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新浪财经客户端：政策松绑管制放松：股市“重组盛宴”猜想

　　柳九邦

　　业务范围横跨服装、地产、投资三大领域的雅戈尔(600177.SH)于日前发布了2013年年报，雅戈尔录得营业收入151.67亿元，同比增长41.32%，归属于上市公司股东的净利润为13.59亿元，同比下降14.88%。在服装、投资两大领域表现平平的同时，雅戈尔的地产业务再次充当了“救世主”角色——报告期内，公司地产板块实现营业收入98.65亿元，同比增长91.27%。

　　除了地产板块的突出表现，雅戈尔2013年年报的最大亮点在于其超高比例的分红——根据分配预案，雅戈尔预计将向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)，现金分红数额达11.13亿元，占合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例高达81.88%，股息率达到8%。

　　“雅戈尔把当期利润中的大部分都分出去了，这确实是一个有意思的现象。”一位不愿透露姓名的地产分析师表示，一方面可能因为公司确实不缺钱，另一方面也可能是因为公司还没有想好未来再投资的方向，与其把钱放着，不如分给股东，进而提振股价。此外，高分红对于大股东来说也是件好事。

　　针对超高比例的分红，雅戈尔董秘刘新宇对《第一财经日报》记者解释称，公司一直坚持回报股东的思路，同时，公司目前的现金流情况也很不错，去年归还了大量的借款，同时保持了正向的经营性现金流。

　　公开资料显示，2013年5月，雅戈尔以2012年末的总股本22.27亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)，共计发放红利11.13亿元，占当年归属于上市公司股东净利润的69.70%。雅戈尔自1998年上市以来，累计实现现金分红15次，派发现金红利总额81.52亿元。

　　“需要说明的是，公司去年因退地及其他方面的原因，计提了大量资产减值准备，如果不是这样，分红占净利润的比例并不会达到这么高。”刘新宇表示。

　　年报显示，雅戈尔于去年无奈退掉了“面粉贵过面包”的杭州申花地王，为此计提了4.84亿元的资产减值准备，同时，公司还对所持有的中金黄金(600489.SH)和山煤国际(600546.SH)的股份计提资产减值准备4.27亿元。

　　“炒股被套”和“无奈退地”是过去一年雅戈尔在公司经营方面碰到的不小挑战缩影，但在地产业务整体表现出色的情况下，雅戈尔仍交出了一份还不错的成绩单，同时，公司也保持了不错的现金流。

　　2013年年报显示，雅戈尔经营活动产生的现金流量净额高达58亿元，雅戈尔官方将此归因为地产销售回款的大幅增长，导致公司资金状况持续改善。同时，雅戈尔累计归还了约30亿元的借款，剔除房产板块预收账款的影响，公司整体其他负债占总资产的比例为37.87%。

　　克而瑞上海机构研究总监薛建雄认为，高比例分红确实是雅戈尔年报的亮点，同时，从其较高的分红比例和较少的拿地量判断，雅戈尔目前仍处在调整期，短期内不会寻求大规模扩张。

　　上述不愿透露姓名的地产分析师表示，雅戈尔目前面临的形势比较微妙。首先，纺织服装主业“增收不增利”的情况短期内很难改变；其次，地产业务已经保证了公司未来几年的利润，但由于公司目前重兵布局的杭州、宁波等城市的楼市短期内并不乐观，公司在库存高企的情况下，也不敢再迈开扩张的步伐，另外，公司的金融投资业务也已经“风光不再”。

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