同方股份孵化器战略 子公司成利润主要来源

　　与“清华系”另一家公司力合创投“培育项目——向上市公司转让获得投资收益——利用投资收益收购上市公司或继续培育新的成长项目”孵化器运作模式不同，同方股份向子公司直接输入资金或提供担保，促其快速成长，但截至目前仍尚未有变现案例。有机构认为，未来子公司的分拆上市有可能成为同方股份估价的催化剂

　　作者:本刊实习记者 陈臣/文

　　2007年以来，在实施了股权激励与公告拟定向增发之后，同方股份(600100)引发了市场对其的价值重估，而结果就是今年以来股价超过100%的涨幅。

　　作为一家多元化业务结构的高校上市公司，仅仅在较大的业务分类上，同方股份就涉足于计算机系统、应用信息系统、

　　对于如同方股份这类的多元化业务的上市公司，市场曾一度认为不利于培养公司的核心竞争力，从而不愿给予其较高的估值。事实上，这种看法并非没有道理，自2002年以来，同方股份的净利润连续4年呈下降趋势，仅在2004年略有反弹。

　　然而，这一切已经悄然变化。1月29日，同方股份发布公告称，经初步测算，预计2006年度实现净利润同比可能增长50%以上。而同方股份今年以来先后实施的股权激励与定向增发方案的公告则更让市场感觉到了变化，在机构对公司估值提升的推动下，其股价也随之出现了大幅上涨。

　　但是，2006年业绩的提升以及股权激励、定向增发并未改变同方股份业务多元化、子公司数量众多的状况，未来同方股份能否顺利整合旗下子公司、理顺产业脉络、改善自身的经营状况、将是决定其孵化器战略成败的关键。

　　子公司成利润主要来源

　　目前，同方股份有计算机系统、应用信息系统、数字电视系统和能源环境4个业务本部，10多个业务单元，其发展战略是将公司打造成一个产业孵化器，将先进的科研成果转化为生产力。在这一发展战略下，围绕信息技术和能源环保两大业务方向，同方股份采取了不断地设立子公司的方式，将新技术投入到新领域。同方股份2005年年报显示，其拥有的直接控股和参股的子公司达50多家。

　　而在不断地投资与设立子公司过程中，除2005年外，同方股份近年来对外投资均保持了两位数以上的增长。与此同时，公司历年投资占净资产的比重也在不断加大，至2006年9月底已近85%(见表1)。

　　随着对外投资的不断加速，新技术不断转化为生产力，同方股份的利润来源近年来也发生了根本性的变化。同方股份旗下子公司的业务比重不到公司整体业务的40%，但却成为了公司利润的最主要来源，公司开始越来越依靠投资收益来赚取利润(见表2)。

　　但是，与同为高校概念孵化器类上市公司的方正科技(600601)和同济科技(600846)两家的情况相比较，同方股份近年来的整体现金流量还不够理想(见表3)。比较发现，方正科技的经营活动现金流量完全可以满足其投资的现金流量，同济科技的经营活动流量也基本可以满足投资所需的现金支出，而同方股份的经营现金流却无法满足投资的要求。