至此，浙商集团成为ST亚华的新的实际控制人。

　　中信资本的角色

　　中信资本在这场复杂的收购中斩获颇丰，不仅以2.14亿元(折合每股3.57元)的低价将总计6000万股股票收入囊中，更以5.7亿元人民币的代价收购亚华旗下婴儿配方奶粉及乳制品业务100%的权益。

　　亚华的乳业资产相当的优质，据ST亚华2007年年报显示，乳业方面实现主营业务收入11.6亿元，比2006年增长6.31%，已经连续9年实现盈利，对上市公司主营业务的贡献率达到80%以上。

　　亚华自1956 年创立“南山”品牌，目前位列中国前五大奶粉制造商及中国前十大婴儿配方奶粉知名品牌之一。“南山”奶粉在中国中部和南方地区占有领导地位。

　　而进行收购亚华乳业资产的主体中信卓涛，是中信资本旗下中信资本中国投资基金中的一只。

　　中信卓涛收购亚华乳业的目的，除了帮助ST亚华完成重组外，其最真实的目的是什么呢？作为中信资本旗下的私募股权投资基金(PE)，其身份令市场揣测其收购亚华乳业，是为了送将这个在中国排名第五的乳业公司送出境外上市。

　　但《财经时报》的调查发现，中信资本在这场收购中扮演的可能只是“操盘手”的角色，真正的受益人却是亚华乳业的竞争对手——中国排名第三的光明乳业(600597.SH)。

　　弃暗投明的好戏

　　2007年4月，刚刚完成重组的光明集团(又称“大光明”)在其发布的长期战略规划中称：“光明食品集团的核心业务一定要用全国、全球资源做全国、全球市场。”

　　光明集团旗下六大核心主业分别是乳业、糖、酒、休闲健康食品、食品分销和终端零售。

　　“根据光明食品集团既定的长期目标，我们将在2007年至2009年投入90亿元进行收购、兼并和整合工作。”光明集团副总裁葛俊杰在当时接受媒体采访时如是表示。

　　如此大手笔的收购，单枪匹马肯定是很难成功的，于是2007年8月间，光明食品集团便与中信资本签约，双方各出资10亿元，在食品领域展开投资。

　　当时，便有分析师提出：“此番合作中信资本仅仅起到财务投资者的角色，具体怎么投资都是‘大光明’集团的事情。”

　　大光明旗下以乳业为主营的光明乳业，在中国的乳制品行业中处于一个相当尴尬的老三的位置，第一集团中，伊利(600887.SH)、蒙牛(2319.HK)以收入超百亿元的规模，牢牢把持住前两位的位置，光明乳业2007年乳制品收入64亿元的数字跟第四、第五名相比，又高出许多，典型的“比上不足，比下有余”。

　　而外资合作方达能集团的退出，转而与蒙牛合作，更让光明乳业用3年时间实现年销售收入突破百亿的战略目标“雪上加霜”。实现百亿的销售收入，意味者光明乳业在3年间的复合增长速度必须至少保持18%的水平。

　　要实现这一增长速度最基本的做法就是扩大产能、增加销售两种途径。但是奶源成本、人力成本以及销售费用的上涨都不利于光明乳业实现目标，除此之外，行业内的并购是最快捷的实现目标的方式，但是在年报中，光明乳业的董事会认为，“资本市场价格的虚高不利于乳品行业的进一步整合。”

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