治理结构不完善 超级提款机-拯救股市(71)

　　上市公司成为超级“提款机”，大股东掏空上市公司没商量，是中国股市曝光比较严重的违规现象，沦为蛀虫的大股东数量之多，占用上市公司资金的数额之大，空手套白狼、巧取豪夺的手法之绝，堪称股市奇观。

　　如前所述，猴王背后的“黑手”猴王集团想拿就拿，恣意妄为地支配上市公司，完全把上市公司当作圈钱的傀儡，拖欠巨额账款达8.9亿，冒用上市公司名义贷款达3亿，随意 支配上市公司资产或挪用资金炒股的劣迹可以称得上造假违规集大成的典范。如ST棱光(资讯 行情 论坛)、ST吉发、ST幸福(资讯 行情 论坛)、ST粤金曼等均是被掏空后而沦为PT一族的，有的甚至被逼退市。

　　大多数上市公司与大股东之间在人员、资产、财务方面不分彼此，大股东可以随意控制上市公司，制度上的缺陷自然而然造成我国股市特有的“提款机”现象。因此，要从源头遏制“提款机”现象，除强化监管外，必须加强上市公司治理结构建设。

　　在我国上市公司中，大股东较多的是国有企业，而广大中小股东则是分散的百姓，大股东侵蚀中小股东，表面上看是国有资本侵蚀民间的资本，而实际上是作为国有大股东代表的那个人或那几个人，一方面在坑害广大中小股东的利益，另一方面也在侵蚀国有资产。如主持猴王集团的先生们，一方面坑了广大股民，另一方面也坑了国有资产。

　　但也有例外，即民营企业是上市公司的大股东，狼吃羊表现为民营资本吞食国有资本。最典型的要算艾史迪掏空四砂股份(资讯 行情 论坛)。

　　山东四砂公司原是一家国有控股的上市公司，后来，内蒙古一家私人公司(艾史迪)收购4000万股国有股，掌握了四砂公司34.48%的股份，成为第一大股东。艾史迪的老板利用第一大股东的地位，通过抵押贷款、内部交易等手段，从四砂公司套现数千万元，然后卷款外逃。中小股东、银行、四砂的职工等利益相关者都遭受严重的损失。中小股东的股票贬值，银行的贷款难收，四砂的职工面临公司倒闭和丢饭碗的危险。

　　这些大股东，不是立足于财富的创造，而是立足于财富的瓜分。它们不是把上市公司作为创造财富的平台，而是作为搜刮中小股东钱财的工具；它们的所得，主要不是通过上市公司的创造和增值而来，而是通过种种不正当手段向广大中小股东掏口袋而来。因此，这种大股东不是创造型大股东，而是瓜分型大股东。

　　被这些大股东把持的上市公司，一个共同的结果是，不但不给广大股东以实实在在的红利分配，反而不断通过配股增发等形式要投资者继续掏钱。2001年，中国股市共有698家上市公司派发2000年度现金红利，占已公布年报公司的比例为62.77%。有500多家公司既不分红也不派现。在派现分红的公司中，有近200家公司每10股派发现金红利不足1元，其中一大批公司每10股派现在0.2元以下，扣除税费后，到股东手中的现金红利每股只有1厘钱。

　　我国上市公司法人治理结构不健全，所有者与经营者之间缺乏责、权、利的内在交互关系。经营者没有得到自己的应有利益，就花自己不该花的钱，就拿自己不该拿的钱。这就决定了上市公司完善法人治理结构的主要内容，是形成责、权、利的内在统一。但是，法人治理结构并不仅仅是经济契约，法人治理结构还有另外两个派生的内容，一个是道德契约，就是指在没有任何外在监督的条件下，双方都不会索取不该归自己的利益和权力。另一个是环境契约，就是指所有者与经营者都不会在外部交往中伙同第三者而索取不属于自己的利益。而在我国证券市场上，常常有上市公司经营者违规导致损害上市公司利益的事件发生，环境契约和道德契约的影响并不大。

　　　PT粤金曼上市伊始，公司与授权经营国有资产的金曼控股一直是两块牌子一套班子，金曼控股的主要管理决策人员亦同时为PT粤金曼的主要管理决策人员，两者之间“资金统筹安排”，实际上是股份公司粤金曼的资金由母公司金曼控股“统筹安排”。从此，粤金曼便成了大股东的“提款机”。

　　在近几年中，金曼控股占用PT粤金曼资金1998年末为7.10亿元，到1999年末9.95亿元，2000年末10.12亿。至2000年末，PT粤金曼在金曼控股控制下，为福建福曼股份有限公司、潮州市水产发展公司等单位的银行借款人民币54997万元、日元732003万元、美元42.24万元提供连带责任担保。大股东的侵权行为，不仅严重侵害了其它股东的权益，也把PT金曼拖向了资不抵债的深渊。至2000年末，PT金曼三年累计亏损额为13.70亿元，每股净资产为-7.91元，股东权益为-10.62亿元，已不具备持续经营能力。

　　　在上市公司的队伍里，由于“三不分开”而造成的类似这样的提款机何其之多！艾史迪即是一个典型例子。

　　　艾史迪集团有限公司在1998年11月26日正式成为四砂股份的第一大股东，到2000年1月16日全身而退，历时一年零1个多月，超过了证券市场关于战略投资者持股时间的规定。然而，通辽艾史迪自始至终就是以套利为目的的。首先，它选准四砂股份配股前夕受让其国有股4000万股，同时受让了650万股配股权；次年5月，四砂股份实施1998年度分配送转，它所持股份增加了2325万股，可谓一举三得，这在沪深上市公司股权转让案例中十分罕见。

　　　其次，它在实施股权收购过程中，就同时进行了金蝉脱壳。入主四砂股份之前，在收购款尚未支付的情下，它就通过四砂股份原第一大股东引导四砂股份在1998年7月15日决定收购三家艾史迪下属公司部分股权，实际实施收购了其中两家。1999年6月23日，四砂股份又分别以650万元收购了通辽艾史迪两家子公司60%股权。至此，在以8145万元收购四砂股份股权的同时先后注入几家下属生化公司的股权，收回5453.5万元，差一点等于是左手换右手。而作为这一点差额的补偿，它变本加厉地利用控股权占用了四砂股份及其子公司7655.7万元资金。

　　其三，在基本达到目的之后，它又以偿债转让方式将作为四砂股份控股主体的集团公司本身全部转让出手，其中82%股份转让给北京宁馨儿公司，转让金额为12136万元，包括偿还通辽艾史迪欠四砂股份及其子公司款项7655.7万元。前人吃肉，后人喝汤，而且还要代为买单，自然会引起心理上的不平衡。这或许正是导致四砂股份后来风波不息的原因之一。同时争抢唐僧肉也是不少发生股权之争的上市公司祸起萧墙的根源。PT凯地、ST康达、金帝建设等事例都是明证。值得注意的是，不少上市公司在资产重组以后往往匆匆扩张股本，这样做，表面上投中小股东之好，其实纯系大股东的短期行为，无异于“杀鸡取卵”，不仅从根本上损害了公司利益，也损害了广大投资者的利益。

　　(注：本文为蔡慎坤先生授权新浪网独家发布，严禁转载！)

　　谁来拯救中国股市(连载专题)

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