宝能系负债近2000亿？ 原来是这么回事

　　攸克地产

　　万科控制权争夺战的百转千回远远超出人类的想象力。就在外界几乎将姚振华先生和他的宝能系排除在万科控制权的主角之外时，姚先生用彪悍的增持行动，在万科来了一次宣誓主权。

　　7月7日下午收市之后，万科以公告的方式披露了《详式权益变动书》。毫不夸张地说，这是万科控制权大战开始以来，信息量最大的一份《详式权益变动书》。姚振华先生的弹药库与筹码，清晰可见，更重要的是，姚先生的家底儿，也终于能够看清了。

一、复牌之后，尽管作风彪悍，但宝能系的“援军”，远没有想象中的强大。

　　《详式权益变动书》披露的信息显示，在万科复牌之后，出手吃进万科股票的，有两个资管计划，一是东兴7号，二是泰信1号。其中，前者的全部交易，发生在7月5日。

　　东兴7号资管计划总额118769.70万元，姚振华一方出资39589.90万元，剩余部分即为融资。泰信1号资管计划总额163793.30万元，姚振华一方出资54599.10万元。

　　在万科复牌之前，市场多有宝能系发债、融资的消息流传，融资规模不小。但是，从万科复牌之后，宝能资管计划的表现看，与之前市场流传的消息和说法，并不对等。也许，姚先生还留着后手。这实际上是姚振华的小小地秀了一把自己的弹药库。

　　二、宝能系在万科复牌之后的彪悍表现，更大概率上，是在增加自己的筹码。这个筹码既是针对万科和管理层的筹码，也一样是针对华润的筹码。

　　何出此言？看看一系列资管计划的这一次的披露的补充协议就能看出一二了。所有披露的协议补充内容，实际上只围绕两个议题，一是表决权，二是资管计划存续期和兑付条件。

　　在这次披露的信息中，宝能系的5个资管计划的全部投票权，都明确委托给钜盛华。一方面，这与之前外界对其投票权的质疑与争论有关；另一方面，股东大会临 近，投票权无疑是与各方谈判的最大筹码。面对管理层是这样，面对那个华润，也是这样。有了这些没有瑕疵的投票权，宝能提条件的能力，就大大增强了。

　　三、宝能系的五个资管计划中，三个资管计划这一次明确了存续期满前不得退出。另外两个资管计划则明确不定期开放，开放日可以退出。此举，应该是宝能系向万科的管理层和华润暗示自己当下“继续走下去”的决心，当然，这样的决心，实际上也是筹码，提升的是面对万科管理层和华润时的对价。仍然很像是筹码。

　　?四、高潮在2/3处。这 一次的《详式权益变动书》，宝能系近三年的财务数据进行了披露。在负债这一项上，宝能到2015年12月31日，流动负债合计 119896474638.08元；非流动负债76582777672.13元；两项负债合计196479252310.21元。攸克君百度了一下，保险 公司的资产主要来源于投保人的保费，同时将应承担的保险责任确认为负债。险资的准备金通常占据负债的主要部分。

　　如果没写错，攸克君就彻底明白王石先生的情绪了。当然，这个数据可以有很多理解的方式。有一个疑问，相比于2014年、2013年，负债科目的水平都快速上升，这与收购万科有多大因果关系？

　　五、针对董事会去留的问题，宝能系则更像是虚张声势，但留下了王石这个暗示给华润。在 《详式权益变动书》中涉及到董事会、高管的内容部分，姚振华仍然保留了将王石和高管层管理层区分开来的策略，同时强调，保留相关的权利。这个权利，实际上 就是在遭到董事会否决后，通过监事会再次提议召开股东大会的权力。不过，监事会在万科管理层的控制下，这一招，几乎没有意义。

　　另外说一句，华润内部已经对姚振华在万科复牌后彪悍的增持十分不满。万科控制权大战的阵营再度变化，还记得攸克君之前说的么？这场万科控制权大战的从来没有稳定固定的盟友关系，一切都在变化，未来还在变化。