凤凰股份学走以股抵债路 变身定向回购

　　“惩罚性”的原则始终没能在解决大股东占用上市公司资金的问题上得以体现，越来越多的大股东们正试图仿效电广传媒（000917）走“以股抵债”之路。然而，迫于舆论的压力，它们又不得不将自己的真实意图伪装起来，所谓“定向回购”便在这种背景下应运而生。

　　记者 薄继东

　　“定向回购”计划

　　继郑州煤电（600121）之后，昨日凤凰股份（600679、900916）又推出了这种实际上是“以股抵债”性质的“定向回购”计划———控股大股东上海轻工控股（集团）公司试图用约2.67亿元的原始投入换取其对上市公司4亿元的债务，从中可获利约1.33亿元。

　　公告称，凤凰股份拟以轻工控股及其关联方对公司的部分非经营性资金占用款和资金占用费用为对价回购轻工控股所持公司的部分国家股。定向回购的股权数量为2.5亿股，价格为1.6元/股，回购金额为4亿元。在本次“定向回购”方案获得有关部门批准后10个工作日内，双方将共同到登记公司办理股份注销手续。

　　根据上海众华沪银

会计师事务所出具的专项

审计意见，截至2005年6月30日，轻工控股及其关联方共占用凤凰股份66630.63万元资金，其中经营性占用资金为22798.95万元，非经营性占用资金为43831.68万元。资金占用费9153.27万元。

　　此次凤凰股份的“定向回购”试图解决的便是上述后两项合计52984.95万元占用款中的4亿元。对于剩余占用款，双方的《债务承担协议》约定：轻工控股应于2005年12月31日前偿还12984.95万元非经营性资金占用款剩余部分，2006年6月30日前偿还22798.95万元经营性资金占用款。

　　带有盈利性质

　　虽然凤凰股份上市后没有配股和增发，12年来只有三次小剂量送转股，本次定向回购的价格较低，没能像电广传媒的控股股东湖南广播电视产业中心那样牟得暴利，公司方面也解释说占款问题源起于控股股东前期因承债式资产剥离重组上市公司，但是人们对于这种带有盈利性质的偿债方式仍然表现出了不满。

　　兴安证券的注册分析师盛海指出，根据凤凰股份招股说明书所显示的每股净资产以及公司此后“10送1”、“10转2”和“10转3”的股本变动，可以推算出轻工控股目前的持股成本约为1.07元，按照此次1.6元的定向回购价，轻工控股每被回购一股约可获取0.53元的收益，25000万股的盈利总额约达1.33亿元。

　　著名独立撰稿人黄湘源更进一步表示，一些糊涂的观点如果不能从实践与认识的结合上加以澄清，不仅不利于通过“以股抵债”有效解决一部分上市公司的大股东侵占问题，而且反而有可能成为大股东侵占合法化的理由，为其利用“以股抵债”实现资金套现和金蝉脱壳提供方便。

　　不过，世基投资的注册分析师王林反问道，如果轻工控股把那些用以抵偿债务的

股票留到股改后抛售岂不是获利会更大？所以，从这个角度来说，轻工控股的做法还不算太离谱。