摘了帽的TCL仍充满不确定性

　　本报记者 袁京力

　　三年的努力终换得“赎身”。

　　3月27日，TCL集团有限公司(000100.SZ，以下简称TCL集团)发布公告称，经深圳证券交易所核准，自2008年3月28日起，撤消*STTCL股票交易的退市风险警示。

　　但对TCL而言，扭亏和脱帽只是一个开始。在即将完成这一步时，TCL集团也踏上了寻找新的增长点之路——通过定向增发切入到液晶电视模组。

　　去年12月，TCL公布了定向增发的方案，拟募集16.96亿元，主要用于发展液晶电视模组项目。这也是一年多时间里TCL第三次改变其定向增发方案。

　　现在，即便增发成功了，TCL集团通向液晶电视模组的道路依旧不平坦。首先，液晶电视模组的生产主要掌握在境外公司手里，而他们的降价动能也在随着上游面板的价格不断下降而增加，这将带来市场风险。其次是来自执行上的资金风险，这体现在了高额的担保上。根据TCL集团公布的2008年最新担保计划，它将为旗下18家子公司提供担保，总金额将达到63亿元，而2007年年报显示的净资产约为56亿元，担保额与净资产之比高达112%。

　　在这两个难题下，市场还会再给TCL集团一次机会吗？

　　TCL终于脱去了*ST的帽子。但历史上该公司多次中途变更募集资金用途，让人担心它的下一次　　

　　三年的努力终换得“赎身”。

　　3月27日，TCL集团有限公司(000100.SZ，以下简称“TCL集团”)发布公告称，经深圳证券交易所核准，自2008年3月28日起，撤消*STTCL股票交易的退市风险警示，戴在TCL身上近一年的ST帽子摘下，其董事长李东生的努力终见成果。

　　而资本市场随即做出反应。

　　3月28日，TCL的股价表现抢眼，以涨停板收于5.85元/股。而在本周一(4月1日)，面对上证指数大跌107点，TCL集团更是逆势上涨，成为为数不多的几只上涨股票之一。尽管此后两天随大盘下跌，但市场显然对其脱帽给予了看好。

　　但对TCL而言，扭亏和脱帽只是一个开始。在即将完成这一步时，TCL集团也踏上了寻找新的增长点之路——通过定向增发切入到液晶电视模组。去年12月，其公布了定向增发的方案，拟募集16.96亿元，主要用于发展液晶电视模组项目。

　　三度变更再融资额

　　而去年公布的方案，是其在一年多时间里公布的第三次定向增发方案。

　　2006年10月，在完成股权分置改革之后，TCL集团公布了新的融资方案，拟通过非公开发行的方式向市场募集不超过10.5亿元的资金，主要用途为：不超过6.5亿元向公司控股公司TCL多媒体注资；不超过2.5亿元补充公司的流通资本金；不超过1.5亿元注入到TCL电脑中。

　　但一年之后形势突变。按照2007年6月纠正过的再融资方案，除了向TCL多媒体注资6.5亿元、2.5亿元用于补充公司流动资金维持不变之外， TCL新增了两项总投资达13.96亿元的液晶电视模组(LCM-TV)一体化制造项目；而原方案中向TCL电脑注资1.5亿元的计划，则被取消。而再融资的总额也达到了22亿元左右。

　　作为TCL集团转型的重要一步，寻找新的业务方向一直是TCL的梦想。这一次，他们把方向瞄准了液晶电视模组。

　　只不过，这也并不是融资的最终方案。去年12月1日，TCL集团又一次公布了新的面向机构投资者的定向发行方案。新方案对融资规模做了压缩——不超过7.42亿元用于投资中小尺寸液晶电视模组一体化制造项目；不超过6.53亿元投资于大尺寸高清晰液晶电视模组一体化制造项目；不超过3亿元向公司控股的全资子公司TCL实业增资，一共融资16.96亿元，比此前减少了近5亿元。

　　这次再融资，是继2004年1月之后，TCL集团再度把目光锁定在了资本市场。此前，TCL集团实际募集了24.19亿元资金。

　　差别甚大

　　作为一家已经连续亏损两年的公司，急于寻找新的利润增长点、并且借助资本市场的力量来实现这个目的，是许多上市公司的惯用做法。

　　何况，在刚刚过去的2007年，在经历了两年的低迷之后，整个液晶产业的行业景气度开始复苏，市场也逐步稳定。

　　此前，曾经因为连续亏损两年的*ST东方A(000725)，由于TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示器)市场的转暖，在2007年业绩大涨139%，一举成功脱离了“*ST”一族，并在今年一季度的业绩也保持了快速增长。

　　而TCL集团把TFT-LCD上游的液晶电视模组作为下一个增长点，从目前来看应该把握了行业机会。

　　“液晶电视模组占整个价值链的比例高达30%-40%。”这是TCL集团在非公开发行方案中给投资者描绘的美好前景。

　　不过，从其中小尺寸电视模组的融资额来看，TCL的再融资似乎有点过高。

　　这可从数据比较中看出端倪。

　　去年来，提出了进军液晶电视模组的上市公司有海信电器(600060)和TCL集团，并不约而同选择了中小尺寸液晶电视模组。

　　但两者在这大类产品的投资成本上却存在不小的差别。

　　按照海信电器2007年9月18日的公告，其以自有资金投资从15英寸至42英寸的液晶电视模组生产线，计划资金为7亿元人民币，2009年完成后产能将达到300万片(按32英寸)。

　　而按照TCL集团的计划，投资于32英寸至42英寸的液晶电视模组生产线(其中32英寸26万件、37英寸108万件、42英寸24万件)，产能合计168万片，所需要的资金则高达12.77亿元(其中募集资金7.42亿元，银行贷款为5.35亿元)。

　　尽管理论上尺寸越大耗费的成本可能越高，但同为生产中小尺寸的液晶电视模组，两者的资金投入却差别甚大。从这个意义上讲，TCL集团是否需要向资本市场做出更清晰的解释？