□ 本报记者 孙雅勤

　　随着港股的不断缩水，引发了众多公司排队等候A股IPO的现象。“排队”现象的产生从经济学的角度是由于供不应求，如今众多H股公司排队除了在一定程度上彰显了内地市场的魅力外，也说明了目前香港市场融资困难，不得不到内地来寻求融资的窘况。

　　东方证券资深分析师邓宏光告诉记者：“港股回归这个现象也分几种，有些是由国家动员回来的，例如中石油或者中国神华等；还有一些就是资金比较紧张的，因为在香港市场融资比较困难，回归A股就可以获得融资机会，解决资金困难。”

　　那么，从2007年起就为回归A股不懈努力的成渝高速(00107)，其回归的动力又是哪种原因呢？

　　高负债的压力下

　　募集资金目的究竟为何？

　　在成渝高速的原计划当中，发行A股所募集的资金将用于支付收购四川成乐高速公路有限责任公司(以下简称：成乐公司)100%股权的代价，即10.98亿人民币，其余剩下的将用于偿还成乐公司的银行债务。

　　计划总是赶不上变化，成渝高速应该没有料到金融风暴来袭，市场环境惨淡，上证指数亦从当初的6000点跌落到如今的2000点，整个A股的氛围也变得紧张而且谨慎。成渝高速自身还背着重重的“石头”，另外还计划偿还成乐公司的贷款，无疑是雪上加霜。

　　华夏证券交通行业的分析师李磊告诉记者：“其实高速公路行业相对而言比较稳定，不像其他周期性行业一样忽上忽下，因为有比较稳定的现金流，所以受到冲击相对来说也小一点点。而造成公司高负债的原因一般在于这个公司是否进行了大的工程，例如扩建、大规模翻新或者收购等活动。但是像那种资本开资大的公司压力自然也会很大。”

　　但是根据公开资料，成渝高速今年的收益还是比较乐观的，2008年上半年公司的收益如下表(单位：千元)。

　　其次，成渝高速除经营收费公路以外的其他收益实现收入43,879千元，较上年同期增长95.09%。在如此不错的业绩下，公司也没有进行过多的工程项目，其中只有成雅公路技改工程花费23，856千元，成渝公路技改工程花费95，847千元，并且对于成乐公司的收购也是于明年年底才会进行完毕。

　　然而在半年报中体现公司流动负债为18.93亿元，主要是因为一年内到期之银行及其他计息贷款增加所致。

　　对于这个情况，公司董秘办人士解释：“公司在半年报中体现的高流动负债主要是因为公司在2月份发行了短期融资债券，所以造成了流动负债比较高。”

　　在今年2月19日公司完成了短期融资券的发行，发行额为15亿人民币，期限一年。公司称此次募集资金主要用于补充营运资金，优化融资结构，降低融资成本。一方面，公司业绩不差；另一方面，公司并没有明确的项目正在进行，将高负债推托于融资债券身上，似乎是在左手推右手。

　　计划募集资金或将大幅缩水

　　成渝高速董事会2007年9月26日通过决议：本公司将向中国证券监督管理委员会申请向中国自然人及机构投资人发行不超过500,000,000股的A股，每股面值1.00元。

　　再关注一下成渝高速目前的动作——由于近期中国股市低迷以及中国证监会仍未发出有关A股发行的正式批文，因此暂时阻断了公司在A股如期发行的脚步。但是成渝高速的董秘办人士在接受记者采访时表示：面对这个情况公司需要召开临时股东大会，将发行A股决议再进行投票。一旦股东大会批准延期，公司将继续排队A股IPO发行。

　　看来对于回归一事，成渝高速的确抱有很高的诚意。

　　然而，根据成渝高速本年度最新报表(2008年中报)披露：于2008年6月30日，本集团流动负债超过其流动资产约为人民币9亿元。公司承担着如此高的流动负债，那么是否可以理解为成渝高速是对内地市场能募集到资金很有诚意呢？

　　对于自身的高负债，成渝高速指出：集团已获得中国建设银行人民币13亿元及中信银行人民币15亿元的可于2009年10月前使用的贷款授信额度。截止2008年6月30日，本集团尚未使用上述贷款授信额度。

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