遏制操纵有新招：股指期货熔断制度大调整

　　一位接近中金所的人士透露，中金所有意延长熔断机制的启动时间，以提高“庄家”操纵的成本和难度，发挥熔断制度应有的风险控制能力

　　江南

　　1分钟延长到5分钟，股指期货熔断机制的启动时间变得更“漫长”；10分钟缩短到5分钟，熔断机制的生效时间变得更“精悍”。

　　这是中国金融期货交易所(下称“中金所”)在4月30日公布的《中金所风险控制管理办法》(征求意见稿)(下称“意见稿”)对股指期货交易熔断制度的最新修订。业内人士分析，此项修订是针对股指期货仿真交易运行问题的一大改进。

　　在意见稿里，提出“每日开市后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续5分钟的，该合约启动熔断机制”。而去年10月曾公布并且在仿真交易中一直在实行的为申报价触及熔断价持续1分钟，合约启动熔断。

　　意见稿规定：“熔断机制启动后的连续5分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。5分钟后，熔断机制终止，涨跌停板幅度生效。”而目前仿真交易中实行的相对应的时间是10分钟。

　　意见稿还提出，“熔断机制启动后不足5分钟，第一节交易结束的，熔断机制终止，恢复交易后，涨跌停板幅度生效”；“收市前30分钟内，不设熔断机制。熔断机制已经启动的，终止执行”；“每日只启动一次熔断机制”。

　　因此，意见稿中熔断制度最大的改动是将“合约申报价触及熔断价格且持续的时间”从1分钟延长到5分钟，而熔断机制的生效时间从10分钟缩短到5分钟。

　　一位接近中金所的人士对《第一财经日报》透露，从仿真交易运行情况看，熔断机制多次被启动，但由于启动时间过短(仅1分钟)，而熔断机制又能因价格跌破熔断交易区间而被终止，因此熔断机制容易被“庄家”轻易启动且在短时间终止，最终未充分发挥风险控制功能。于是，中金所有意延长熔断机制的启动时间，以提高“庄家”操纵的成本和难度，发挥熔断制度应有的风险控制能力。

　　事实上，不少投资者经过仿真交易的磨炼后发现，熔断制度最起作用的并不是“熔断机制启动后的那一段时间”，而是“熔断机制启动前，合约申报价触及熔断价的那一段时间”。这是因为，熔断机制一旦启动后，容易被“庄家”操纵而终止，而熔断机制启动前，合约申报价必须有效维持在熔断价一段时间，在这段时间内，熔断价已经生效，即交易不能在熔断价以上(上涨情况)或以下(下跌情况)成交，于是这段时间已经给了投资者冷静操作和出逃机会，而“庄家”在此时间段没有办法击破这一价格，因此这段时间对于中小投资者才是最可靠牢固的。

　　而在以前的熔断制度里，这段时间仅有1分钟，“庄家”可以利用资金优势，集中火力在此价位硬挺1分钟，然后启动熔断机制，迅速将价格击破熔断价区间，从而终止熔断机制，接着迅速攻至涨停板或跌停板，不给散户太多喘息机会。

　　于是，中金所此次将这段关键的启动时间延长到5分钟，极大增大了“庄家”的操纵难度。

　　中国期货业协会特聘讲师、金瑞期货金融期货事业部卢伟忠告诉《第一财经日报》，任何“庄家”想在熔断价格位置硬挺5分钟，必然会付出极大的资金成本，并承担较大的交易风险。因此，延长该段时间能够有效遏制“庄家”的操纵行为，还原市场合理的交易机制，给中小投资者更长的冷静操作时间。

　　卢伟忠说，只要有效控制了熔断机制启动前的5分钟，此后的熔断机制生效时间已经变得不重要，从10分钟缩短到5分钟，比较符合市场交易，并能有效维持交易的连续性。

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