伊利遭阳光保险举牌 险资军团过境片甲不留？

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　　转自微信公众号 中国企业家杂志 作者 王博

　　一开始是敲门，后来是踹门。你可以看不起他，可是最终你又不得不向他妥协。这就是实业对于凶猛险资的无奈。

　　宝万之争未完待续，凶猛的险资又再次杀入实业。2015年是房地产企业万科，这次中招的是中国老百姓耳熟能详的快消行业龙头伊利。

　　9月18日，伊利股份披露的权益变动报告书显示，阳光产险通过交易系统增持5，667，900股，本次权益变动后，阳光产险和阳光人寿合计持有伊利股份普通股股票303，240，065股，占公司总股本的5.00%，触及举牌。

　　触及举牌线就不只明面上能看到的5%了，想到还可能存在其它一致行动人的持股，让人对伊利的未来不寒而栗。一年前，万科也是在宝能举牌5%之后，开始慢慢变天的。王石、郁亮的挣扎，国资大股东的反水，新晋第一大股东的步步紧逼，世纪资本收购大剧还没落幕，就让人们看到了下一场的结局。

　　从90年代末开始贯穿到整个20世纪，实业与保险公司、银行一直保持着紧密的联系。海尔、新希望都曾在这个时候入股保险公司。这是一段“蜜月期”，通过股权投资实业每年从保险公司获得分红，这些分红又被企业投入到实业生产中，购买设备、生产原材料。

　　这时的金融机构，险资并没有在实体企业中掀起太大的风浪。保险行业一度被视为金融产业中“屌丝”，近年的发展却顺风顺水。只有2011年保险行业日子相对难过一点。

　　2011年，由于利率上行，理财、信托产品开始火爆，很多城市居民把钱投入理财而非保险产品，从而使保险行业收入大减。但是，这段时间很短暂，2014年8月国务院发布了保险行业的“新国十条”，即《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》之后，保险行业随即“进入了新一轮的黄金发展期”。

　　在这一时期，万能险成为保险行业的最主要资金来源。宝能旗下前海人寿举牌万科的资金主要来源之一万能险。万能险是险资的高杠杆收入，通过万能险举牌上市公司更被业内认为是短债长投，有很大的风险。

　　曾在泰康资管部门任职的高管表示，险资举牌没有错，但是用高杠杆的钱来投实体产业并以期达到控股就很疯狂。险资为什么要当第一大股东，你做地产不可能比万科的管理层更好。

　　保监会之前发布的数据显示，2000年全国的保费收入不到1600亿元，到2014年，这个数字已经超过了2万亿。2015年前11个月，我国保险行业的总资产超过了12万亿，其中用于投资的资金超过10万亿。

　　除了举牌万科的安邦、前海人寿， 以及近日举牌伊利的阳光人寿，举过牌的民营险资军团还包括国华人寿、百年人寿等。而那些没达到举牌线，即持股份额没到达5%的保险公司则难以统计。

　　险资举牌上市公司此前早就有，但从来没有像现在这么火爆过。

　　2015年下半年，以制造业为首的中国实体产业集体出现业绩下滑，东三省更是成为重灾区。全国范围内优质资产越来越少。

　　而另一方面，是来自股票市场上的振荡下行更是让很多股权分散的大蓝筹股价被低估。万科和伊利就是这么被盯上的。

　　2015年6月15日-8月26日，52个交易日内，大盘呈现股灾式暴跌，直至两个月内暴跌至2850点。进入2016年，A股市场依然动荡不安。股票一直是险资投资布局的重要战场，而且A股连续的股价暴跌甚至出现了在二级市场买入上市公司股票，甚至比在一级市场，PE阶段进入还要便宜的现象。

　　险企在国内紧盯大蓝筹，另一方面原因是海外布局受阻。前两年还经常传出险资出走海外大展拳脚的新闻，但到2016年初，画风突转。

　　以安邦保险集团为例，2014年10月，安邦保险集团先是收购比利时百年保险公司FIDEA，作价为2.2亿欧元（约合20亿元），随后斥资2.19亿元（约合16亿元）并购比利时德尔塔劳埃德银行。而在接下来的并购中，安邦保险集团分别为韩国东洋人寿、荷兰VIVAT、纽约华尔道夫酒店以及美国信保等公司投入共计超300亿元。

　　2016年初，保监会对安邦的两笔海外并购持明确不支持态度。分别是对策略酒店集团以及对喜达屋的争夺。有分析猜测这是因为触及境外投资上限或者监管层为了防止资金外流。

　　其实民营险资投资海外远不止这些阻碍。当地的政策法规，地区保护等政策都将成为不可控因素，对比来看，国内股权分散的低价大蓝筹成为险资发泄“洪荒之力”最好的方式。

　　对于此次增持，阳光保险向媒体表示：这是正常的5%触发举牌，不谋求成为第一大股东，在未来12个月内不再增持伊利股份。“我们就是觉得伊利未来行情挺好的，你看我们投的这些双汇、涪陵榨菜、承德露露，除了吃的就是喝的。咸菜吃多了，喝口奶嘛。”

　伊利股份董事长潘刚

　　然而伊利的反应却没有那么轻松。宝万之争给业界早就敲响了警钟。据了解，早在8月伊利便通过修改公司章程来狙击“门口的野蛮人”，但因拟修改的公司章程多处条款与法律法规存在出入，被交易所问询，至今尚未完成修改。

　　曾有万科内部高管透露，现在拿出2亿的薪水出来都留不住万科这些要出走的高管。实体企业控股权被夺后，最先体现的就是人才的流失。

　　然后是业务与现金流被掏空。伊利和万科都有充足的现金流。被控股股东套现，或者被并入负债资产一步步将公司掏空，在中国资本市场并不少见。

　　最后是企业文化的坍塌。这是整个日渐萎靡的中国实体产业最大的悲哀。

　　JP摩根并购的企业不胜枚举，但百年以来为什么得到华尔街大鳄和企业家的尊敬，这是因为JP摩根在疯狂的投资之后为整个资本市场制定了一套成熟的，尊重产业、专业的规范。

　　一家企业应该由什么样的人来管理，险资如果变成第一大股东，企业家、高管如何与资本共存；什么样的股权结构对于一个公司最有利；在面对恶意收购时，如何保护实体产业；资本家的企业家精神是否更应该受到社会推崇。

　　在险资举牌大蓝筹后，中国的企业家和行业监管部门都不得不面对这些问题。