世茂集团不堪上市三子拖累 许荣茂减法求生

　　本报记者 刘垚霞

　　世茂集团同时运作三家上市公司的做法，也直接造成了资金、人力资源的分散。于是，世茂股份停牌及世茂国际私有化事宜开始慢慢浮出水面

　　本已逐渐淡出公众视野的知名房地产公司上海世茂集团(下称“世茂集团”)掌门人许荣茂，最近又重新回到大家的视线中。先是今年五月国内某媒体公布的2006年500富人排行榜中，许荣茂以304亿元的身价迅速飙升至第二位；紧接着，世茂集团旗下的A股上市公司上海世茂股份有限公司(下称“世茂股份”，600823.SH)，于5月28日突然宣布停牌，其公告中称，公司正在与控股股东及其关联人讨论有关重大事项。

　　海通

证券一位内部人士对《财经时报》透露说，目前正是他们公司投行部在负责世贸股份的上述相关业务，但对于世贸股份停牌的具体原因及停牌后的动作，这位人士认为话题敏感而不愿做过多解释。

　　迫不得已

　　许荣茂的世茂集团旗下拥有三驾“马车”，世茂股份、世茂国际和世茂

房地产(0813.HK)。由于世茂房地产在上市之前，香港联交所曾一度质疑集团下属公司间存在同业竞争，导致世茂房地产赴港上市的道路颇为曲折。最终世茂集团对上述三家公司的业务分工进行了调整，世茂股份主要开发规模小于20万平方米住宅项目和规模小于10万平方米的多用途项目；世茂国际(0649.HK)只负责国际性项目(包括港澳台)；而世茂房地产负责公司规模较大的项目。

　　但除了去年在香港上市的世茂房地产业务发展表现良好外，其他两家上市公司近年来的发展差强人意。

　　世茂国际2006年年报显示，公司亏损1.94亿港元，亏损额较2005年有所上升。而世茂股份于今年4月发布的2006年年报显示，2006年公司实现主营业务收入21.18亿元，同比增长209.97%。但貌似风光的报表背后，却潜藏着世茂股份多年来的零融资能力和无任何新增土地的事实。

　　世茂集团同时运作三家上市公司的做法，直接造成了资金、人力资源的分散。按照上市公司的相关规定，这三家公司之间也能互相拆借资金，“如果在一个公司层面下运作，资源调配会方便得多。”光大证券房地产研究员赵强说。

　　于是，世茂股份停牌及世茂国际私有化事宜开始慢慢浮出水面。

　　资本腾挪

　　此前，世茂集团在已经有了A股上市公司世茂股份和H股公司世茂国际的前提下，仍急于通过业务调整来推动世茂房地产上市的做法，赵强认为“中间肯定是有故事”。

　　“主要是因为资本市场的因素迫使他这么操作。开始世茂股份和世茂国际都是借壳上市，但后来他们发现借壳上市后存在很多问题，被借壳的公司在市场上不受欢迎，这对借壳的公司来说，本身就是矛盾。其实世贸集团本来也不需要这么多壳公司。”赵强说。

　　不过相比其他两家公司，世茂房地产自2006年7月上市以来，彻底展示了世茂集团极强的资本腾挪术。上市之初世茂房地产就通过IPO筹资近40亿港元。

　　2006年11月，世茂房地产发行了约40亿元人民币的高级票据。2007年4月，世茂房地产与

摩根士丹利签订协议，以10亿元的价格转让武汉世茂锦绣长江项目29.99%的股权。这次股权出售为公司带来了约7.4亿元的收益。

　　在刚刚过去的5月，世茂房地产还通过摩根士丹利、高盛(亚洲)及瑞银，以每股17.88元配售约3.06亿股，集资约38.56亿元。而最近也有消息传出，世茂房地产正在积极与日本三井住友银行接触，欲筹措2亿美元的3年期贷款。

　　这种资本腾挪彻底帮助世茂房地产实现了做大房地产业务的野心，目前公司土地储备高达2000万平方米，遍及15个城市。世茂集团执行董事许世坦表示，这样的土地储备足以支撑公司未来6-7年的发展。

　　资源整合

　　在世贸房地产资本画卷越发饱满的同时，目前业务发展没有太多起色的世茂国际却启动了私有化程序。

　　尽管在世茂国际提出私有化之前，香港华人置业曾因个别股东不同意而导致私有化“流产”，但目前世茂国际私有化似乎渐成定局。

　　赵强指出，目前世茂国际提出的每股1.05元的私有化价格，比当时0.7港元的股价提高不少，股东应该对这样的价格满意，“即便大家认为私有化的价格接近现在的股价，但如果不是私有化，股价肯定还会停留在原来的状态。”

　　盛富资本总裁黄立冲也认为，公司要想成功私有化必须有一定的票源，“提出私有化的大股东不能进行投票，但如果世茂国际不是对相当部分的票源有把握，现在他们的私有化进程就等于是浪费时间。”而私有化可能会涉及2.34亿-2.54亿港元的资金，对于世茂国际来说也具有可操作性。

　　业内人士猜测说，世茂国际成功私有化之后，世茂房地产很可能会借机实现A+H股的发展模式，甚至最终实现世茂集团的整体上市。

　　赵强表示，世茂房地产能否实现A+H股的模式，很大程度取决于世茂股份重组以后的情况及国家监管部门的态度。“但总体来看，这种资源整合有利于世茂集团做大房地产业。”

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