深市主板公司2007年年报业绩分析(3)

　　1、公允价值使用情况

　　从实际使用情况来看，公允价值计量对金融类和交叉持股类上市公司的影响最大。市场环境不稳定时，此类公司由于持有金融工具的市价波动，其业绩也会随之出现波动。相比之下，企业合并、债务重组、非货币性资产交换等业务中的公允价值计量会对公司业绩产生影响，但这种影响仅仅是一次性的，影响面也没有金融工具那么广。而一度被认为受公允价值计量模式影响较大的投资性房地产，其后续计量大多选用的是成本模式，公允价值尚未在账面上得到充分体现。2007年末，深市主板共有219公司存在投资性房地产，但采用公允价值进行后续计量的仅有5家。

　　2、公允价值变动损益

　　公允价值变动损益是考察新计量模式对当期业绩影响最主要的指标之一。2007年末，深市主板公司中共有123家存在公允价值变动损益，占全部主板公司的比例为25.26%；累计金额27.48亿元，占利润总额的比例为1.85%，总体影响不大。其中，有90家实现了公允价值变动净收益，合计29.19亿元；33家公司因为公允价值变动而遭受损失，损失金额合计-1.71亿元。

　　3、影响公允价值变动损益的因素

　　在影响公允价值变动损益的因素中，影响最大的是交易性金融资产，其市价变动贡献的盈利金额合计13.47亿元，73家公司因此受惠；同时，也有29家公司因此受损，合计损失金额-1.71亿元。衍生金融工具价值变动的影响也不容小觑，共使得13家公司的盈利有所增加，增加金额合计12.66亿元。由于持有交易性金融负债和以公允价值计量的投资性房地产的上市公司数量较少，这两类项目对公允价值变动损益的影响远不如交易性金融资产和衍生金融工具。

　　六、股票投资对业绩的影响

　　2007年末，深市主板公司共有116家持有交易性金融资产，126家持有可供出售金融资产，剔除43家同时持有的情况，共有199家公司持有上述两类金融资产中的一种或两种，占全部已披露年报公司的40.86%。而上市公司持有的这些金融资产绝大部分是对其他上市公司的股票投资。

　　上市公司热衷于二级市场股票投资，在牛市行情中必然导致公司利润中来自股票投资的收益比重大、金融资产的浮盈增加多。上述情况在2007年10月开始有所改变。深沪股指在达到历史性高点后急转直下，除了股价，大幅下降的还有投资收益和公允价值变动损益。但从全年的数据来看，股票投资对上市公司业绩的影响仍然举足轻重。

　　1、股票投资收益

　　2007年深市主板公司总共实现投资收益292.56亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益79.78亿元。扣除这部分收益后，其他投资收益212.78亿元，占利润总额的比例为14.31%。这部分投资收益虽然是上市公司已实现的收益，但主要来自于上市公司在二级市场上低买高卖其他上市公司的股票，因此很难被看作是一种真实的业绩增长。与海外成熟市场的上市公司相比，股票投资收益占利润总额的比例也明显偏高。

　　2、交叉持股的市价变动

　　深市主板公司2007年末共持有交易性金融资产116.29亿元，可供出售金融资产508.76亿元。这些按公允价值计量的股票投资市价波动不是影响上市公司当期净利润，就是影响上市公司的净资产。

　　从相对金额来看，2007年末深市主板公司可供出售金融资产占净资产的比例为6.50%，交易性金融资产市价波动贡献的公允价值变动净收益总计11.76亿元，占净利润的比例仅为1.12%。因此，相对于总体业绩而言，上市公司年末交叉持股的公允价值波动并没有做多大的贡献。

　　综上所述，尽管深市主板公司在2007年业绩实现了超常规增长，但这种增长很大程度是一种外延式的增长，即大股东通过定向增发、整体上市等方式注入优质资产带来的上市公司规模扩张，同时新会计准则实施及投资收益的增长也对业绩增长起到了重要的推动作用，投资者需进一步认真分析业绩构成才能作出理性的投资决策。