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　　晓晴

　　5月15日，因公司董事长葛文耀[微博]与大股东平安信托间的矛盾激化，上海家化(600315.SH)在停牌一天之后复牌直接跌停。

　　“家化集团董事长职务换人，反映了家化与平安的矛盾有所激化。一个跌停是肯定的。”15日，一家重仓持有上海家化的基金公司负责人对本报记者直言，“上海家化作为机构重仓股，平常二级市场交易并不活跃，但是在突发性不利事件发生之后，市场通常会做出过度反应。此前，这样的例子已经很多。”

　　而对于公司管理层与大股东出现利益纷争导致其持股损失，前述基金公司负责人表示很无辜。“现在是婆说婆有理，公说公有理。二级市场投资者的利益根本没办法保护。现在，公司方面并没有与我们进行联系沟通，我们也希望能在16日的股东大会上能有个明确的说法。”

　　统计表明，截至今年一季度末，上海家化被超过20家基金公司旗下73只基金重仓持有，期末持股高达15752.88万股，占公司流通A股比例高达37.24%。此外，社保基金一一七组合期末也持有872.08万股，较去年年末增仓144.62万股。

　　短短一个交易日内，包括社保基金组合在内，74只重仓基金持股流通市值折损额高达11.6亿元。

　　不过，在上海家化内斗事件爆发之后，重仓机构对于公司估值调整却是分歧显现。截至当天，已有12家基金公司就此发布了估值调整公告，向下修正从一个跌停到两个跌停不等。

　　同时，包括汇添富、国泰、兴业全球、国投瑞银、农银汇理、大成、国联安、东吴、信诚、泰达宏利、中邮、财通等在内的12家基金公司却没有进行估值下调。

　　从当天各家基金公司发布的估值调整公告来看，中银、工银瑞信[微博]对旗下基金持有的上海家化股票的估值价按其停牌前价格下调20%计算(55.99 元)。

　　而嘉实、博时、长信基金[微博]对于旗下基金持有上海家化股票的估值价按照其2013年5月13日收盘价连续下调2个10%的价格进行估值，即56.69元。

　　“基于谨慎性的原则，同时也为了杜绝套利的可能性，我们已对上海家化估值按两个跌停板进行了调整。如果估值高估，就会存在套利空间，但会对基金持有人的利益保护不够。我们认为，两个跌停板应该是比较合理的估值。”前述一家基金公司负责人称。

　　相比之下，对上海家化估值向下修正一个跌停板的基金也不在少数。当天，包括华商、泰信、交银施罗德、招商、银河基金[微博]对于旗下基金持有的上海家化股票估值价格按照62.99元，即按停牌前一个跌停板来计算。

　　同时，易方达基金[微博]按照60元对上海家化进行估值，上投摩根则采用公允估值方法进行估值。

　　对于上海家化估值调整的分歧，有基金公司内部人士告诉本报记者，正是因为没有特别科学的依据，才会出现不同的估值结果。

　　通常情况下，基金对于停牌股票估值是采用指数收益法，来调整最近交易日收盘价，确定公允价值进行估值。

　　当然，也可以采用其它估值方法，对停牌股票进行估值。“一般情况下，先由行业研究员给出初步评价，根据相关估值政策和程序，交由估值小组进行讨论，再做出决定。”该人士称。

　　对于估值下调，前述基金公司负责人表示，“我们之所以看好上海家化，一方面是看好公司已成为中国民族品牌的一面旗帜。在目前国内日化大消费品牌当中，除了上海家化以外，其他基本都倒闭了。二是看好葛文耀作为公司灵魂人物的地位。说实话，停牌前机构之所以给到上海家化70元的估值，就是因为葛文耀。如果葛文耀不在了，那公司远远不止两个跌停这么简单了。”

　　而一家没有进行估值修正的基金公司人士告诉本报记者，对于上海家化估值调整与否，公司14日就此专门召开过相关会议。但基于公司当天下午已经获悉上海家化次日即会复牌，公司决定暂不作调整，先行观望。

　　“主要是在这种情况下，市场会出现不理性的交易行为，很难做出准确的估值下调，也谈不上对基金持有人利益的真正保护。”该人士称。

　　二级市场上，面对上海家化的一字跌停，前述重仓持股的基金公司负责人对本报记者直言，“因为目前信息来源不透明，我们跟普遍投资者也一样，都是受害者，也很无助。目前，我们正在密切关注事态的进一步发展。”

　　前述基金公司负责人强调，“公司下一步很关键。这也是我们密切关注的问题。如果葛文耀出局了，继任者能否经营好值得怀疑。不可否认，目前管理层与大股东的纷争无疑会影响到公司的经营发展。”

　　而在5月15日收盘后，当日龙虎榜显示，机构在上海家化出现对垒的情况。其中，卖出榜和买入榜前五名中，均有四名为机构专用席位。

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