人民币贬值压力下 哪些A股上市公司受益?

　　来源：上观新闻

　　作者：陆绮雯

　　摘要：“贬值”或“升值”是中性词，没有绝对的好坏，都具有双面性。中国的出口企业将直接受益于人民币贬值。

　　近期人民币对美元汇率持续下行，中间价接连刷新6年低点，引发市场对人民币单向贬值的担忧。对此，前海开源外向企业股票型证券投资基金拟任基金经理苏天杉表示：“贬值”或“升值”是中性词，没有绝对的好坏，都具有双面性。一个国家的货币贬值，有时其实是一种策略，特别是是有控制、有节奏的贬值，中国的出口企业将直接受益于人民币贬值。

　　人民币进入贬值周期

　　“从长期来看，人民币已进入贬值周期。”苏天杉这样判断。

　　上图反映了近20年来人民币对美元中间价的走势变化：2005年之前，人民币对美元的汇率几乎一直维持在8.2左右，直到2005年，国际上开始普遍认为人民币被低估，且在中国加入WTO之后，8.2的汇率给其他出口国造成了较大的压力，当时“人民币公允价值到底是多少”成了国际上一个热门话题，之后人民币开启了升值通道，虽然汇率有一段时间“横”在7左右，但在大家发现升值并未对中国经济造成太大影响之后，人民币汇率又开始一路攀升。这种升值趋势延续到2013年，人民币汇率大概到了6时，大家已经感觉到一定压力，2014年之后已经有一些媒体、经济学家公开表示人民币升值趋势基本到头，贬值压力开始凸显。

　　其实汇率和股市一样，也存在周期，不会有永远升值的货币，也不会有永远贬值的货币。卢布贬了一半也都开始升值了，何况是之前一直处于升值通道的人民币呢？

　　苏天杉说，从短期来看，人民币贬值观点已被验证。2015年以来，人民币汇率基本经历了几个阶段：2015年8月11日的骤贬，今年1月4日的短期急速贬值，以及之后的缓慢贬值。在10月1日正式纳入SDR后，人民币兑美元汇率的中间价从6.6513一路跌破6.77。

　　至于贬值的趋势会走到哪里？苏天杉个人认为，年底左右可能会达到6.8。

　　人民币贬值利好中国出口企业

　　在论述人民币确实在贬值的同时，苏天杉纠正了一个错误的观点——“中国经济不行了，所以人民币要贬值，我们不能让人民币贬值。”在苏天杉看来，一个国家的货币贬值，有时其实是一种“策略”。“当然，我说的不是疯狂贬值，是有控制、有节奏的贬值，‘贬值’或‘升值’是中性词，没有绝对的好坏，都具有双面性。”

　　苏天杉表示，国内投资者大可不必恐慌性地配置海外资产，全球经济仍处在不确定的复苏阶段，国际政治形势的不稳定加重了这种不确定性，在当前宏观形势下，各个市场的走势仍将以震荡为主。世界各大央行在实施了长期的宽松政策后，短期流动性预计会出现一定收紧，尤其以美联储的加息预期为甚。世界范围内，在总体流动性宽松的情况下会出现阶段性的收紧。

　　从宏观上来看，近期人民币由于世界主要货币篮子相对稳定而导致的对美元的缓慢贬值有助于中国总体经济的稳定增长，尤其有利于总体出口的增长。Wind数据显示，中国在汇率升值的10年来，仍然做到了占全球出口市场份额从2005年的7.3%增长到2015年的13.8%，由此可预见，人民币贬值更会有助于中国巩固世界第一出口国的宝座。

　　苏天杉认为，中国的出口企业将直接受益于人民币贬值。首先，人民币贬值有助于中国出口企业在国际上价格竞争力的增强，从最基本的国际贸易理论我们可以很容易得出这个结论；其次，出口企业的收入主要以美元为主，美元的升值使得出口企业以人民币计价的收入增加。

　　锁定A股上市公司最受益标的

　　在人民币贬值压力下如何使资产保值增值？苏天杉坦言，在这样的宏观环境下，做全球资产配置要经过谨慎的分析。投资者可通过换取美元、购买QDII基金等方式对冲人民币贬值风险，但是个人换汇需受限于每年5万美元的换汇额度限制，而目前市场上的QDII基金覆盖范围相对狭窄，缺乏主动管理的基金，额度也相对有限；除此之外，投资者还可借道沪港通、深港通持有紧盯美元资产的港股，从而达到一定的对冲效果。

　　投资者也可以选择锁定全球出口市场上竞争力最强的A股上市公司。中国的经济增长速度仍然远超世界平均水平，反应在资本市场，A股的长期回报率一定会反映这种差别。在最近2-3年的宏观形势下，前海开源非常看好在A股上市的外向出口企业，这些企业不但已经形成规模，而且都是全球某个细分市场的佼佼者，在人民币贬值的环境下，这些企业的业绩有望得到进一步增长。

　　苏天杉认为，目前，中国的出口企业已经脱离了以低级产品为主的阶段，逐步实现了产业升级，技术含量不断提升。以美国市场进口的商品为例，根据OECD的划分，在美国进口的所有高科技产品中，中国生产的产品份额逐年提高，占比已经接近一半。

　　苏天杉分析，从投资角度而言，出口企业具有极高的价值。首先，这些企业是我国经济的基石，没有出口就没有中国今天在国际上的经济地位。出口企业产生的贸易顺差也是我国增加外汇储备、减轻人民币贬值压力的重要方法。其次，出口企业都经历过残酷的全球竞争，正是因为掌握了一定的竞争优势才生存到现在，投资这样的公司，与他们共同成长，恰恰是笃行了价值投资的真谛。“我个人认为，未来3-5年，人民币仍将处于贬值周期，人民币贬值最利好的便是以出口为导向的公司”。