*ST长运涨停止步 庄家钻制度漏洞对倒(2)

　　但在随后的2006年，*ST长运生产经营亏损的局面没有得到根本的扭转，债务重组的工作也没有取得实质性进展，公司部分资产被法院强制拍卖用于偿还银行债务。虽然当年*ST长运主营业务比上一年度增长32.5%，但是净利润仍然亏损1.22亿。2007年*ST长运亏损7077万元，累计未弥补亏损6亿元。

　　2007年，*ST长运的报表被会计师事务所出具了非标意见。会计师认为，报表披露了拟采取的改善措施，但其持续经营能力存在重大不确定性，同时两项目未能按原计划开发；另外还有8000多万元因欠款金额较大，时间较长，对公司的影响存在不确定性。

　　但市场分析人士却认为，上述会计师意见有可能被忽略，因为若借壳成功就另当别论了。而市场对*ST长运的期望，完全寄托于西南证券的借壳。

　　借壳

　　2007年中信证券(600030.SH)领衔的券商概念股是证券市场上最耀眼的板块之一，中信证券从28块最高涨到了117块；在监管层打开了券商上市的闸门之后，东北证券借壳锦州六陆(000686.SH)，股价从10块钱涨至70块钱以上。大量上市公司只要一沾证券公司，便成概念，股价立刻翻番，赚钱效应让大量的新股民趋之若骛，根本不顾这些持有证券公司股权的是投资而来，又或是当年参与券商委托理财而形成的债转股。

　　*ST长运正是借了这个光。从2006年11月末停牌开始，*ST长运就公告了和西南证券洽谈重组的事项，2007年一复牌就开始了疯狂的涨停之路。

　　因此，在此背景之下，*ST长运07年报再难看都挡不住资本的冲动。市场分析人士认为，如今市场上的券商概念股在借壳成功后出现疯涨，巨大的财富效应和比价效应，足以令年报完全靠边站，这也在情理之中了。

　　现在，*ST长运的股价已经翻了近8倍，但西南证券借壳的重组协议至今还没有得到证监会最终的批准。西南证券到底能给上市公司带来什么样翻天覆地的变化呢？

　　中投证券分析师赵明勋说：“证券行业是一个周期性很强的行业，证券公司2006年和2007年的业绩在很大程度都是依靠牛市中经纪业务的收入。”

　　西南证券此前的注册资本为16.3亿元，共有25家股东，其中第一、第二大股东为重庆国际信托投资公司、珠海国利工贸发展公司，分别持有西南证券19.86%、19.63%的股权。

　　而重庆国信注册资金为10亿元人民币，其中重庆市财政局持股41.36%、珠海国利等三家关联公司分别持股39.8%、13.3%、5.54%，重庆国信实际上是珠海国利系控制的公司。

　　直到2006年10月23日，中国证监会向公司下发了《关于同意西南证券有限责任公司增资扩股的批复》。同意公司注册资本由8.15亿元增至23.36亿元。

　　重组后的西南证券，无论是股权结构还是资产状况都发生了重大变化。建银投资以50.93%的股份位列第一大股东，持有股权超过10%的重庆渝富紧随其后，重庆国投、重庆水务成为第三和第四大股东。(详见图1)

　　2006年底，公司资产为63.4亿元，净资本16.02亿元，在全国103家券商中排名第19位。到2007年5月末，西南证券的总资产已突破百亿元，成为了重庆市又一个资产超过百亿的大型企业。

　　据有关资料显示，截至2007年上半年，西南证券实现净利润7.12亿元，较2006年同期增长了17倍；净资本25.14亿元，较2006年底增长了57%；净资产收益率达25%，并成功跻身资产规模超过百亿元的实力券商行列。(详见表2)

　　但针对西南证券借壳上市，市场上存在不同的声音。

　　渤海证券分析师张海东认为，区别于*ST金泰的概念炒作，*ST长运具有西南证券借壳上市的实质性题材，目前该股股价只是小幅偏高，具有技术性调整需求。

　　“45个涨停，*ST长运已经涨幅过大，尤其在个股达到相当程度时，调整就不可避免。”私募基金经理吴国平指出。

　　新疆证券分析师张海指出，虽然*ST长运目前的价格并不算高，但该股主力正在放货，望投资者理性投资，谨防后市风险。

　　中信建投分析师刘杨指出，“在市场出现大幅调整时，券商的盈利肯定受到影响，这必将影响券商的股价。此前认为40倍市盈率比较合适，现在市场给券商的市盈率可能变为20倍。”

　　21个券基账户同时进退的背后到底是什么力量在主导？在重组协议还没有得到监管机构的批准就恢复交易，从而造成的连续涨停该由谁来负责，之后连续跌停造成的损失又该由来承担？这一连串的问题依然萦绕在市场上空，唯一清晰明了的是：现在，*ST长运的走势正如分析师预测的那样，开始持续的跌停。-

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