融资太贵融券难找 证金公司占比持续下滑

　　本报记者 郑桂兰 北京报道

　　融资融券业务是券商创新业务里发展比较快的亮点，来自营业部的一线信息也体现了这一点，“融资融券是我们新的利润点”，一位券商营业部资深从业人员对记者表示。他所在的中信万通联合中信证券、中信证券(浙江)在2013年的融资融券业务市场份额合计有9.64%，位列第一。

　　然而比较尴尬的是，根据本报统计，国内唯一可以经营转融通的金融机构中国证券金融股份有限公司(下称证金公司)的市场份额却出现连续8个月下滑。这意味着转融通占融资融券业务的比例在下滑。

　　为了推动转融通业务，证金公司公告称自6月23日起，新增43家券商加入转融通业务，同时转融通标的股增加至628只，与现有融资融券标的范围基本一致。这对于转融通发展虽然是一个利好，但短期内转融资和转融券业务的发展都难言乐观。

　　转融通业务下滑

　　融资融券业务(两融业务)虽然总量还不算很大，但发展速度非常快，自2010年3月底推出以来发展迅猛，迅速成为各券商收入的最快增长点。

　　在5月16日的券商创新大会上，证金公司董事长聂庆平给出过一组两融业务的发展数据，“目前开展融资融券业务的证券公司达到87家。2010年至2013年，证券公司融资融券业务收入累计达316.34亿元，证券公司两融业务收入年均增长337%；2013年证券公司全年营业收入共1592.41亿元，融资融券业务收入近300亿元，占比18.6%，部分证券公司该比重高达25%至35%。”

　　转融通业务显然是要以两融业务的发展为基础的，转融通是指券商在给客户提供融资或融券服务时，不使用自有资金或自有证券，而是向相关金融机构借入资金或证券，再转借给客户。这其中券商依旧赚取融资融券利息收入等；提供资金或证券的金融机构就是转融通服务商，转融通公司提供的资金或证券可以是自有，也可以是借入的。转融通公司在其中赚取差价。

　　国内能够提供转融通服务的公司目前只有证金公司一家，该公司成立于2011年10月，股东包括各大交易所，有上交所[微博]、深交所[微博]、上期所、中金所[微博]等。其转融资业务于2012年8月启动，转融券业务于2013年2月启动。

　　然而值得注意的是，转融通业务并没有其依托的融资融券业务发展得那么好，转融通余额占融资融券余额的比重已经在持续下滑。

　　根据证金公司网站公布的月度数据，今年5月转融通余额为569.54亿元，两融余额为3943.75亿元，转融通占两融的比例为14.44%。该比例最高值为22.67%，出现在2013年5月，也就是去年出现钱荒的前夜。

　　记者发现，在去年钱荒期间，这个比例都处于比较高的水平。说明券商在找钱方面可能存在困难，有意愿求助于转融通服务。然而该数据从去年9月开始，一路从21.04%持续下跌至14.4%附近，下滑趋势非常明显。

　　证金公司的业绩只和转融通业务有关，转融通占比的下滑无疑对其是一个压力。相对数据在下滑，绝对数据的增长也基本停滞，自2013年11月起，转融通余额就维持在570亿元附近。由此可见，证金公司对券商和标的股票的扩容一方面在推动转融通业务的发展，一方面也确实存在自身业绩发展的压力。

　　转融资太贵被抛弃

　　目前国内股市的融资融券业务依旧是融资业务占比绝对大，融券业务占比很小。根据5月份的最新数据，融资融券余额是3943.75亿元，其中融资余额为3915.67亿元，融券余额为28.07亿元，对比悬殊。这样的格局也相应地存在于转融通业务，5月份转融通余额569.54亿元，其中转融资余额567.39亿元，转融券余额2.15亿元。

　　转融通余额占两融余额的比例下滑，更多的是意味着券商更愿意用自有资金开展融资业务。“现在是钱好找，券商基本都能通过自有资金或者自己发债补充资金来发展融资业务，基本上很少找证金公司转融通。找证金公司比较多的时候是去年钱极度紧张那段时间，之后钱就没有那么难找了。”前述中信万通营业部工作人员表示。

　　说起不用证金公司钱的主要原因，该工作人员表示，“那当然是比较贵了，证金公司能提供资金的成本比自有资金高出1%个利息点左右，如果券商有钱自然不会选择成本高的。”

　　信达证券研究所副总经理刘景德也表示，“用转融通的钱是有成本的，本来融资业务量还没有发展到足够大，为了能多赚钱券商肯定选择自有资金。”

　　根据Wind数据，证金公司提供的转融资利率由于期限不同从6.2%至6.6%不等。同时Wind数据显示的各券商融资利率水平基本在8.6%附近，实际业务中可能略低于这个数值，如此一来，转融资对券商来说差价不足2个百分点。

　　转融资业务作为一种资金拆借肯定要比利用自有资金成本高，目前券商还有较多的途径融资，自有资金比较充裕。

　　无券可融的困境

　　刘景德认为，“融资融券中融券的比例非常小的原因还是大多数股民没有融券做空的操作思路和习惯，融券占比小并非是可以融券的标的少。同时股市处于低位，可以做空的空间不大。”

　　而前述营业部工作人员表示，融券发展不好主要是因为券难找。他表示，“其实从营业部客户需求来看，在股票下跌时，还是有很多客户有做空需求的，但营业部作为服务商却很难满足，一般只有核心客户才可能当天被满足融券需求，而且不保准，只能说营业部会尽力去找客户需要的做空标的证券。”

　　上市公司的股东并不愿意将所持有的股票出借做融券业务，融券业务可能赚的钱不够吸引股东出借，同时，大股东可能还担忧出借股票会令股票下跌。A股上市公司的股东在有资金需求时完全不会考虑出借融券赚钱，而多是做股权质押。

　　这一点也给证金公司的转融通业务造成困难，证金公司同样很难找到标的证券。中信万通营业部这位工作人员表示，“转融通业务扩大标的股票自然是利好融券业务，但融券业务发展的困难是券难找，券商在自己找不到的情况下自然会去证金公司的转融通找，但他们也难找；融券的成本在6%-7%，而融券费率也就在8%附近，其实融券困难程度对应的赚钱效应不高。很多客户的融券需求暂时没法被满足。”

　　该工作人员还表示，对于做融资融券的客户，他们给的佣金率就不会很低了，一般在万分之八至万分之十之间。

　　从上述实际情况来看，转融通业务中的转融资业务受困于券商有较为充足且便宜的自有资金，转融券业务受困于上市公司股东没有出借股票的习惯。

　　“从融资融券两头来说，转融通暂时都很难做大，可能以后行情起来会好一些。”刘景德表示。

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