二、机构投资者推波助澜估值标准失位

　　作为我国证券市场的中流砥柱，以公募基金为代表的机构投资者这两年的行为和操作理念，值得我们认真反思。2007年“5.30”后，基金们开始投入成千上万亿取之于基民的钱去炒作大盘蓝筹股，所有以前行情中难以撼动的大盘股在汹涌而来的资金冲击下像纸一样轻盈地飞上了天，很多大盘股在很短时间内股价翻番，万科从15块一路涨到了40块，中国神华在45倍PE水平上市连续涨停直奔百元而去。许多超级大盘股的市盈率超过了一百倍，而同期成熟市场那些久经市场考验的蓝筹股的市盈率仅仅是十倍左右。泡沫再大终将破灭，中国石油最终成为基金们的蓝筹盛宴的终结者。中石油以49元的开盘价空降中国股市，从此变成了中国股民的梦魇，三千亿散户资金沉重套牢，而基金们则是胜利大逃亡。

　　而今天，在A股市场动态市盈率跌至17倍、金融房地产动态市盈率仅13倍之时，我们的基金们却还在持续减仓(上周五的仓位测算数据显示，股票型基金平均仓位为70.16%，偏股混合型基金平均仓位为63.29%，平均仓位均有明显的下降)，对遍地廉价的股票却视而不见。以价值投资自居的基金们，成为2008年股市行情中最大的不稳定因素，无视市场价值而疯狂短线操作，趋势投资再度流行——在6000点做多，在2700点附近做空；没有主见随波逐流导致了68只基金在宏达股份复牌后遭遇6个跌停板深陷其中；互相攀比，彼此算计，媒体先后爆出多只基金围剿华夏基金、保险公司暗算基金公司的“精彩”故事。

　　在股指6000点以上疯狂做多与当前情况下继续盲目杀跌都是缺乏理性的、不负责任的。作为价值投资的倡导者，基金等机构投资者应该超越所谓的趋势投资误区，以市场价值为准绳，以长期投资为理念，真正扛起中国证券市场价值投资的大旗，为市场的繁荣稳定发挥应有的积极作用。

　　三、市场估值决定短期下行空间有限

　　1、当前A股市盈率接近历史底部

　　目前A股静态市盈率水平按照去年年报数据计算结果为22倍，按照TTM(前推12个月)计算结果为20倍，按照08年上市公司净利润同比增长30%的预测计算的动态市盈率水平为16倍，已经接近1995年和2005年熊市低谷期的水平，这意味着从历史的角度来看目前A股市场安全边际性较高。

　　2、高成长性支撑A股估值

　　无论是和成熟市场还是和新兴市场相比，我国A股市场的市盈率都处于最高水平之一。但是如果考虑到我国经济增速连续保持稳健高速增长，并且预计08年仍然可以保持10%左右的GDP增速，宏观经济高增速意味着上市公司业绩增长也将保持高速增长状态。在这样的宏观背景下，我国A股市场的PEG水平处于相对较低的水平，这意味着高成长性可以支撑A股相对偏高的估值水平。

　　3、市净率回归到理性区间

　　2008年7月16日，上证指数收盘价格为2705.87，大盘基本回到了2007年2月时的点位。牛熊轮换，时隔一年后，“破发”、“破净”的上市公司再度出现。