编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　林觉庆 广发证券深圳深南东路营业部

　　作为一个证券从业人员，从证券行业发展的角度来看待这个市场。并说一下我个人的看法

　　中国股市制度后续应该怎么建，如何才能彻底改革资本市场，拯救投资者的钱囊，就目前的点位来看，过于争论救市根本没有意义，我不明白，为什么总有人喜欢去预测点位，以显示自己的水平高超，股市的波动根本无法预测，你怎么知道明天一定会发生什么事情呢？理性投资，理性分析才是重点。

　　在我接触了这么多客户当中，亏损的占多数，这是股市的规则，全世界股市都是“7负2平1胜",股市是零和博弈，这是无法改变的规律。投资者亏损的几个原因，都是些老生常谈的问题：一，无知，对市场不了解，这是最大原因。二，贪婪，对收益要求过高，三：恐惧，不能承受风险。

　　郭树清主席上台后进行了一系列的改革，这种改革是循序渐进的，不可能一触而就，对市场的影响，也是深远的。不能用指数的涨跌来评判改革的得与失，公众情绪不会改变监管层对资本市场进行制度建设和改革的方向。目前新股发行改革已经算不错了，要知道背后隐藏着众多的利益集团，这些利益集团的利益并不是证监会能轻易撼动或者说敢去撼动的。

　　就目前中国股市的现状，可以进行的改革措施，个人认为有以下几点。

　　一：取消或减少红利税，这一点是至关重要的，特别是长期投资者。监管层已经在着手研究，相信不久的将来就会实施。

　　二：减少交易的成本，沪市仍有收“过户费”，而深市根本就没有，这都是早期发展所留下的不合理制度，应该取消，印花税现在单边收取1%，应该还可以降一点点，完全取消是不可能的。且减少交易成本并不会改变市场运行的趋势，对于长期持有的投资者，这点费用可以忽略。

　　三：大力发展机构投资者，特别是长期投资投资者入市。并出台对机构投资者严格的监管条例，以业绩为导向，以市场为导向，做的好，投资者认可，规模才能壮大，做不好，退出市场。机构投资者也必须多样化，允许各种各样的机构入市进行投资，这样才能形成多样化博弈，资本的定价才会更合理。散户投资者慢慢退出市场是大势所趋，未来资本市场必然是机构主导的时代。

　　有必要引进投资者安全垫保护机制。目前一些所谓的私募基金很混乱，根本就是拿着投资者的钱在瞎搞。赚钱一起分，亏了算你的，还美其名曰：风险自担。实际上是借鸡下蛋。最后母鸡死掉了，蛋还拿到手了，这算什么呢？一些基金必须要实施投资者安全垫保护机制，在基金成立之初，基金管理者强制性投入自己的一部分资金，且比例不能太低，比如5%，类似保证金制度，形成风险共担，再设定一个保证金募集比例，比如1000万的自有资金，最多募集2个亿。然后拿着这两亿资金进行投资，假如没做好，自己的资金都会出现亏损。或者要对投资者进行部分赔偿，不能任由基金管理者只为谋取自己的利益(比如滥发基金产品谋取管理费)而伤害投资者，却没有任何责任。

　　四：积极发展其他类型的投资品种，比如垃圾债券，还有一些具有对冲性质的衍生品，这些都要有，想市场平稳，却没有工具对冲，那这个市场仍会是大起大落。随着机构投资者越来越多，对投资品种的需求也越来越大，市场也会慢慢变得成熟，中国目前仍以股权融资为主，市场比较反感。说白了就是空手套白狼，投资者给大股东钱，大股东给你一些虚拟的股票，这些股票还会波动，钱我拿到手了，风险你来担，这赤裸裸的强盗逻辑。而债券融资偏少，这样造成债券投资品种比较少，投资者选择的标的物也少，债券还本付息，更适合大多数厌恶风险的投资者。就美国资本市场多年的经验，长期下来，债券投资 和 股票投资的平均收益差别并不大，这个规律在未来中国资本市场也一样会实现。

　　五： 对违法违规行为进行严惩，完善赔偿制度，加紧完善法律法规，中国的证券法，公司法 等，都不完善，违法成本极低，和巨大的收益相比，简直是鼓励违法，完善法律法规之后，还要执行下去，严厉的执行，加大处罚力度，提高违法成本，这样才能对违法行为造成威慑。并且对违法所造成的损失，要对投资者有合理的赔偿，法律维权之困难，是一个普遍问题，但资本市场维权必须严格执行，光天化日之下打个旗号就开始抢钱，这是绝不能容忍的。

　　以上是一些建议，和目前市场上的差不多，问题大家都知道，就看监管层怎么去执行了。

　　下面是一些对市场上一些现状的看法。

　　一，投资者教育问题

　　投资者风险教育，多年的经验表明，没什么用，市场才是最好的老师。相信各家营业部都有股民学校之类的讲堂，会有几个人来听？很少，坚持听下来的更少。人性的弱点是不会改变的，投资报告会，券商是善意的，分析师前面讲了一堆很重要的分析，有几个人听？都在打瞌睡和聊天，到了荐股环节，有一些清醒了，拿笔赶紧记，然后离场。回去就想着买进去赚钱，可能吗？到现场的媒体也类似。摄像机一开，私底下就开始玩着手机，媒体都不专业，还何谈对市场公平公正的报道？投资本来就需要大量专业的知识，一般投资者根本无法胜任，你叫一个50多岁中学毕业的阿姨去系统的学习投资知识根本不可能。无知是散户投资者最大的敌人。成功的投资者都是坚持学习和总结，才最后胜出，这完全归结于投资者自身的学习能力和操作习惯。而不是靠投资者教育说教出来的。

　　就我所接触的客户中，有的连K线图都看不懂，更不用说那些复杂的财务报表。这还投什么资？纯属进来送钱给别人花的。实际上许多客户并不适合直接投资股市，可以购买基金，债券，或其他理财产品，对未来收益不要有太高的期望，平稳增长，对这些投资者来说是比较正确的选择，应该把投资者向债券型这种低风险投资方向引导。这样投资者损失会减少许多。并且开放多方的投资渠道，与其让资金通过资本市场来配置，不如让更多的资金直接进入到实体经济中，这对整个国民经济都有好处，国民经济好了，股市才会根本的好转。

　　二，大小非减持套现

　　对于市场比较热议的大小非减持问题，这很正常，凭什么不让人家卖呢？比较合理的措施是减少每年减持的额度，现在规定每年是持有总股本的25%，那可以修改到10%，并且进行相应的所得税抵扣，并且和公司分红挂钩，大股东持有的时间越长，且公司分红越多，那么减持后所扣税费越少，因为上市公司经过多年的发展，分红已经给投资者提供了回报，企业也解决了很多就业问题，那么，大股东减持股票所得是完全合理的，这样也可以遏制一些恶意上市就为了套现而不分红的公司。反之扣重税，按个人所得税45%最高甚至更高来扣取，金额填充到投资者保护基金，或者，大股东可以将减持股票所得的一部分资金捐赠给慈善基金，这样可以相应减少所得税扣抵。即借鉴欧美地区企业的一些税收制度。是公众投资者给予上市公司资金，那大股东回报投资者回报社会是正常的。另外，要堵死一些通过非正常手段来套现规避税收的系统漏洞。

　　这可能会打击到一些风险投资公司投资的积极性，这方面可以风险投资的税收可以相应减少。且风险投资公司就更应该注重当初入股时的报价，因为退出时还要多交税，当初报价太高最后的结果可能赚不到钱，现在新股发行已经改革，想和以前一样做高价发行，那是不可能的，故事讲的再好，有一年的锁定期，骗的了一季度，但骗不了一年。真正好的公司，股价一定会出现惊人的涨幅，上百倍上千倍都可以，就看风险投资公司能不能发掘。

　　三，交易制度改革

　　热点主要有：由T+1 变成 T+0，涨跌幅有限制，放开涨跌幅限制。这两点短期内不可能也没必要。这两个制度实际上是对散户投资者的保护，同时加大了机构操纵的难度，散户总在抱怨不能当天买进当天卖出，那机构也是一样的，看看当年权证的那些散户投资者，有几个能在权证交易中赚钱的？几乎都亏的血本无归，天天唱血染的风采，而在权证市场呼风唤雨的机构，也取得了比在股票运作的机构更惊人的收益，(业内的消息，0607年两年大牛市，普通的机构都有7--10倍的收益，而玩权证的，有达到20 倍)，都是赤裸裸的掠夺，机构赚的钱越多，表明散户亏的越多，零和博弈的规则是永远不会改变的。每次熊市，深圳都会有一些投资者转战港股投资，理由不外乎三点：港股可以T+0. 港股可以涨很多，且港股稍微稳定一点。却没人能详细说出港股的交易规则和港股公司又一天可能会忽然暴跌，风险巨大。再后来呢？ 转战的越来越少，在A股亏损的到香港一样亏损，最后灰溜溜的回来。港股可以T+0，也没看到港股的成交量有大规模增加，全世界股市投资原理都是一样，不认真学习投资知识，去哪都一样。T+0也不能挽救。假如无涨跌幅限制，碰到重大利空，一天跌去70%，相信跳楼的会迅速增加。因此，呼唤交易制度改革来挽救市场是不现实的。

　　四，新股发行改革。

　　这恐怕是市场上争议最厉害的，到目前为止，新股发行市盈率下降的很明显，证监会新股发行改革已经取得一定成效，这算是非常不错的成绩，新股发行不会改变证券市场运行的规律，这已经是确定的事实，最近一次停发新股是在08年，结果市场还是下跌，一直跌倒四万亿刺激措施出台，股市才出现了反转。中国经济的走势才是影响证券市场运行最最根本的因素。新股停发三个月或半年，市场就会好转吗？投资者就能赚钱吗？假设市场好转，那么还是底部买进去的人赚钱，还是有高位接盘的人，只是换了一批人挨套而已。最后总要有人亏损。对于新挨套的人，又如何解释和挽回？如果中国股市真能打破 7负2平1胜的定律，那么中国股市就是全世界最好的投资标的。

　　目前改为注册制暂时不可能，里面涉及到太多利益纷争，不管如何发行，新股发的高，那投资者完全可以回避，看不懂的股票你可以不买，而好的公司，被错杀连续下跌，却是极好的买入机会，市场定价是最有效率的，投资的关键在于如何寻找优质的公司，而不是怪罪于新股发行。优质的公司永远都是稀缺，全世界都一样，我们所希望的，优质的股票在所有新发行股票中所占的比例大一点而已。因此，监管层目前最大的责任是对上市公司质量进行把关，发行方的责任是给上市公司做一个合理定价，定的高了，那么上市就破发，定的低了，上市后聪明的投资者会积极买进，最后获得投资回报。就算改了注册制，市场好时，新股发行价格也会偏高，而好的公司，哪怕是在熊市发行，也会受到投资者的追捧。想监管层做到尽善尽美还让多数投资者赚钱是不现实的。目前中国的金融环境并不像国外那样完善，股市依然是企业筹集资金的一个主要渠道，要想破解这个难题，那整个金融体系都要进行改革，比如银行多给中小企业贷款，那企业也不会蜂蛹到资本市场上市圈钱。资本市场只是整个金融市场中的一部分，却承担了本来银行或其他金融机构承担的义务和风险，这是不公平的。

　　证券市场的一项基础功能就是融资，想靠停发新股救市，恐怕只是一个美好且不能实现的梦。

　　中国股市经历了20 多年的发展，积累了很多问题，这些问题非一两年就能解决，在牺牲了众多投资者的资金后，有一些伟大的企业成长起来，那资本市场就算是有效的，苏宁电器(微博)，招商银行，新和成，中信证券，三一重工(微博)，康美药业，万科，青岛海尔，新希望……等等，不管是民营还是国有……确实有不少企业借助资本市场成长起来。应该以这个市场是否实现了资源的有效配置，是否有企业在资本市场的帮助下成长起来并为社会做出贡献。这两点做为衡量资本市场成败的标志。 而不是以指数涨跌，或者是投资者是否盈利，上市公司过度融资等等这些角度来看待资本市场的发展。中国资本市场的建立借鉴了很多国外资本市场的经验，特别是美国，可以说中国几乎在重演美国的证券发展史。

　　那我们重新翻开美国资本市场多年的历史，特别是早期，充满了内幕交易，股价操纵，财务造假，证券欺诈，中小投资者亏损累累，等等问题，100多年过去了，现在美国股市的本质就改变了吗？没有，以上问题依然存在，散户投资者照样亏损，美国的共同基金也是高买低卖，赚钱的基金也是少数，分析师照样在讲故事，上市公司业绩也在变脸，7负2平1胜规律没变，人性的弱点从未改变……可以说，这些问题是证券市场不可避免的。现在所谓的 救市，根本不能解决这些问题，过了一段时间照样出现，历史总是在轮回，重演。

　　想通过救市来拯救投资者的钱袋，这是不可能的，今年赚钱，明年也会亏，不信就问问身边的投资者，0607年赚的，08年亏掉，09年赚的，10,11这两年，又亏掉。2012年1--3月赚的，现在又亏掉，财富就在不停的换手，能把财富留在手里，永远是那少数投资者。总体下来都是亏，必须要有人亏损，因为赢家赚的就是输家的钱。股市投资盈利是全方位思考的结果，就目前中国股市的现状，单纯的依靠所谓的技术分析，基本面分析不可能战胜市场。以后市场制度建设完善后，依靠这两招就能战胜市场吗？也不可能，如果真的那么简单，那大家都不用上班了，人手一台笔记本电脑在家炒股。

　　股市就是这样，你炒或不炒，它都在那里。你要看它不爽，觉得痛苦，那就退出，如果觉得还有希望，那就坚守吧……

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

　　若欲建言献策，请把您的真知灼见发至：stockzhengwen@sina.com。 详见征文启事。