数家公司股价低于股权激励行权价 机会还是风险
江怡曼
今年以来，股市低迷依旧。而出于多方面的考虑，已经有越来越多的上市公司加入到了股权激励计划的大军中来。
《第一财经日报》记者了解到，尽管上市公司推出股权激励计划总被解读为是利好，但是随着股价的不断下跌，已经有不少上市公司的股价低于股权激励行权价格。
那么，这能说明什么？这些公司对于投资者而言，更多的是机会还是风险？
股市低迷
多家上市公司推出股权激励计划
今年以来，股市依旧低迷，而上市公司推出股权激励计划的劲头倒是很足，进入到3月份这一势头并未变化。已经有包括宗申动力(001696.SZ)、长青集团(002616.SZ)、顺网科技[微博](300113.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)、初灵信息(300250.SZ)、金明精机(300281.SZ)以及华孚色纺(002042.SZ)在内的7家上市公司推出了股权激励计划。
“近期上市公司密集推出股权激励的方案，目的是激励管理层注重公司长远发展价值，在保证业绩增长的同时，股价也会涨，管理层能获得行权价与股价之间的差额收益。由于许多上市公司董事会与管理层之间是委托—代理的关系，股权激励能够约束管理层的行为，与股东利益保持一致。”中投顾问金融行业研究员霍肖桦接受《第一财经日报》记者采访时表示。
3月1日，宗申动力公告的股权激励计划涉及4000万股股票，授予非独立董事、高管、中层管理人员、子公司高管以及核心营销、技术和管理骨干，授予价格为2.37元/股。
紧随其后，3月11日，华孚色纺公告股权激励计划：拟向80名激励对象授予3000万份股票期权，占股本总额8.3亿股的3.6%。其中首次授予2700万份(占本计划授予总量的90%)、预留300万份，授予价格为4.43元/股。
金明精机本次激励计划拟向激励对象授予权益总量为310万份，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划签署时公司股本总额12000万股的2.58%。
数家上市公司股价低于股权激励行权价
从这些股权激励方案来看，这些公司对于未来的增长可谓充满期待。尽管如此，近期市场低迷，不少个股股价接连下跌，股权激励方案也未能帮助上市公司的股价上扬。
以上述宗申动力、华孚色纺、金明精机这几家公司为例，近期股价不但没有出现上涨，反而跟随大盘处于下降通道之中。
“股权激励表面上看似乎能够刺激公司股价，但是并不能保证一定会引起股价上涨，这与股权激励规定的行权价有关，如果行权价低于股票当前价格或是平均价格，意味着公司目前的估值过高，股价会下调。只有当行权价高于股票当前价格，对投资者来说才更具有吸引力。”霍肖桦说。
他认为，如果投资者想要根据上市公司的股权激励方案来寻找投资机会，最好是选择行权价格高于当前股价或是与当前股价相持平的股票，说明当前股价与公司价值基本相匹配，投资该股承担的风险相对较小。
统计数据显示，近期大盘表现不佳，不少个股股价也接连下跌，已经有数家公司的股价低于股权激励价格。
2013年以来，有94家公司以授予期权的形式实施了股权激励。其中有24家公司股权激励行权价格高于目前股价。此外，还有7家公司股权激励行权价格只比现在股价低10%。一般来说，这类公司的高管把股价做高的动力最足。
比如，以3月20日的收盘价计算，普邦园林(002663.SZ)的股价是13.4元，2013年9月27日，公司公布实施股权激励，最新的行权价为14.68元。行权价高于现在股价9.55%。如果公司进入股权激励行权期，那么股价要高于，甚至远高于行权价对于高管来说才具有吸引力。所以，只要条件允许，公司努力做好业绩、做高股价的动力是比较足的。
类似普邦园林的公司，主要包括那些行权价比现在股价稍高，或者二者相近的公司。比如宝胜股份(600697.SH)、仁和药业(000650.SZ)、罗莱家纺(002293.SZ)、隆鑫通用(603766.SH)等。
那么，对于投资者而言，这些跌破股权激励行权价的上市公司，是机会还是风险？
记者了解到，市场不好的情况下，上市公司股权激励价格低于股价的情况并不少见，之前已经出现股价低于股权激励价格、公司撤销股权激励计划的不少例子。
“如果股价一直上涨，并且超过股权激励的行权价格，那么皆大欢喜。如果股价低于股权激励价格，那么公司或者撤销，或者通过内部调整的方式解决。”资深市场人士李鹰桂表示。
国泰君安金牌投资顾问赵欢表示：“实施股权激励的公司管理层多数对长期发展抱有信心，未来业绩提高和大比例分红有较高保障，股价跌破股权激励行权价就意味着普通投资者可以以比高管更低的价格买入该股票。所以，从这个意义上讲，股价跌破股权激励行权价意味着更高的安全边际。对于这类个股，若大盘有所上升，投资者机会就会显现。但倘若大盘持续走低，个股后市仍不容乐观。”
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