市的公司很多，机构可以选择；而现在因为有审批，资源具有稀缺性，所以市盈率虽然下降，但下降得仍然不够，在创业板曾经有一个上市前一年度没有增长的公司，仍然获得几十倍的估值，这在港股市场，能到15倍就被认为是高估了。

　　同时，考虑到国家大量外汇储备面临保值增值的难题，同时解决大量民间资金投资标的过少的困境(正是此导致A股曾经的高估值)，在更多批准QFII的同时，笔者呼吁考虑开通港股、美股直通车，考虑到资本放开可能的冲击，可以进行制度上的设计，如直通车在银行开专户，专户资金只允许进入绑定券商的户头，同时资金买卖港股、美股后，资金只允许汇回内地的银行专户，以规避大量资金外流对经济造成的冲击。

　　股市涨跌自有其规律，现在市场的游戏规则也在慢慢改变，但是改变仍然是远远不够的，不用重刑、不允许大面积做空、不取消发行审批制，在今天的A股市场，仍然很难有价值投资者生存的空间，而为藏汇于民，解决外储难题，同时解决投资渠道过少的问题，允许开通境外资本市场投资渠道，也是需要监管层仔细考量。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

　　若欲建言献策，请把您的真知灼见发至：stockzhengwen@sina.com。 详见征文启事。