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　　张望

　　7月24日的股东会，并没有如市场所愿成为转机。当日，闽灿坤B(200512)再次跌停，报收0.83港元，以最新汇率计算，其距每股面值1元人民币已折价约32%。

　　这已是其连续12个交易日跌破面值。

　　这意味着，若想避免退市命运，闽灿坤B需在接下来的8个交易日上涨46%，才能回到1元人民币面值。但目前来看，作为首家外商独资上市公司的闽灿坤B，将不可避免成为中国证券市场第一只“Z”股。

　　“大股东不会增持，公司对二级市场也没有任何措施。”闽灿坤B内部人士告诉记者，“按退市新规，股价只要连续20个交易日低于面值就必须退市，之前我们向证监会、深交所咨询时，对方也是以‘依法办事’回应。”

　　该人士认为，退市新规就像专门为纯B股上市公司量身订做。尽管*ST中华B(200017)、京东方B(200725)的B股价格已低于每股面值，但由于其属于“A+B”上市公司，需A、B股股价同时达到退市条件才有退市风险，但根据A股市场状况，“A+B”上市公司依然高枕无忧。

　　而预计上半年净利润亏损1400万元至1600万的纯B股ST大路B(200160)，继去年年底、今年年初跌破面值后，7月24日跌停后也已向“破面”逼近。

　　“我们感到很无辜，为什么那些资不抵债、苟延残喘的*ST和ST类A股公司不会退市，净资产为正且正常经营的纯B股却无法保住上市资格？”上述人士说。

　　退市为私有化铺路？

　　而闽灿坤B的股东似乎对公司退市颇显无奈。

　　据闽灿坤B内部人士透露，7月24日上午举行的股东会，现场除一致实际控制人外，并无其他股东到此参会。“主要与公司议案有关，会议议程中没有退市内容，投资者赶去只能徒劳。”有市场人士称。

　　上述闽灿坤B内部人士亦表示，在当天的股东会议之后，公司还举行了董事会会议，不过会议讨论的内容也与退市一事无关。据闽灿坤B7月25日晚间公告，此次董事会会议通过了拟对子公司英昇发展增资1000万美元的决议。

　　“闽灿坤B还没成ST就要退市，大股东可能因祸得福，因为少了证券监管，可减少一些费用支出，如果想私有化，更是节省很多回购成本。”前述市场人士表示，“中小股东可就惨了，由此带来的股价下跌已造成惨重损失。”

　　一些投资者也指出，如果是该企业破产了，只能认栽。不过企业经营正常却让投资者受牵连，实在令人想不通。

　　资料表明，长期持有闽灿坤B的投资者为数不少。截至一季末的前十大股东中，自然人陈永泉、陈丽娟、陈永清分别于2006年、2007年和2008年进入并持有，上海香港万国证券也是2007年以来一直是闽灿坤B十大股东之一。

　　“这些股东与实际控制人都没有关系。”闽灿坤B内部人士说。

　　而闽灿坤B总股本为11.12亿股，截至一季末股东总数为32841户，户均持股33870.77股，其中实际控制人及其配偶持股比例约为46%。

　　“B股遗留问题没法解决便迎来了退市，这倒是迎合了此前闽灿坤B决定私有化的想法。”上述市场人士认为，“退市新规会加快B股市场的嬗变。”

　　该人士表示，在108家B股上市公司中，以“A+B”形式运营的占绝大多数，此外，还有几家为“A+B+H”或“B+H”架构，这些公司可通过回购B股方式解决。而对于纯B股公司，除了适用退市新规进行处置和私有化外，对于那些符合条件A股IPO或重组条件的企业，可采取转板方式转身为A股上市公司。

　　“闽灿坤B如果在退市后能够私有化，将为纯B股公司的问题解决找到出路。”上述人士说，“不过，不论是退市私有化还是转板，中小投资者的权益保护都是一个难题。”

　　退市新规突袭B股公司

　　在闽灿坤B内部人士看来，退市新规是对纯B股的“突袭”。

　　7月7日起实施的退市新规，相比征求意见稿，新增了股票成交量和股票收盘价两项指标。其中，对仅发行B股的上市公司股票，出现最近连续120个交易日累计股票成交量低于100万股或连续20个交易日每日收盘价均低于股票面值的，将终止上市。

　　“征求意见稿于4月29日公布，当时只提到A股退市条件，且后面还有‘B股除外’，认为没有B股什么事。”上述人士表示，“6月28日增加B股退市标准后，纯B股公司都慌了神。”

　　该人士透露，第二天，一些纯B股公司就向深交所和监管部门反映情况，但没结果，“出台针对纯B股公司的退市新规前，没征求我们意见。”

　　而在退市新规征求意见稿出台之前的4月份，证监会主席郭树清在广东调研时还表示，证监会将认真研究B股公司发展等问题，提出解决措施。

　　“这几年，我们都有向监管部门反映B股遗留的问题，始终没有下文。”上述人士说。

　　对此，一位市场人士认为，让纯B股以“犯规”的方式退市，或许是解决B股遗留问题的途径之一。

　　资料显示，目前沪深两市共有B股上市公司108家，其中，2家已经暂停上市，纯B股公司20家。此前，已有6家B股公司退入三板市场，分别是深本实B1(420058)、水仙B3(420008)、中浩B3(420011)、金田B3(420016)、石化B1(420032)与大洋B1(420047)，其中，深本实B1和大洋B1为纯B股。

　　上述公司中，最后进入三板市场的是深本实B1(原名*ST本实B：20004)，其于2009年12月4日起被终止B股上市。

　　由于B股市场长期低迷、再融资功能丧失、流动性差等历史症结缠绕，各家公司都在寻求突破。除了近期的伊泰煤炭(03948.HK，伊泰B股：900948)，开启一条“B+H”融资大门外，此前已有丽珠集团(00053.SZ，丽珠B：200513)、长安汽车(000625.SZ，长安B：200625)、鲁泰B(200726，鲁泰A：000726.SZ)通过自有资金等方式回购部分B股。

　　但纯B股却依然在低潮徘徊，如何打破纯B股的僵局也成为市场关注焦点。

　　“从眼下的情形看，纯B股‘犯规’后退市，再进行私有化是最好出路。”上述市场人士认为。不过，此类私有化尚无先例，是否成行无法预料，更有待相关政策的破冰。