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　　本报记者 宋璇

　　经历人事风波的上海家化昨日复牌，股价迅速跌停。从5月13日风波爆发至今，上海家化的市值已蒸发48.9亿元。市场人士预计，其股价还有进一步下跌的可能。作为国内最大的民族日化企业，上海家化曾经创造过诸多产业上的辉煌。然而，在平安信托入主后不到两年，双方产生的矛盾与分歧表明，金融与产业联姻不总是有“花好月圆”的结局，有时也蕴藏着风险。

　　5月15日，停牌一天的上海家化复牌，早上一开盘，便被37万手的卖盘封死在62.99元的跌停板上。

　　5月16日，上海家化将召开股东大会。大会前夕这样的股价表现，或许很难让股东们满意。

　　外界对于当日股东大会上，葛文耀[微博]的职位变动也非常关注。对此，家化集团公关部给《国际金融报》发来的消息称，上海家化股东大会将只聚焦常规议题和公司业绩方面的沟通，不涉及与大股东关系问题，也不涉及上市公司董事会增补董事事宜，葛文耀依然担任本届上市公司董事长。此外，由于接到国务院国资委通知，家化和大股东双方的静默期还将持续一段时间，会议不对媒体开放（股东除外）。

　　上海家化是国内化妆品行业首家上市企业，拥有六神、美加净、佰草集等多个知名品牌。该公司2001年3月15日登陆A股市场。上市之初，不巧遭遇了A股一轮熊市，同时，公司品牌产品销售也遭遇困境，股价从19元一路下探至4.88元。

　　2005年，拐点出现。2005年7月，上海家化股价开启了慢牛行情。在A股从6000点滑落至1800点的一轮熊市中，上海家化最高跌幅为40%，大幅跑赢大盘。今年5月3日，股价再次创下了76.48元的历史新高，7年多时间涨幅高达364倍（前复权）。

　　业绩方面，上海家化的表现可圈可点，而这也是葛文耀获得众多声援的重要原因。2005年该公司主营业务收入19.5亿元，每股收益0.14元。2012年主营业务收入已达45亿元，7年时间增长130.77%；每股收益1.41元，7年时间增长907.14%。

　　今年第一季度，公司实现营收13.25亿元，同比增长25.6%，实现净利润1.24亿元，同比增长39%，每股盈利0.28元。

　　“收入超预期”是众多研究机构对上海家化第一季度业绩的评价，而对于上海家化未来的表现，他们也表示“值得期待”。

　　如今看来，期待可能会落空。申银万国[微博]行业分析师王立平在研究报告中表示，家化集团董事长职务换人，反映了家化与平安的矛盾有所激化。但集团易帅事件短期尚未波及上市公司管理团队的稳定性，基本面影响不大。不过，短期公司与大股东的矛盾凸显，可能会对公司估值水平产生不利影响。若公司管理团队保持稳定，预计该事件对业绩影响不大，但高估值成长股出现不确定性后，市场估值判断可能产生负面影响。

　　王立平预计，上海家化的市盈率在30倍存在安全边际。目前，上海家化的动态市盈率为69倍，市净率为16.89倍。

　　“股价创新高的时候，公司往往容易出事。”昨日，上海一家私募基金投资经理对《国际金融报》记者表示，“上海家化的情况极其容易与上海医药当年的遭遇联想到一起，但上海家化没有H股，情况可能更加单纯，而真正能从做空中获益的或许并不多。”

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