聚焦万科：复牌两跌停 宝能系缩水125亿

　　来源：彭湃

　　万科复牌的第二个交易日，继前日跌停后再次跌停，报19.79元。万科A复牌第一日便一字跌停，报21.99元，而2015年12月18日万科停牌时股价为24.43元/股。

　　在“宝万之争”拉锯战进入白热化阶段，万科复牌的两个跌停对于各方产生重要影响：首当其冲的便是第一大股东宝能系，宝能系两日资产缩水125亿元。再因宝能系举牌万科资金多系通过杠杆撬动，未来是否继续下跌，宝能系将面临风险。

　　自去年7月10日，“宝能系”第一次举牌万科，打响了“宝万之争”第一炮。在随后半年里，宝能系多次举牌、华润增持、安邦入场等戏码陆续上演，至6月底，剧情却反转：华润（央企）先在董事会上反对万科引入深圳地铁（地方国企）重组预案，宝能系后提出召开罢免万科董事会的临时股东大会，华润、宝能系联手出牌，以王石为代表的万科管理层已至窘境。

　　7月1日，万科发布公告称，将于7月4日复牌。4日万科A复牌便一字跌停，跌停板上堆积了逾600万手卖单，意味着过百亿资金急着出逃。按照去年12月18日停牌价格24.43元/股，每股缩水2.31，作为第一大股东宝能系复牌第一日单日股值缩水65.44亿元。5日再跌停，宝能系股值再缩水60亿元，两个交易日便缩水125亿元。

　　从去年12月18日至7月4日，在万科停牌期间，A股房地产板块跌幅超过20%，与万科同量级的保利地产跌幅也超过20%。

　　万科A继续走跌对涉及“宝万之争”各方中谁的影响更大？答案是第一大股东宝能系。

　　因为从宝能系融资数据来看，其资金更多是通过高杠杆方式融得。宝能系主要资金来源于中信信托等16家金融机构，支付给这些金融机构的年均利率为11.6%。高杠杆资金融资方式使得宝能系对于股市跌幅更为敏感，据财新网测算，宝能系目前其持股成本在17元左右。这就意味着宝能系可以承受万科三个跌停，即17.8元/股，但目前仍不清楚宝能系将会采取何种策略。

　　“宝万之争”刚进入下半场，央企身份的华润，纯资本市场玩家的宝能系，期待进场的地方国企深圳地铁，以及处于舆论漩涡、有中国最高效率管理团队的王石董事会，再加之中央国资委、证监会等管理层的“关注”，“宝万之争”中各方如何角逐将对最终结果产生重要影响。