中国好老乡:孙宏斌150亿拯救贾跃亭 继而拯救创业板？

　　贾跃亭和乐视的故事告诉我们，关键时刻除了好同学，你还得有个好老乡。

　　1月13日晚间，乐视网发布引入战略投资者的公告显示，公司及其控股股东、实际控制人贾跃亭拟引入战略投资者嘉睿汇鑫。公司及乐视相关主体将引入战略投资者及其他投资人合计资金超过168亿元，其中上市公司及其控股子公司合计将获得资金约71亿元。

　　券商中国记者了解到，嘉睿汇鑫成立于2017年1月9日，其受融创中国控股有限公司（简称“融创中国”）的实际控制。记者还注意到，公告中特别提到，战略投资者在相关协议签署后5个工作日内向贾跃亭支付乐视网股份转让价款60.41亿元。

　　昔日宠儿今朝财务吃紧

　　乐视网和它背后的乐视控股（北京）有限公司曾是过去多年中国资本市场追捧的宠儿。

　　在2014年的下半年和2015年的上半年，贾跃亭和他掌舵的乐视度过了无数的辉煌时刻。这一年时间内，中国A股经历了疯狂的上涨与疯狂的暴跌。乐视网股价一度达到179元，市值超过1526亿元，超过当时全球最大的房地产企业万科近100亿元。

　　而贾跃亭亦通过持续减持，成功套现了近百亿元资金。但贾跃亭随后即承诺以大股东身份将减持的全部股票所得借于公司，且借款期限不低于60个月，同时免收利息。

　　然而，去年市场不断传出乐视网陷入资金链危机的传闻，拖欠供应商、缓发员工工资、供应商集体讨债……

　　也许，没有人能从贾跃亭口中获得那份真实的账本：乐视正在遭遇多大的资金缺口？

　　一起先来回顾一下此次乐视资金风波的始末。

　　2016年8月起，乐视就不断被传出资金链断裂、供应商断供等消息；

　　2016年11月6日，贾跃亭以公开信的方式承认乐视财务吃紧，并承诺在3~4个月内解决这一问题。不过受此影响创业板上市公司乐视网股价持续下行；

　　2016年12月6日，乐视网股价尾盘突然跳水，最低下探至35.01元，最终报收于35.8元，跌幅达7.85%。

　　2016年12月7日早间，乐视网临时停牌，晚间发布公告称，公司关注到有媒体报道了《乐视惊魂一秒：贾跃亭64.81%质押股票一度跌破平仓线》的文章，公司需就有关事项进行停牌核查。同时公司正在筹划重大事项，预计涉及产业资源整合事宜。

　　2017年1月3日，在接受媒体采访时，贾跃亭表示资金到位情况还是正在解决当中，应该在几个月内就会有很好的解决。

　　“救世主”从好同学变身好老乡

　　就在外界纷纷质疑贾跃亭的关于解决资金问题言论时。

　　2016年11月份，曾有媒体报道称，贾跃亭获同学6亿美元投资，不过这位同学迟迟并未现身。

　　好在，守望相助的除了同学还有老乡。同为山西老乡的孙宏斌向贾跃亭伸出了援手。

　　资料显示，贾跃亭出生于山西襄汾；孙宏斌出生于山西临猗，在最近两年开启了“买买买”的模式。

　　融创中国控股有限公司是一家于香港联交所上市的专业从事住宅及商业地产综合开发的企业。

　　本次交易分为贾跃亭转让乐视网股份（涉及金额60.41亿元）、乐视致新引入战略投资者（通过老股转让和增资扩股方式，涉及金额79.5亿元）、乐视控股转让乐视影业股权（涉及金额10.5亿元）三个部分。此外，在本次交易推进过程中，乐视致新向其他投资人股权融资18.3亿元。

　　综上，公司及乐视相关主体将引入战略投资者及其他投资人合计资金超过168亿元，其中上市公司及其控股子公司合计将获得资金约71亿元。战略投资者在相关协议签署后5个工作日内向贾跃亭支付乐视网股份转让价款60.41亿元。

　　交易完成后，嘉睿汇鑫将持有乐视网8.61%股权，成为乐视网第二大股东。贾跃亭直接持有乐视网512，133，322股，通过乐视控股间接持有乐视网11，941，156股，合计持有乐视网524，074，478股，占总股本26.45%，仍为乐视网控股股东、实际控制人。

　　交易完成后乐视网的股权结构如下：

　　与此同时，公告显示，在本次乐视致新引入战略投资者的谈判过程中，乐视致新完成了一轮股权融资，引入了宁波杭州湾新区乐然投资管理合伙企业（有限合伙）和华夏人寿保险股份有限公司两名投资者。本次战略投资者投资乐视致新是在前一轮融资基础上进行的。

　　交易完成后，乐视网持有乐视致新40.3118%的股权，仍为控股股东，嘉睿汇鑫持有乐视致新33.4959%的股权，成为乐视致新第二大股东，华夏人寿为第6大股东，持股比例为1.1310%，而前一轮融资方案中，华夏人寿为第5大股东，持股比例为1.2567%。

　　融创2016年半年报数据显示，公司收入总额约为105.86亿元，与2015年同期相比增加94.5%，盈利约21.62亿元，毛利约14.06亿元，毛利率约13.3%，在借贷方面，截至6月30日，融创借贷总额由2015年底的417.98亿元增加至627.98亿元。目前公司现金余额为401.47亿元，负债总额约为1279亿元，净负债率为85.1%，而上一期（截至2015年12月31日）公司的净负债率是75.9%。

　　乐视获得融资能够拯救创业板吗？

　　对于此次老乡出手，中金公司王汉锋表示，近期包括创业板在内的中小市值股票走势偏弱，乐视网等相关公司的压力是其中的原因之一。

　　王汉锋认为，乐视获得融资短期有助于缓解对创业板的担忧，尤其考虑到创业板等中小市值股票已经持续回调的背景之下。近期以创业板为代表的高估值中小市值公司面临持续的压力，除包括新股发行持续较快、股份解禁压力、本身估值依然较高等因素之外，乐视网面临资金链问题也是潜在原因之一。乐视网目前获得融资的消息，对于乐视网本身应该是偏积极的，至少可以缓解当前的现金流压力，而后续这些资金能否彻底解决乐视网面临的问题则是另一个需要继续关注的话题。另外，乐视网短期压力的缓解，对于普遍面临回调压力的以创业板为代表的高估值中小市值公司也无疑算是一个积极的消息。因此，乐视获得融资短期对于缓解创业板的担忧有一定的帮助，短线不排除创业板借此消息在前期持续回调之后出现一定反弹的可能性。

　　不过，王汉锋也提醒，高估值中小市值个股面临的问题，不只是乐视网的担忧。高估值中小市值个股在A股面临的问题，不仅限于对乐视网的担忧：

　　首先，目前创业板即使在大幅调整之后，估值依然不低（按照朝阳永续一致预期测算，目前创业板2016年市盈率中位数仍有57倍左右，还未考虑盈利预期有明显高估）；

　　第二，持续的新股发行在大量增加中小市值的个股供应；第三，沪深港通通道已经不设总额度，港股估值不高，之前资金封闭在国内、创业板等中小市值股票可以持续维持高估值的逻辑已经遭到破坏；

　　再加上持续的股份解禁和减持压力，以及创业板整体业绩增速不再惊艳、外延扩张的逻辑也在逐步打破。

　　综合这些来看，目前乐视网获得融资的消息给创业板带来的可能只是短期的刺激，而非趋势的扭转，其效果的持续性还需要综合其他因素来通盘考虑。

　　对于创业板整体板块的看法，王汉锋称，综合来看，创业板整体估值中期还有调整的空间，自下而上把握结构性机会。创业板整体估值在中期仍有继续调整的空间，应对的策略是自下而上挖掘估值调整已经基本到位、盈利能达预期甚至有超预期空间的个股来逢低布局。2017年A股市场机会好于2016年，但可能还是要以自下而上的个股挖掘为主，结合盈利和估值以及政策等因素综合考虑。

　　上市以来发12份澄清公告

　　此外，记者简单梳理了乐视网2010年上市以来一共发了12份澄清公告，其中，2014年发布的澄清公告最多，高达4份，2013年、2015年和2016年均是3份。可见乐视网一直是A股市场一些媒体报道和揣测的焦点。

　　百度搜索关键词“乐视网”，相关搜索结果高达3680万条，搜索其老板“贾跃亭”，相关搜索结果高达2560万条。

　　2016年7月14日，乐视网发布澄清公告称，7月11日，公司注意到有部分媒体报道了《传美国电视厂商Vizio被乐视收购》一文，报道称：“而业界开始猜测，在美国拥有8，000家零售商店销售渠道，并且占据美国易经电视机市场领先地位的VIZIO，将计划引入战略投资者。因此，这次主导乐视收购计划者应该就是王蔚及其家族。未来，在乐视正式入主VIZIO之后，乐视将积极拓展北美与香港市场，全年液晶电视出货量除乐视本身上看600万台之外，加上VIZIO的800万台出货量，总计数量将上看1，400万台。除站稳在中国液晶电视市场的脚步之外，也将挤下SONY成为全球前5大的液晶电视品牌商。”

　　乐视网表示，以上相关报道中，部分信息可能会误导投资者，截至目前，乐视网并未参与该交易的任何洽谈。

　　2014年7月，有消息称，广电总局点名批评乐视网，并告知7家集成服务牌照方不能再与乐视网合作。7月18日，乐视网发澄清公告表示，乐视与央视在互联网机顶盒合作中确实存在违规被要求整改，在整改期间除央视以外的其他牌照方暂停与乐视合作，待整改完成并验收后其他牌照方再继续与乐视网进行正常合作。