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目前在券商的经纪、自营和承销三项业务中，经纪业务仍是核心业务，一般要占到利润结构的70%左右，而小券商更是有90%收益来自经纪业务，经纪业务的好坏直接关系到券商的生存。一般证券营业部的收入主要是由客户交易手续费和客户资金存放在商业银行所得的利差两大块构成。两者与证券市场行情有着较大的关系，一般情况下以前证券交易手续费占其营业收入的平均比例大约为40%左右。假设2001年交易量与客户平均保证金与当年度水平接近，实施零佣金制后，其收入将直接减少40%左右。盈亏平衡点就是过去券商营业部收入的60
%，如果营业部的经营成本大于该数据，就会导致亏损。
券商向客户收取的费用中，包含证券交易监管费和证券交易手续费，“零佣金”就是券商营业部不从客户缴纳的费用中得到任何收入，即客户缴纳的费用均要转移交付给证监会与证券交易所。而券商营业部的经营成本一般在1.5‰左右。目前券商的年利差为1.17%。由于一般证券营业部的收入主要是由客户交易手续费和客户资金存放在商业银行所得的利差两大块构成，券商营业部的平均客户保证金约为6.8亿元，因此，即实施“零佣金”后，营业部的客户保证金的平均数不能低于6.8亿元。而事实上，一家较好的证券营业部的平均客户保证金一般为5亿元左右，在实施“零佣金”下也将会出现经营亏损。由此可见，在目前条件下券商实现真正意义上的“零佣金”是难以持久的。
交易佣金制度改革的思路固然好，但对于经纪类券商来说，由于其规模往往偏小和经营的地域性，而佣金与利差又是他们惟一的收入来源，图谋新的生路已成为其未来生存和发展的关键。综合类券商由于业务范围广，可以通过投资银行业务、自营证券买卖业务、资产委托管理等业务来弥补这一块，影响相对很小，可以集中在服务上将比拼研发、品牌等高附加值服务。
券商通过大幅下调佣金来吸引更多的客户并不难，难的是如何稳定住这些客户。对于逐渐成熟的投资者来说，交易成本固然重要，但更看重的是优质服务。所以与之配套的是这些券商要依托本身投行和研发等力量，对会员提供咨询服务，提供有关的研究报告等各种新的服务，如证券公司对个人和机构投资者提供全方位、多样化、综合性的咨询和顾问服务，帮助投资者寻找新的投资机会，进行投资风险管理。资本投入产生了附加值，投资者会为这种增殖收益支付相应的报酬。这样既扩大了券商的业务范围，又在使投资者得到实惠的情况下，提高了投资咨询的地位。如果没有一流的服务质量，就是实施“零佣金”，恐怕也难留住客户。
(注：本文为蔡慎坤先生授权新浪网独家发布，严禁转载！)
谁来拯救中国股市(连载专题)
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