平安靓丽年报背后：三大挑战考验金融巨头
李春雨
近日，中国平安发布了2013年年报，业绩显示，2013年其净利润达360.14亿元，同比增长34.6%，归属于母公司股东净利润为281.54亿元，同比增长40.4%。内含价值较2012年末上升15.3%，寿险新业务价值增长14.1%。
不过，虽然从总体上来看，中国平安在2013年取得了靓丽的业绩，但一些细节显露的隐忧如寿险退保率上升、产险综合成本率提高，偿付能力充足率下滑，互联网金融战略能否顺利实施等问题仍值得投资者关注。
寿险退保率上升、产险综合成本率提高
虽然，近几年保险行业尤其是寿险业务陷入了行业发展的低谷，不过中国平安的寿险业务在2013年的表现反而比财险业务要好。
根据年报，2013年，平安寿险业务实现规模保费2194亿元，同比增长10%；保费收入为1534亿元，同比增长13.7%；2013年平安寿险实现规模保费2101亿，同比增长10%；个险保费占比提升至近90%，个险及银行渠道期交占比持续提升，渠道和保费结构双优化。2013 年平安寿险新业务价值同比增长14.1%至182 亿元。
瑞银证券分析师潘洪文认为，平安寿险2014 年寿险业务将继续保持增长，同时新业务价值增速在行业领先。净利润高增长主要受益于2013年投资表现良好，总投资收益率由2012 年2.9%升至2013 年5.1%。因此认为2014 年公司计算内含价值的投资收益率假设存在上调的潜力。
不过，从其同比上升的退保率来看，仍显示出中国平安在2013年寿险业务质量出现小幅下滑。年报显示，中国平安退保率为1.1%，比2012年0.9%有所上升。
对于退保率上升的原因，中国平安回应，“退保率比较高的主要是几款银保产品，但这在平安银保产品中的占比非常小。虽然今年退保率上升了一点，平安的退保率在行业中仍然处于较低水平。并且，今年退保小幅上升也只是一个短期波动，并不能说明今后将会有退保率上升的趋势。”
另外，从产险业务来看，产险净利润贡献为58.56 亿元，同比上升26.0%。但是，值得注意的是，平安产险2013年的综合成本率97.3%，相比2012年95.3%上升2个点。
据瑞银证券潘洪文的测算，平安产险2013年下半年综合成本率为99.4%。从构成来看，2013年赔付率为60.4%、费用率为36.9%，均相对于前一年同期有所上升。他认为，综合成本率上升显示财险行业在主要城市竞争持续加剧。并且，他预测，2014年整个财险行业的综合成本率或将超过100%。
对于综合成本率上升的原因，中国平安解释道，“整体来说，综合成本率上升是由通货膨胀、汽车人工配件成本上升、人伤赔付标准提升、暴雨等自然灾害等原因引起的。2013年全年，公司受行业竞争加剧和汽车配件工时成本上升的影响，未来车险综合成本率仍会有一定幅度的上升压力。”
尽管相比同业，平安的新业务价值和综合成本率仍处在较好水平，但保险行业竞争的加剧或将给未来保险公司业绩的高增长带来一定影响。
集团偿付能力同比下滑
年报披露，2013年末平安集团、寿险、产险偿付能力分别为174.4%、171.9%、167.1%，同比分别下降11.2、18.7、11.3个百分点。排除受公司股息分配和资本市场波动等因素影响，平安的偿付充足率在业务扩张的过程中仍显消耗过快。
尽管2013年平安集团成功发行了260亿元可转债，用于补充附属资本，除去向平安银行注入的147.82亿元，集团还有110亿左右的可转债资金。今年3月，平安寿险又成功发行了80亿元次级债，补充偿付能力。因此，从目前来看，平安集团的偿付能力仍保持充足，但随着平安的业务范畴越来越广，尤其是进军互联网金融行业与BAT展开竞争，对于未来资本的消耗仍值得注意。
银行业务方面，随着集团对平安银行147.82亿元资本的注入，在新标准下，平安银行的资本充足率获得一定提升。一位平安集团内部人士表示，对平安银行的注资并不会过多影响集团的偿付能力充足率。他说，“平安的资金无论是放在集团还是银行，对集团的偿付能力都没有任何影响，反而会在风险上形成互补，例如2012年保险增速降低时，银行就为保险提供了很好的补充，集团整体仍保持一定增长。”
实际上，除了平安银行对资金产生较大需求外，平安集团目前着力推进的互联网金融战略也对资金产生了不小的压力，例如“壹钱包”的研发投入。
不过，前述人士称，互联网是轻资本产业，根据公司利润和资产情况，平安在互联网金融领域的投资是合理的且占比较小，并不会因为互联网金融的发展而增加资本负担。
对于平安集团未来是否有再融资的可能，中国平安回应，“目前集团没有融资的需求。在市场和法规环境无重大变化的正常情况下，可以支持业务在未来一段时间的发展需要。另外，寿险和产险公司都还有发次级债的额度，他们可以发行次级债补充其自身的资本需求，并且集团母公司未来也可以发行次级债。”
互联网金融面临挑战
中国平安在年报里，把2013年称作是布局互联网金融的元年。
纵观中国平安自上市以来的年报，平安在2013 年的年报里，第一次明确把业务明确划分为传统业务和非传统业务，并且，平安集团明确指出非传统业务就是公司互联网金融战略。
根据年报披露，中国平安将互联网金融如今的发展定性为“战略确定，布局加快”。具体来说，中国平安希望把互联网金融融入“医、食、住、行、玩”等生活场景，实现“管理财富、管理健康、管理生活”的功能，推动客户迁徙，为客户带来简单、便捷、安全、有趣的体验与服务。
可以说，中国平安为其互联网金融战略构建了一幅美妙的愿景，但能否实现还有待观察。实际上，中国平安目前的互联网战略面临着较大挑战。
中国平安着力打造的产品“壹钱包”由于还未获得良好的用户体验，而暂停入市节奏；此前“三马合作卖保险”时，中国平安与腾讯、阿里集团合作开发的“众安在线”网站目前还处于亏损阶段，根据年报数据，众安在线2013年营业收入为1300万，亏损达2500万；再加之，目前央行刚暂停网络信用卡的开发，也显示出在互联网金融的政策监管层面上还存在着一定的不确定性。
对于众安在线的亏损，平安集团董事长马明哲在3月14日下午的新闻发布会上坦然回应道，“这个创新的业务在开始的时候一定有很多战略性投入，任何业务都有一个开始的时候会有一些短暂的亏损，也是正常的。我们也会和其他股东一道帮助这个公司做一些互联网保险模式创新的探索。”
而对于壹钱包前期宣传后又迟迟未能推出的尴尬局面，马明哲回应媒体，“我们现在开发的壹钱包，从长远理念来说，应该是一个管理财富、管理健康、管理生活的一个助手。这个钱包通俗来讲我们希望可以做到可以借钱、可以花钱、可以省钱、可以赚钱和聊天的一个钱包，而不是一个单纯的信用卡的概念。目前壹钱包还在内部测试的阶段，我们希望把应用场景、功能完善和用户体验做的非常好的时候，再把它推出去。”
然而正如平安集团董事长马明哲所说，互联网金融不错的成绩仍掩盖不了这个行业竞争的激烈性。此前，马明哲特别提及中国传统金融包括银行、保险企业正面阿里巴巴、腾讯等互联网公司进军金融业务的威胁。在互联网领域，腾讯和阿里巴巴拥有基数庞大的活跃用户，这点不同于传统金融公司主要为线下的客户群体，如何将传统用户迁徙到线上，成为不仅是平安集团，而且是整个传统金融业都需思考的问题。平安2013年的年报中，互联网金融这块并未对活跃用户数等相关信息详细披露。
正如一位分析师所说，互联网金融对于中国平安的重要性已经显露，中国平安在非传统领域必须加快步伐，如果没能把握机遇，或将失去互联网的市场；如果把握住了，互联网金融或将成为其未来新的利润贡献点。(21世纪网李春雨licy@21cbh.com)
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