注会读年报五：解读金岭矿业(3)

　　主持人：也就是说其实关连交易我们还是要一分为二看，像这种关联交易就是集团以低价卖给上市公司，上市公司再高价卖出，对上市公司来讲是营收增加，反过来集团公司以高价卖给上市公司，上市公司又卖不掉，以低价卖掉，就是对投资者一种伤害的关联交易。

　　郑霄龙：关键是定价跟市场价比较，看处在什么价位，如果明显低于市场价，这个关连交易对上市公司有利的，是让利的行为。

　　主持人：相信这一点大家已经很明白了。刚才郑霄龙也讲了，他对金岭矿业的分析有一个非常关键的点就是非公开发行的事项，我们也发现其实增发跟并购这两个因素在很多上市公司的业绩增长中会发挥一个相当重要的作用，能不能今天就在年报小课堂这个环节上解析一下增发跟并购如何对上市公司造成影响？

　　郑霄龙：从财务角度来讲，业绩增长主要是分两类，一类是内生式增长，靠自己的经营管理、销售管理等等来取得增长，就是内生式增长。一种是外延式增长，主要是通过同行业的收购或者是资产注入之类一夜之间产生很大量的销售，主营业务的增长，这是外延式的增长。我们平时除了注重内延式增长之外必须关注外延式增长。从外国的经验来看，很多跨国公司都是靠不断的并购、不断的资产注入，不断资产重组取得大的市场份额，不断把自己做大做强。所以，并购或者是外延式增长这一块大家一定要留意它对财务产生什么影响，也并不是说所有的并购或者是外延式增长都会对上市公司是有利的，这是一分为二。就这个个案来讲，金岭矿业未来存在定向增发，我具体分析一下。比如我们现在了解它目前大概是去年的主营收入是6.7亿左右，按现在大概1000元一吨的价格，铁精粉大概是60万吨的产量。如果收购成功，我们看资料介绍，铁矿是大概年产45万吨。45万吨跟60万吨来比，大概增加70%，就是说它的产量增加70%，销售收入也可能会同样价格销售，会产生70%。但是我们要看它定向增发的代价是多少，我们看到它第一份定向增发是向集团的，资产换股份大概是不高于2500万股份就换取了年产45万吨铁精粉增发的项目。所以，我们从它每股收益来判断它是否有利，每股收益分子是净利润，分母是总股本，你要考虑增发事项对分子净利润这一块的分析怎么样，也有对分母总股本这一块，从比例确定它是否有利。我们具体的个案来讲，对净利润这一块，如果年产45万吨铁精粉，大概会对它原来的销售增加70%。分母增加了2500万股，原来没增发之前是3.2亿股，现在它只增发2500万股，不到10%，分母增加不到10%，分子增加可能高达70%，如果再这样，分子还不止，如果铁矿石再涨价50%，可能分子高达100%多。这样的话一比较，它的每股收益肯定是增发对它是有利的，分子得到100%以上的增长，分母只有10%不到的增长，这样同样一算，它的每股收益就会大幅度提高。所以，我们认为这种增发，对它的股本扩张不大的增发是很有利的。我们最担心，第一，你的增发会使股本得到了很大比例的扩大，这样的话会稀释每股收益，会对老股东不利。如果是它增发的股份很少，这样的话对老股东稀释的概率就不是很高。第二，我们要看它资产的盈利能力。如果盈利能力很高，对今后每股收益有很大的帮助。我们看一下它铁矿石的毛利率57.7%，非常高，接近60%的毛利，把资产放进来，资产是盈利性的资产，今年又存在铁矿石增长的世道。所以，我们认为这种增发对金岭矿业从财务角度上应该是非常好的，这种增发我认为是欢迎，对于一般的投资者来说是非常欢迎这种增发，因为对每股收益确实产生很显著的提高。

　　但是增发确实是不同的，必须从财务角度来讲。我刚才只是举一个例子说明，比如从资产的盈利能力怎么样，毛利率怎么样。第二，要看股本的扩张比例怎么样。这样才知道对老股东，对投资者是否有利。大家一定要长一双慧眼，会分析，不能看着增发就觉得好，或者看着增发就害怕，应该是一分为二。

　　主持人：郑霄龙讲得很专业，我从一个普通投资人通俗的角度帮大家总结一下。其实增发这件事情，大家也要学会怎么去看。刚才郑霄龙讲了，我觉得应该总结出来是两点。首先是看它的总股本的扩大和它产能扩大之间的比例。如果它的总股本只扩大了10%，而它的产能增加了70%，这就是一个非常划算的增发。同时，你要看它产量的增加，放进来的是好的资产还是坏的资产。像金岭矿业毛利率在57%的公司，放进来也是好的资产，所以定向增发是非常划算的事情。

　　各位朋友，由于时间关系，今天注快读年报就先帮您解析到这儿，我们洞悉财务数据，破解投资迷局下周一我们再继续解读。