矿业巨头洛阳钼业4-5月二度出手，向欧美落难巨头收购巴西、刚果矿业资产，横跨铌、磷、铜、钴品种，标的资产价格269.75亿，随后推出的180亿A股增发，这一连串的资本运作让人眼花缭乱，本文来梳理梳理这次豪赌的细节~
大宗商品的周期充满诱惑，下面两张走势图是英美资源集团、自由港麦克米伦两大国际矿业巨头，黄线位置是2008年金融危机的位置，之前有个大宗的研究大拿前辈说过，2008年金融危机的时候，最大的失策就是4万亿放水把国际矿业巨头从死亡线上救过来，而不是趁火打劫，收割几个矿业巨头。
时移世易，全球经济萎靡不振，当中国引擎也降速后，大宗又走上漫漫熊途，一个个矿业巨头都是各种亏损，各种债券到期，业绩一个比一个难看，很多股价又回到当年的位置，如果上帝再给你一次机会，土豪们会做怎样的抉择？
英美资源集团（AAL.LON），矿业巨头，英国上市，85亿英镑市值，2015年巨亏。
自由港麦克米伦公司（FCX.NYSE），矿业巨头，美国上市，142亿美金市值，2015年巨亏。
这个时候，有一个民企站出来，说：既然再给我一次机会，那我就不再错过了吧~
2016年5月，洛阳钼业公布：15亿美元收购英美资源的巴西铌磷矿，26.5亿美元及不超过1.2亿美元的或有对价（取决于2018~19年的铜钴价格），收购自由港麦克米伦公司位于刚果的铜钴矿。标的资金总额269.75亿。在A股同步推出非公开发行最多56.78亿股新A股，每股作价不低于3.17元人民币，融资不超过180亿人民币用于替换前期公司投入的收购资金。
交易前，洛阳钼业总资产329.8亿，其中货币资金134亿，负债149.5亿，资产负债率45.3%，年经营性现金净流量13.5亿。并购体量与上市公司相差无几，交易对手方为英、美公司，标的资产在巴西、刚果，标的资源横跨铌、磷、铜、钴，这绝对是一场豪赌。
一、先交割再定增
定增方案披露：为尽快推动上述项目顺利实施，公司将以自筹资金先行支付巴西铌、磷资产收购项目和刚果（金）铜、钴资产收购项目的交易对价，履行交割手续，并在本次非公开发行股票的募集资金到位后，对公司前期先行投入的自筹资金予以置换。若本次实际募集资金额少于拟投入募集资金总额，差额部分将由公司自筹解决。
A股的定增速度神鬼莫测，短则数月，长则一年，等不及，先现金交割资产，再定增回补资金，短期内定增是指望不上的，那就意味着推进交易必须先垫付近270亿现金，2015年末，公司持有货币资金134亿，中间的差额136亿现金要通过各种融资工具补充，即使有办法搞到钱，还牵涉到出境的问题，41.5亿美金的额度可不是一个小数目，想想前些天被卡住的私有化们．．．之后回补的180亿人民币的定增也不是一个小数目，如果被证监会阉割的话，如果没有大宗产品的暴涨，那收购后暴增的财务成本会侵蚀掉那微薄的利润．．．
巨额杠杆，巨额定增，巨额换汇，洛阳钼业应该有通天的能力~
二、A股还是H股
洛阳钼业是A+H架构的，A股价格3.37元人民币，市值436.54亿人民币，H股价格1.61元港币（1.36元人民币），市值63.32亿港币，AH溢价有247%，定增市场在A股，公开的定增的方案中，定增对象还没确定，本次发行对象为不超过十家的特定对象。包括符合法律法规规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者及其他机构投资者、自然人投资者等特定对象。也就是出方案的时候，干大事的小伙伴也还没找到．．．
那问题来了，为什么在A股定增？
A股定增：A股历来有优秀的炒矿的优良风俗，买矿市场还是认的~优点是：估值高，摊薄低，帮忙的小伙伴们有钱赚；缺点是：完成时间长，人民币出境麻烦。
H股定增：H股炒矿已经被老千玩坏了，现在不投产都没人信的．．．优点是：完成时间短，港币可直接用于交易交割；缺点是：估值低，摊薄高，帮忙的小伙伴都是站岗的命…
这样一对比起来，毫无疑问，必然在A股定增，除了程序成本高（完成时间长、换汇），原来的股东摊薄少，参与的资金大概率都有钱赚，程序问题可以想办法公关，摊薄和盈利问题是无办法可想的．．．
然而如果180亿定增真的过会，那就是A股对H股爱的馈赠了，按照目前公布的这个方案执行，净资产从1.04元增至1.59元，增52%，矿业公司PB比PE更有参考价值。
同股同权下，由于A股土豪定增，H股的底被实打实的推上去了。
三、豪赌海外矿
1、英美资源的15亿美金巴西铌磷矿
巴西铌磷业务交易对价15亿美元，包含全球三大铌矿石生产商之一的AANB，拥有巴西品味最高的P2O5资源。铌主要用于钢铁生产，可提高钢的强度、韧性、抗高温氧化性和耐蚀性，此外还可用于超导材料、航空航天等领域。交易对手英美资源集团2015财年亏损56亿美元，为实现其管理层提出的扭亏计划及降低净负债、增加现金流目的，英美资源集团正有计划地出售一些非核心、高盈利业务，未来将专注于其核心业务——钻石、铂族金属及铜业务，本次英美资源集团出售位于巴西的铌和磷业务，正是其上述计划的一部分。
铌业务，公司在收购铌业务后将成为全球第二大铌生产商。由于全球第一大铌生产商拥有较强的定价权，因而铌金属的周期波动性弱于其他有色金属，这将为公司减弱行业波动的风险。铌业务将为公司带来充沛且稳定的经营利润和现金流。
找了一下世界第一，发现也被中国染指了，2011年山西太原钢铁集团与宝钢集团、中信金属公司等三家共同出资成立的中国铌业投资控股有限公司用19.5亿美元收购巴西矿冶15%的股权，巴西矿冶公司拥有50多年的成功运营历史，是铌应用和相关技术的开发先驱，也是世界上唯一一家可以生产全系列铌产品的企业。公司铌产量约占世界总产量的85%，市场处于绝对垄断地位。目前全球最大的三家铌厂商是巴西矿冶公司、英美资源和Iamgold，市场占有率达到95%。
磷业务，巴西拥有全球最大面积的潜在可耕作土地，是全球第三大磷消费国，化肥常年进口量维持在较高水平。公司拟收资产中的两个磷肥加工厂位于巴西的农业重地，与肥料的最终消费市场十分接近，具有明显的地理优势。因此，巴西对磷肥的强劲需求及收购标的的地缘优势预计会为公司磷业务提供长期发展机会，从而增强公司的盈利能力。
2、自由港麦克米伦的26.5亿美金刚果铜钴矿
刚果铜钴矿交易对价26.50亿美元，收购铜钴矿56%权益，该矿区是世界上规模最大、矿石品位最高的铜钴矿之一，2015年合计产销量接近5亿磅。交易对手FCX2014年、2015年的业绩均不理想，已连续两年亏损，截至2015年底FCX负债高达210亿美元。为改善自身财务状况，FCX公开表示将通过出售资产在2016年筹集至少30亿美元以偿还债务。
通过向落魄的贵族英美资源、自由港麦克米伦收购资产，丰富了资源储备，增加了铌、磷、铜、钴品种，市场最为关注的就是钴，钴在消费锂电池、动力锂电池的需求量占钴的总需求量的比例超过40%，随着电动汽车的迅猛发展，钴在锂电池中的使用还将快速提升。预计到2020年全球钴总需求量将超过13.70万吨，复合增长率为7.34%。刚果（金）钴资源量达到全球的一半，而公司本次收购标的的钴经济储量为51万吨，探明和控制的资源量（不包括经济储量）为132.2万吨。2015年全球钴金属产量9.8万吨，本公司收购标的钴产量约为1.6万吨，占全球比例为16.3%，为世界最大在产钴矿。公司通过本次交易，将迅速成为全球重要的钴供应商，分享电动汽车增长带来的红利。看看现在电动车概念股凶残的走势，通过这次并购也华丽的成为了电动车概念股。这些没影的事情，也就在A股能高潮，在H股是无感的．．．
牌面上看收购的两组资产在2014、2015年还是能盈利的，在这个大宗的冬天非常难得，矿业巨头被债务逼得抛售资产，目前牌面上看起来还不错的资产，究竟是金子还是沙子，那要看接下来大宗的走势了，在大宗的周期面前，估值是浮云．．．
四、全球化的不确定
由于本次交易的标的资产位于境外，因此本次交易尚需获得国家商务部、商务部反垄断局、国家发改委和国家外汇管理局或者相关有权银行等部门的批准或备案。刚果（金）铜、钴资产收购项目还需获得南非、土耳其和赞比亚反垄断部门、百慕大金融管理局及其他可能涉及的监管审批机构的批准。能否取得上述批准和核准以及取得的具体时间存在不确定性。
由于标的公司的日常运营中涉及使用雷亚尔（巴西货币单位）、美元、刚果法郎等多种货币，而公司的合并报表采用人民币编制。未来收购完成后，若未来人民币升值或汇率较大幅度波动，则公司以外币记账的资产将可能会受到损失，公司的经营业绩波动会加大，人民币、美元、雷亚尔、刚果法郎等货币之间的汇率变动将可能给公司运营带来汇兑风险。
洛阳钼业在国际化上早有布局，2013年公司以约8亿美元自RioTintoLimited收购其持有的澳大利亚境内Northparkes铜金矿的80%权益，自收购以来该矿运行平稳，经营持续改善。
但这次交易牵涉的环节是在是太多了，政策、外汇本来就是这世上最难预测的东西，而且赌的还是一篮子政策、外汇，国内的外汇管理局、商务部、发改委；国际的南非、土耳其、赞比亚百慕大；人民币、美元、雷亚尔、刚果法郎一篮子货币，整个不确定性多的不是一点两点．．．
五、A与H的抉择
由于A、H两地上市规则的差异，在公布预案后，H股就复牌了，这几天涨势凌厉。
A股是2012年在上市，随后跟着A股的大行情走势凌厉，弹性显著的比H股好，在此次巨额并购之后，A股的肉是留给那10个定增的小伙伴的，散户们就别掺和了~
H股则早在2007年上市，随后2008年的大周期砸下来就再也没回去了，作为矿业公司，目前居然还有市盈率，之前也还能保持有分红，已经很逆天了．．．如果A股复牌，AH溢价必然再次拉开，定增过会后净资产的提升是实打实的。
买大宗股，就是和周期和流动性对赌，如果觉得有机会，真的要赌，H股比A股好。
结语：
全球矿产资源位于阶段性周期底部，为资源类企业的并购整合提供有利契机。目前海外优质的矿业资源估值处于历史较低水平，受大宗商品价格走低、世界经济增长乏力等因素的影响，国际矿业公司的生产经营受到一定打击，为降低负债水平，专注核心业务的发展，国际矿业公司纷纷通过出售资产来改善自身财务状况。预计未来行业持续低迷会加速推进企业间的兼并重组，这也为国内大型矿业集团在行业阶段性周期底部进行战略性海外资源收购提供了有利契机。
从大的策略上来讲，没错，每次周期底部都是一次行业洗牌的机会，赌的就是明天，翻身做主人靠的就赌这一把。目前公司货币资金134亿，需垫付的并购269.75亿，那至少需要新增136亿过桥贷款。如果180亿的天价定增卡壳了，那这笔过桥贷款就是个问题了，但愿顺利迅速过会~
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