黄玲雨

　　12.89亿限售股的解禁，将海通证券(600837.SH)股价打回原形。

　　经过了11月21日至25日连续3个跌停板后，海通股价在26日阶段性探底至9元/股附近，四个交易日内跌幅达32.38%。

　　事实上，海通的本轮估值回归自11月初已经开始。10月31日至11月26日，海通收盘价下跌50.88%。同期上证指数和大智慧券商指数分别上涨9.78%和2.86%，而券业龙头中信证券股价同期上扬8.97%。

　　“预计海通证券2008年的每股收益为0.39元，按中信证券目前20倍的动态市盈率估算，估值约为7.8元/股。但考虑到其净资产较高的因素，9元/股的价格还算合理。之前的股价严重高估了。”东方证券研究所副所长邓宏光说。

　　的确，海通证券的暴跌是限售股解禁触发其估值回归的过程。但为何在解禁期是公开信息情况下，市场没有做出充分反映，而要等到解禁当天才显现出来？海通证券拥有如此好的资源禀赋为何没有产生与其之前股价相匹配的收益？上市和融资是否真的能给券商带来脱胎换骨的变化？

　　解禁后的抛售潮

　　21日，海通证券12.89亿限售股解禁当日一开盘，300万手卖盘就死死地挂在跌停板上。

　　24日，海通证券继续无量跌停，当日成交量占其跌停价挂单数的7.6%。

　　25日，大盘接连走低，券商板块午后却异军突起，板块指数盘中最大涨幅达4%。受到板块走强的刺激，连续三个跌停的海通证券开始涌现大笔买单。与此同时，出售无门的海通证券股东们迫不及待地蜂拥出逃。下午1点半至1点45分，短短15分钟内，该股成交量为5400万股，成交金额高达5.24亿元。最终海通证券全天成交了8.31亿元，较上一个交易日放大近14倍，换手率高达5.6%。但至收盘，在9.7元/股的跌停价上仍挂着180万手卖单。

　　26日，海通证券在开盘于8.73元/股的跌停价后开始拉升，刚刚解禁的限售股东终于等到了机会。当日该股成交量达4.14亿股，成交额达37.22亿元。最终海通证券报收9.06元，较前一交易日下跌6.6%，完成了阶段性探底。

　　除了集合竞价系统，大宗交易市场平台在11月21-26日期间共完成海通证券股票交易13笔，总计成交量3364.52万股，成交金额3.74亿元，成交均价11.1元/股。

　　令人关注的是，众多大盘股在集中解禁日都能平安度过，为何单单海通证券的解禁对其股价造成如此大冲击？

　　“可能有两个因素，一是投资者对融资融券带给海通利好的评价不同，二是海通证券的解禁批次比较集中且限售股东的成本差异很大，原有流通股东对本批限售股东在解禁后的行为判断失误。”邓宏光表示。

　　据海通证券三季报，截止到9月30日公司净资本350亿元。融资融券业务的即将开展会为海通证券的巨额现金提供一个收益较高的出口。

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