根据历史经验，A股市场的市净率估值中枢水平在3倍左右，目前最新的市净率为3.2倍，已经回到理性区间。

　　首先，从点位来看，同为2700点，2007年2月A股市场的整体市净率为3.46倍，高于当前的3.20倍；从低PB公司数量来看，2007年2月市净率低于2倍和1.5倍以下的公司分别为187家和48家，而目前市净率低于2倍和1.5倍的公司分别为271家和101家。

　　第二，从PB水平来看，A股市净率的3.2倍已接近2006年底和2007年初水平。虽然当时上证指数在2300点附近。但是，需要指出的是：由于市净率=市盈率×净资产收益率，而08年的企业的净资产收益率较两年前已经有了较大幅度的提升，因此造成了现在的市净率偏高。

　　第三，从国际情况来看，目前道琼斯指数的PB为3.07倍，与A股整体市净率十分接近。

　　四、中国经济高增长凸现长期战略投资价值

　　中国经济在全球一枝独秀，近年来保持10%左右的高速增长，远远高于发达国家。2007年，八国集团中，除俄罗斯GDP增长为8.1%以外，其他国家在1.4%-3%之间，而中国则是11.9%，成为全球增长最快的国家。近期中国证券市场的大跌，重要的一个原因是基于对中国宏观经济放缓的预期，但是，即使中国经济放缓至8%，仍然远远高于发达国家。

　　因此，中国证券市场的估值水平不能以国际市场的估值水平来衡量。由于中国经济增长速度远高于发达国家，中国证券市场应当享受高于国际市场的估值水平。

　　中国经济目前处于工业化中期阶段，重化工业特征明显，在39个工业大项中，制造、冶金、机械、器材、石油化工等重型工业的比重达到了50%以上。中国对能源、化工、钢铁、有色金属等产品的需求量持续增加，在这一大背景下，相关产业将处于景气上升阶段，景气周期将会持续，直至中国工业化完成。对这些产业的理解，也有别于在工业化已经完成的发达国家。在发达国家属于夕阳行业的产业，在中国仍然朝气蓬勃，同样，由于人口数量上的优势以及经济的持续高速增长，我国的银行业，保险业的增长也远远高于发达国家。因此，我们不能照搬发达国家对相关产业的估值体系，简单套用国际估值水平无异于刻舟求剑。

　　我们选取在我国经济中占有重要地位的行业来进行国际估值的比较，这些行业包括：石油、化工、钢铁、煤炭、机械、汽车等行业。从市盈率、市净率和增长率的角度对国内外的这些行业进行对比，发现中国证券市场的这些行业已经具有明显的投资价值。

　　从上表可以看出，从市盈率和市净率来看，钢铁、煤炭、汽车这三个行业的市盈率已经低于美国市场的水平，而中国这三个行业的增长率均高于美国，比如中国汽车行业的增长率甚至十倍于美国汽车行业的增长，即使上述行业面临一定的下行风险，也具有足够的估值优势。

　　我们还注意到中国的银行、化工、机械、石化等重点产业的增长率均高于美国，如银行业今年上半年的增长率甚至高达70%左右，而美国银行业正饱受次贷危机的折磨，最近美国加州的印地麦克银行破产也向投资者提示了美国银行业所面临的巨大风险。而造成中国石化行业的估值水平高于美国的主要原因是成品油价格管制，一旦成品油价格管制放开，中国石化行业将恢复正常的盈利水平，其价值必将重估。综合考虑中国这些行业的高速增长，其估值水平应当高于美国，而目前接近甚至低于美国市场的估值水平，只能说明恐慌情绪已经使中国投资者丧失了对行业价值的清醒和客观判断。

　　综上所述，目前我国股市市盈率已接近历史底部，即使和发达国家和新兴经济体相比也已相差无几，若考虑到我国连续五年高达两位数的经济增长率，应该说中国股市已经回到了价值区间。

　　中国经济增长或许因为各种因素会有所减缓，但还在健康发展区间内。种种迹象也表明，祸害全球经济的高油价也正遭到包括美国在内的世界各国正义力量的谴责和打压，再冲150美元以上的可能性变得越来越渺茫，由此，通胀这个全球经济的大患就会逐步缓解。中国股市也从来不缺乏资金，在当前流动性过剩的情况下尤为如此。至于大小非减持，事实已经证明大小非股东在市场低迷的情况下抛售意愿非常小。从2006年6月19日到2008年7月7日，大小非一共减持了78.39亿股，仅占解禁股919亿股的8.53%。

　　当前这种莫名的恐惧造成股市的非理性下跌不仅给投资者带来了损失，也将给实体经济带来损害。十几倍的市盈率和两三倍的市净率无论在现有中国股市应该已经具有投资价值。在股市下跌接近60%，诸如房地产股票已经不到最高价格1//5水平之时，可以说，任何对于不顾价值而只顾当前消息面的过分反应都是违背基本的投资原则的，过分悲观的看法和过分抛空的行为也都是不理智的，是对市场的不负责任，更是对自己的不负责任。暴涨暴跌不应该是市场的常态，股市应该回归理性，伴随国民经济稳步增长。

　　正如我们在6000点附近看不到对股市的种种不利因素，也许市场的转机在2600点附近已经来临，是回归价值投资的时候了！