曾颂

　　7月15日下午，一则始于微博的传闻令广东潮汕资本圈大为震动：宜华集团董事长刘绍喜被中纪委控制。当日下午，宜华集团旗下上市公司宜华地产应声跌停，宜华木业则因发行股份购买资产事项于14日起停牌。

　　15日晚间，宜华地产发布公告称，鉴于网络媒体出现关于公司实际控制人刘绍喜的有关传闻，公司股票于7月16日开市起停牌核查。

　　16日，21世纪经济报道记者联系宜华地产和宜华木业，两家公司均拒绝对此事做出回应，称一切以公告为准。

　　宜华集团是粤东颇具标杆意义的龙头企业，以家装家具、地产为主业，通过股权投资参股多家上市公司。董事长刘绍喜人称潮汕“资本教父”，近年来资本运作频繁，信托公司是其最大的资金提供方。

　　据21世纪经济报道记者梳理，宜华系主要通过股权质押、信托贷款双渠道融资。股权质押涉及10家信托公司以及数家券商；信托贷款则集中在地产板块，其中华融信托的风险敞口最大。

　　“车轮质押”风险

　　从历史公告看，宜华木业的股票至少被母公司宜华集团质押过7次，多数质押给信托公司，当前外贸信托、中江国际信托有较大的风险敞口：两家公司分别于今年4月、6月接受股票质押，均在8000万股以上。

　　宜华地产的股票也曾在中信信托、华能信托、大业信托、中诚信托、方正东亚信托之间进行“车轮式”质押，但多数已兑付解押，风险敞口主要在“接盘侠”兴业证券、东北证券、中信证券身上，三家公司分别持有8144万股、2930万股、4634万股。

　　宜华集团还通过家族控股的“华青投资”、“华宇投资”、“富祥投资”等持有大量上市和拟上市公司股份，包括骅威股份、东风股份、金明精机和太安堂，均为早期入股，在享受巨大资本增值的同时，还以股票质押撬动了大量融资。

　　譬如，华宇投资曾将太安堂股票质押给华能贵诚信托，富祥投资亦曾质押金明精机股票给中诚信托，质押量均占所持股份的100%。

　　“我不大清楚华能、中诚的逻辑。”华南某信托经理评价，“一般股票质押业务都只让融资方出质部分股票，万一股价下跌还有追加质押的余地。除非另有担保措施，否则这种业务风险太高。”

　　“之前市场就传言，宜华系操纵汕头上市公司股价。”他认为，假如刘绍喜被控制一事属实，且涉及资本运作，相关股票价格可能会急跌，导致融资风险暴露。

　　华融、中铁踩雷

　　与股票质押融资相比，“宜华系”的信托融资相对更为隐秘。有公开资料信息的集合资金信托项目不超过10款，发行人有方正东亚信托、华融信托、中信信托等，多数已经到期。

　　另有部分项目通过单一信托进行。2011年8月12日，东莞信托成立一款“宜华木业股票质押信托收益权投资结构化信托”产品，募集资金受让由南方工业资产管理公司持有的《2010年宜华木业股票收益权单一资金合同》项下的受益权，总规模2.5亿元，从而间接披露了中诚信托曾于2010年发行大致等额的一款单一信托项目。

　　此外，公司公告披露了部分存量项目。2012年末宜华地产公告，公司拟与全资子公司广东宜华房地产开发有限公司签订债权转让(回购)协议，中铁信托作为交易对手，以债权买入返售方式提供不超过3.5亿元的融资，期限两年。

　　去年5月宜华地产再度公告，广东宜华房地产开发有限公司再度向华融信托申请不超过3亿元信托贷款，贷款期限24个月。此后，华融信托为宜华地产成立三期集合资金信托计划（查询信托产品），记者从第三期募集文件中获悉，当期募资规模仅3650万元。

　　某大型信托公司地产业务负责人透露：“我们跟宜华地产接触过，当时考虑到有报道说公司粉饰报表，加上宜华系融资活跃，也担心有民间借贷。最后没有参与。”

　　他还表示，目前涉事的集合信托大都有土地抵质押，即使出问题也容易找机构接手。“但是实际控制人担保的环节可能要落空了。不动产抵押处置麻烦，我们对控制人连带责任很看重。”

　　截至记者发稿，刘绍喜本人的手机一直转至秘书台；宜华木业、宜华地产董秘办均不作明确答复，称“一切以公告为准”。涉事信托公司信息披露电话多数无人接听，华融信托则表示不予披露细节。

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