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　　何天骄 孙旭

　　近期，华谊兄弟(300027.SZ)频繁的资本运作将股价推至新高，市值也创下新高，最新总市值超过374.55亿元，登上创业板总市值老大宝座。

　　不过，业内人士表示，华谊兄弟今年市值大增288.39亿元背后却是主营业务乏善可陈，新增业务仍在梦想阶段。特别是接下来影视业务存在的变数，以及宏观形势的变化，都可能成为华谊兄弟股价泡沫破灭的导火索。

　　多项投资推高市值

　　近日，华谊兄弟在不同业务、领域层面进行多番资本运作，包括收购手游公司广州银汉科技有限公司50.88%股权，以2.52亿元收购著名艺人张国立旗下的浙江常升影视制作公司70%股权，以自有资金2.1亿元收购江苏耀莱影视管理有限公司20%的股权。几番运作将本已“炙手可热”的华谊兄弟股价连续推高。

　　北大文化产业研究院副院长陈少峰向《第一财经日报》坦言，目前，中国影视上市公司市值普遍偏高，由于影视剧收入稳定性偏弱，影视产业风险很大，投资者需要审慎考虑投资行为。

　　另一方面，创始人的不断减持也令人担忧。上月末，华谊兄弟发布公告称，华谊兄弟实际控制人、控股股东之一王中军分别两次减持共计1100万股，按减持股价套现4亿元。此外，今年6月3日，马云[微博]减持华谊兄弟308.87万股，交易均价30.32元/股，套现9364.94万元。

　　文化产业研究学者周威表示，华谊兄弟股价能够创新高有宏观与微观两方面原因。在宏观方面，今年很多大行业进入周期性下滑，股价下跌，大量资金出逃；而另一方面，影视产业进入空前繁荣期，上半年票房创下新高，国产电影票房节节攀升，加上国家政策对文化产业的倾斜，使得华谊兄弟、光线传媒成为各路资本追逐的目标。微观方面，华谊兄弟自身业绩提升较大，并且与另一个热门板块手游沾上边，并且一系列资本运作，让几大热点集中于一身，股价也就顺势攀升。

　　不过，周威提醒，今年也是华谊兄弟创始股东股份大量解禁的一年，不排除大股东为了制造热点来帮助自己以较高股价套现的可能。

　　变数较大

　　华谊兄弟董事长王中军表示，要将华谊兄弟发展成电影、电视、艺人经纪、游戏“四驾马车”协同作战的格局。不过，从今年来看，这四大业务乏善可陈，特别是发家的影视剧业务表现平平。

　　今年上半年，华谊兄弟营收7.48亿元，同比增长66.62%，归属上市公司股东净利润4.03亿元，同比上涨282.06%。然而，巨大的增长大都依赖《西游降魔篇》这一部电影，并且是靠发行获得收入。今年上半年，华谊兄弟由于采取了保底发行的方式获得了《西游降魔篇》大部分收益，其中，票房分账及版权销售收入高达3.9亿元，衍生收入281万元，总收入接近4亿元，超过上半年营收一半以上。但是，华谊兄弟自己投资拍摄的影视剧却表现平平。

　　在没有《西游降魔篇》的第二季度，华谊兄弟电影业务还陷入亏损。中金公司研报指出，华谊兄弟今年第二季度收入2.2亿元，净利润2.4亿元，扣除非经常性损益后净利润为-985万元，比去年同期4900万元利润大幅降低。电影《忠烈杨家将》亏损；而电视剧仅新增一部，电视剧收入同比下滑37.1%，艺人经纪收入同比下降32.4%。下半年至今，影视剧业务也未能有起色。对以影视剧业务发家的华谊兄弟而言，影视剧乏善可陈不是什么好兆头。

　　不仅如此，影视剧业务的低迷很有可能影响到其他业务的发展。今年华谊收购银汉科技之时，华谊兄弟董秘胡明曾表示，期望游戏能够跟电影进行互动结合，希望将来能够同步推出电影和游戏。如果影视剧持续低迷或产出不高，会直接影响到“四驾马车”的联动。要知道，除了能够用影视内容推动手游发展，在同质化严重、持续盈利不强、生命周期短的手游行业，华谊兄弟并不擅长，并没有特别的优势。

　　即便华谊兄弟下半年还有徐克导演的《狄仁杰之神都龙王》、冯小刚导演的《私人定制》等影片上映，然而从全年来看，作为影视业一哥，这样的作品数量并不高。乐正传媒研发与咨询总监彭侃告诉记者，徐克导演的片子在内地票房表现并不稳定，冯小刚在去年票房未达预期后，今年的《私人定制》可能会有好的表现，但也有一定变数。

　　而今年收购的浙江常升影视制作公司主要依赖张国立的威望，不过彭侃指出，张国立主要在早前康熙微服私访系列以及《金婚》等作品有较好表现，近期作品影响平平。而收购江苏耀莱更多只是一次财务投资，获得一个只有12家影城的影院投资公司的20%的股权，对本身影院业务推动作用不大。制图/蒋皓明

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