来源：中信建投 食品饮料 黄付生团队
1、临时停牌预计和澄清媒体报道三年经营业绩责任书相关
公司早间公告临时停牌一天，我们预计是和澄清昨日媒体报道集团与省国资委签订三年经营业绩目标责任书有关。责任书要求：汾酒集团2017、2018、2019年收入（酒类）增长目标为30%、30%和20%；三年利润总额（酒类）增长目标为25%、25%、25%，2017年行业地位（酒类收入排名）不低于第七名，三年实现白酒第一阵营（我们猜测行业前五）。2019年实现积极推行员工持股改制试点、任期内力推汾酒集团整体上市等。若未实现目标，集团的董事长李秋喜将辞去职务。
与此同时，省国资委向汾酒集团董事会下放人事权、薪酬管理权、投资计划等八项权利，并明确奖惩举措，利润总额目标考核与企业工资总额预算挂钩，从工资总额来看，超过目标30%以内的，按超过目标利润额的10%进行奖励；超过目标30~50%的，按15%进行奖励；超过目标50%及以上的，按20%进行奖励。企业可在上述奖励额度内，自主决定增加工资总额额度，并对员工进行奖励。对于李秋喜，超额完成目标25%以上的，将获得特别奖励。
2、收入、利润目标完成难度不大
此次责任书出台和签订速度超预期。集团酒类业务中优质资产均在股份公司，因此各项指标完成均主要依靠股份公司。其中收入、利润30%、25%的增速远高于原定股份公司15%的增长目标，彰显集团李董事长及管理层信心。
我们认为，公司调整晚于其他公司、14~16年经过三年深度调整，渠道库存、产品结构、经销商盈利情况均逐步调整到位，16年预计收入45亿，距离12年高峰的65亿仍有很大空间；同时借助于行业景气度回升、青花整体占据次高端较快增速价格带，利润仍将保持快速增长；省内经济景气度回升、省外渠道调整到位也将带动整个收入快速增长。收入和利润两部分的考核目标完成不难。
3、17年剑指行业前七需超越竞争对手的增长
而从17年收入排名不低于行业第七来看，单考虑上市酒企15年收入股份公司能够排名第七（前六是茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、古井、顺鑫），从集团和行业整体来考虑（股份公司16年预计收入45.4亿，集团其他酒类资产收入规模6亿左右，加总后51亿），除了上市前六外，还要排在剑南春、郎酒（16年税后估计68亿、不到60亿）等酒企之后，除汾酒自身要有快速增长外还需超越竞争对手的增长。此份责任书给予公司不少挑战，但也彰显李董为代表的公司管理层的信心。
此次国资委下放8项关键权力，更是加强集团的自主决策权。同时，昨日集团会上宣布股份公司总经理常建伟兼任汾酒销售公司法人、书记和执行董事，原汾酒销售公司副总经理李俊担任销售公司总经理一职，原股份公司副总经理、销售公司总经理刘卫华任集团主管改革的副总经理。常总兼任销售口职务更加理顺产供销之间的关系；而刘总在人力和销售口均有丰富经验，其背景在任职改革副总有助于以后混改、股权激励等推出；李俊总在任职北京销售大区负责人时成绩突出，15年被调任主管山西省内，省内省外市场销售经验均非常丰富，为此后销售快速增长做好相应人才的准备。
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责任编辑：梁焱博
