乘风而起的矿茅紫金矿业2022能否再创佳绩

　　紫金矿业是一家在全球范围内从事铜、金、锌等金属与新能源矿产资源勘查和开发及工程技术应用研究的大型跨国矿业集团，在中国14个省（区）和海外13个国家拥有重要矿业投资项目，是中国500强企业，中国最大的矿产金生产企业、中国第三大矿产铜和六大锌生产企业之一，作为全球矿业市场的重要参与者，海外铜、金矿产资源储量及产量、利润均超过集团总量的一半

　　主要业务

　　1.矿山开发与运营--核心业务

　　全面提升铜、金等主力金属矿产资源建设与运营能力

　　兼顾锌、银、铁等高增长金属和能源矿种资源

　　进军锂、钴、镍等新能源新材料关联金属矿产资源

　　2.找矿勘探与并购

　　找矿勘探与资源并购并举，面向全球低成本高效益培厚矿产资源优势。依托行业领先的地质勘查技术和能力，布局重要成矿区带地质找矿突破，依托系统工程和矿业经济思维及专业分析决策能力，适时实施大型、超大型矿产资源并购

　　3.清洁能源与生态环保

　　在矿山与冶炼企业配套建设太阳能、风能、水能等清洁动力能源，投资“氢能”等清洁储能相关材料产业，强化矿山与冶炼企业生态环保产业能力，关注矿山闭坑、尾矿库闭库等生态工程建设，全面提升可持续发展能力

　　4.矿业贸易与物流

　　探索与矿业开发相关联的贸易、物流业务，着眼建立全球化负责任的供应链，在重点项目运营区域形成了一批产品销售、物流管理及价值提升平台

　　5.矿业金融与资本

　　推进矿业与金融资本产业协调发展，搭建形成一批全球性矿业金融服务和资本投融资支撑平台，系统部署并全方位助力矿业主业投融资发展及运营，形成高质量增值链条

　　竞争力分析

　　1、雄厚的资源基础优势

　　拥有资源量铜矿6277万吨、金矿2373吨、锌矿962万吨，碳酸锂当量约763万吨，其中铜矿储量相当于中国总储量的75%左右

　　刚果(金)卡莫阿铜矿资源量达4359万吨，为全球第四大高品位铜矿

　　西藏驱龙铜矿为中国已探明最大斑岩型铜矿，远景超过2000万吨

　　塞尔维亚佩吉铜(金)矿铜资源量约1600万吨

　　哥伦比亚武里蒂卡金矿金资源量达320吨，平均品位6.93克/吨远高于全球原生金矿平均品位

　　阿根廷3Q锂盐湖项目为全球最优质的锂盐湖资源之一

　　2、高速增长的产能优势

　　在全球运营约30家主力矿山项目和一批世界级增量项目，均以自主设计、建设、运营、管理为主，形成高效率、高效益和低成本的“紫金模式”

　　通过铜、金、锌等既有产品与新能源板块的碳酸锂等多样组合，可有效抵御不同金属价格轮动风险，增强抗风险和盈利能力

　　3、全环节自主工程技术优势

　　深化应用“矿石流五环归一”矿业工程管理模式，以矿石流为走向，实现对地勘、采矿、选矿、冶金和环保五个环节的统筹研究和全流程控制

　　在地质勘查、湿法冶金、低品位难处理资源综合回收利用及大规模工程化开发等方面，具有丰富的实践经验和行业领先的技术优势

　　创建“低品位难处理黄金资源综合利用国家重点实验室”，建立系统技术与工程研究、设计及实施机构，形成产学研与信息化高度融合的支撑体系

　　4、领先的低成本运营优势

　　矿产资源获取成本总体较低，面向全球自主找矿勘探，布局重要成矿区带地质找矿突破，总资源量约50%为自主勘查

　　适时实施优质中大型矿业资产并购，低成本高效益培厚矿产资源优势

　　依托建设开发的自主技术和自有平台持续提升矿业开发能力，优化重大建设项目开发方案，降低投资成本，缩短建设周期，总体效益显著

　　融资成本较低，授信额度充裕

　　5、专业化团队与企业文化优势

　　营收情况

　　2021全年实现营业收入2251.02亿元，同比增长31.25%

　　实现归母净利润156.73亿元，同比增长140.80%

　　2018年至2020年紫金矿业实现的净利润分别为40.94亿元、42.84亿元、65.09亿元，今年赚取的净利润超过前三年之和148.87亿元

　　现金及现金等价物净额为136.31亿元，同比增加18.4亿元，增幅15.65%

　　全年矿产铜58.4万吨，同比增长28.83%

　　矿产金47.5吨，同比增长17.16%

　　矿产锌(铅)43.4万吨，同比增长14.86%

　　矿产银309吨，同比增长3.38%

　　铁精矿425万吨，同比增长9.82%

　　拥有资源量铜6277万吨、金2373吨、锌962万吨，新增碳酸锂763万吨

　　海外铜、黄金矿产资源量、储量、产量及利润贡献均全面超越国内，其中海外资源量铜占比76%、金占比74%，海外产量铜占比53%、金占比 60%，境外生产经营利润贡献达到51%

　　分季度看

　　一季度实现营收475.02亿，归母净利润25.11亿

　　二季度实现营收623.61亿，归母净利润41.38亿

　　三季度实现营收591.12亿，归母净利润46.53亿

　　四季度实现营收561.26亿，归母净利润43.70亿

　　分资源看

　　1.铜业务

　　产铜120.55万吨，同比增长17.14%

　　矿产铜58.41万吨，同比增长28.83%

　　冶炼产铜62.13万吨，同比增长7.94%

　　矿山产铜单位销售成本18194元/吨，同比下降9.46%

　　销售收入占营业收入的24.28%(抵销后)，毛利占集团毛利的52.63%

　　2.金业务

　　产金319348千克，同比上升1.35%

　　矿产金47459千克，同比上升17.16%

　　冶炼加工及贸易金271890千克同比下降0.98%

　　矿山产金单位销售成本176.22元/克，同比下降0.66%

　　销售收入占报告期内营业收入的45.12%(抵销后)，毛利占集团毛利的21.31%

　　3.锌(铅)业务

　　产锌718883吨，同比上升28.15%

　　矿产锌精矿含锌396443吨，同比上升5.87%

　　冶炼生产锌锭322440吨，同比上升47.34%

　　产铅精矿含铅37942吨，同比上升5.18%

　　锌(铅)业务具备显著的低品位开发盈利能力，主要经济指标领先国内锌企

　　矿山产锌单位销售成本7369元/吨，同比上升12.16%

　　销售收入占报告期内营业收入的5.01%(抵销后)，毛利占集团毛利的8.37%

　　4.白银、铁、钴、硫酸等其他业务

　　产银911649千克，同比上升13.74%

　　冶炼副产银602842千克，同比上升19.90%

　　矿山产银308806千克，同比上升 3.38%

　　生产铁精矿425万吨，同比上升9.82%

　　矿山产钴金属1607吨，同比增长12.91%

　　部分铜、锌及金冶炼厂副产硫酸2952731吨，同比增长12.73%

　　矿山产银单位销售成本1.57元/克，同比上升 8.11%

　　铁精矿单位销售成本209.08元/吨，同比上升 19.53%

　　白银、铁矿等其他产品销售收入占报告期内营业收入的25.59%(抵销后)，毛利占集团毛利的17.69%

　　重点矿山情况

　　1.丘卡卢-佩吉铜金矿

　　位于塞尔维亚博尔州，持股100%，主产铜、金，上带矿在产，下带矿在建，2021年产铜5.5万吨，产金3.14吨，2022产铜10.3万吨，产金5.3吨

　　2.博尔铜矿

　　位于位于塞尔维亚博尔州，持股63%，主产铜、金，在产+及改扩建，2021年产铜6.6万吨，产金1.66吨，2022产铜11.1万吨，产金2.36吨

　　VK 矿新增4万吨/天技改预计2022年二季度投产

　　3.卡莫阿-卡库拉铜矿

　　位于刚果(金)卢阿拉巴省，持股45%(含通过艾芬豪持有)，主产铜，在产+技改扩建，2021产铜4.2万吨，2022产铜29-34万吨，二期选厂计划2022年4月带料试车，通过一年技改实现年产铜达45万吨以上，将成为全球第四大产铜矿山

　　4.科卢韦齐铜(钴)矿

　　位于刚果(金)卢阿拉巴省，持股72%，主产铜、钴，在产+技改扩建，2021产铜12万吨，产钴1607吨，2022产铜12.7万吨，产钴1973吨

　　5.巨龙铜矿

　　位于西藏拉萨市，持股50.10%，主产铜，在产+扩建，2021产铜1.6万吨，2022产铜12.7万吨，产钴1973吨

　　6.多宝山/铜山铜矿

　　位于黑龙江省黑河市嫩江县，持股100%，主产铜、金，在产，2021产铜10.9万吨，产金2.3吨，2022产铜11万吨，产金2.3吨

　　7.紫金山铜矿

　　位于福建省龙岩市上杭县，持股100%，主产铜、金，在产，2021产铜8.5万吨，产金2.1吨，2022产铜8.5万吨

　　8.武里蒂卡金矿

　　位于哥伦比亚武里蒂卡市，持股69.28%，主产金、银，在产+扩建，2021产金6.1吨，2022产金7.6吨，力争2022年上半年实现4000吨/天采矿能力，项目达产后将实现年产金9.1吨

　　9.奥罗拉金矿

　　位于圭亚那库尤尼-马扎鲁尼区，持股100%，主产金，在产，2021产金1.4吨，2022产金3.3吨，正在推进项目技改和流程优化，达产后年黄金产量4吨以上

　　10.诺顿金田

　　位于澳大利亚西澳州，持股100%，主产金，在产+及改扩建，2021产金4.4吨，2022产金6.0吨，预计2022年12月底建成投产

　　11.泽拉夫尚

　　位于塔吉克斯坦索格特州，持股70%，主产金，在产+及改扩建，2021产金6.6吨，2022产金6.0吨

　　12.奥同克

　　位于吉尔吉斯斯坦克明区，持股60%，主产金，在产，2021产金4.3吨，2022产金3.9吨

　　13.陇南紫金

　　位于甘肃省礼县罗坝镇，持股84.22%，主产金，在产，2021产金4.9吨，2022产金5.2吨

　　14.山西紫金

　　位于山西省繁峙县，持股100%，主产金，在产+扩建，2021产金0.9吨，2022产金3.9吨，预计2022年二季度建成投产，达产后年新增矿产金3-4吨

　　15.贵州紫金

　　位于贵州省贞丰县，持股56%，主产金，在产+技改扩建，2021产金2.4吨，2022产金2.5吨

　　16.碧沙矿业

　　位于厄立特里亚加什-巴尔卡省，持股55%，主产锌、铜，在产，2021产锌13万吨，产铜2万吨，2022产锌11.8万吨，产铜2万吨

　　17.紫金锌业

　　位于新疆乌恰县，持股100%，主产锌、铅，在产，2021产锌14.2万吨，产铅2万吨，2022产锌14.7万吨，产铅2.5万吨

　　18.新疆金宝/富蕴金山

　　位于新疆富蕴县，持股56%，主产铁，在产，2021产铁精矿318万吨，2022产铁精矿229万吨

　　主要矿山保有资源量

　　自主地质勘查总量黄金71吨、铜243万吨、铅锌5万吨、钨2.5万吨、钼2500吨、银600吨

　　1.波格拉金矿主要产金，储量154072千克,可露采9年地采11年，采矿证已过期，处于协商阶段

　　2.帕丁顿金矿主要产金，储量152241千克,可采10年，168个采矿权，10个勘查许可证

　　3.左岸金矿主要产金，储量40795千克,可采12年，采矿权至2026.1.5

　　4.吉劳、塔罗金矿主要产金，储量52227千克,吉劳可采3年，塔罗可采17年，克劳采矿权至2021.1.27，吉劳采矿权2023.2.25，到期采矿权正办理延续手续

　　5.武里蒂卡金矿主要产金，储量120000千克,可采14年，采矿权至2043.3.19

　　6.奥罗拉金矿主要产金，储量86500千克,可露采7年地采17年，采矿权至2031.11.18

　　7.贵州紫金主要产金，储量4466千克,簸箕田25年水银洞10年太平洞16年，采矿权2个2032.12.13、2034.04

　　8.陇南紫金主要产金，储量43134千克,李坝25年杜家沟3年，采矿权2个2047.2.17、2024.10.20

　　9.山西紫金主要产金，储量55377千克,可采20年，采矿权2个 2033.10.28、2024.11.14

　　10.曙光金矿主要产金、铜，金储量8702千克，铜储量43022吨，可采4年，金采矿权至2025.8，铜采矿权至2023.5

　　11.紫金山金铜矿主要产金、铜，金储量414千克，铜储量918268吨，可采20年，采矿权至2043.6.13

　　12.阿舍勒铜矿主要产铜，储量352918吨,可采13年，采矿权至2031.2.3

　　13.多宝山铜山铜矿主要产铜，储量1230638吨,可采19年，3个采矿权至2036.4.10、2029.2.26、2039.1.6

　　14.驱龙铜矿+知不拉铜矿主要产铜，储量10359108吨，驱龙可采46年，知不拉露采8年地采15年，采矿权至2037.9.29

　　15.科卢韦齐铜矿主要产铜，储量673513吨，可采14年，采矿权至2024.3.4

　　16.塞尔维亚博尔铜矿主要产铜、金，铜储量3933348吨，金储量149420千克,MS南坑可采18年，MS北坑可采21年，VK可采18年，NC可采20年，JM可采18年，采矿权3个(长期有效-无固定期限)，该矿保有伴生银2820吨

　　17.卡莫阿铜矿主要产铜，储量10387000吨，可采36年，采矿权至2042.8.19

　　18.丘卡卢-佩吉铜金矿上带矿主要产铜、金，铜储量888395吨，金储量56074千克，可采15年，采矿权至2033.6.7

　　19.丘卡卢-佩吉铜金矿下带矿主要产铜、金，铜储量3138649吨，金储量46923千克，可采37年，采矿权至2033.6.7

　　20. Bisha铜锌矿主要产锌、铜，锌储量636000吨，铜储量131000千克，可采6年，4个采矿权至2028.5.25、2022.7.4、2026.7.25、2026.7.24，该矿保有伴生银1920吨

　　21.克兹尔-塔什特克锌多金吨主要产锌，储量553070吨，可采13年，采矿权至2025.1.1

　　22.庙沟-三贵口铅锌矿主要产锌，储量1161360吨，三贵口可采20年，庙沟可采42年，3个采矿权至2042.6.6、2033.10.10、2021.12.7，该矿保有伴生银350.7吨

　　23.乌拉根铅锌矿主要产锌，储量2289382吨，可采22年，采矿权至2036.11.22

　　24. 3Q锂矿主要产碳酸锂，储量1671900吨，可采50年，12个采矿权(都在有效期内)

　　25.富蕴金山-金宝铁矿主要产铁，储量2502万吨，金山可采19年，金宝可采4.6年，2个采矿权至2023.7.12、2023.8.23

　　2022新看点

　　预计2022年矿产铜86万吨，矿产金60吨，矿产锌(铅)48万吨，矿产银310吨，铁精矿320万吨

　　预计发生项目建设(含技改)投资支出计划200亿元

　　波格拉金矿有望于2022年恢复运营

　　西藏巨龙铜矿二期工程，可望新增年20万吨铜金属产能

　　刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿二期有望提前至2022年4月带料试车，卡莫阿铜业50万吨/年铜冶炼厂项目加速建设，建成后将成为非洲最大的铜冶炼厂

　　塞尔维亚紫金铜业MS矿千万吨级技改扩建项目顺利建成投产、VK矿新增4万吨/天技改即将在二季度投产

　　澳大利亚诺顿 Binduli 金矿堆浸项目、塔吉克斯坦泽拉夫尚热压氧化金矿项目等有序推进

　　**以下是券商对紫金矿业未来业绩预估**

　　中泰证券

　　新并购项目和技改项目投产带来增产增效，主营产品量价齐升带动公司业绩高增长

　　铜金等资源优势稳居国内首位，未来持续发展基础不断夯实

　　完成3Q锂盐湖项目并购，布局新能源材料领域，拓展增量空间

　　预计2022-2024年

　　营业收入分别为2812.62/3347.16/3556.55亿元，同比增长25%/19%/6%

　　归母净利润分别为210.04/251.50/281.31亿元，同比增长34%/20%/12%

　　中信证券

　　主营矿产品产量全面上升，铜产品增量最为显著

　　项目建设顺利推进，预计公司2025年发展目标提前完成

　　阿根廷锂盐湖项目正式开工，2025年锂产能规划达到5万吨

　　新能源新材料业务顺利开局，为公司远期成长注入动力

　　铜金价格料将维持高位，公司2022年利润高增长可期

　　预计2022-2024年

　　营业收入分别为2582.42/2619.19/2762.06亿元，同比增长15%/1%/5%

　　归母净利润分别为223.22/253.68/284.68亿元，同比增长42%/14%/12%

　　东兴证券

　　技术创新优势已成为核心竞争力，持续性的技术创新优势构建“绿色高技术超一流国际矿业集团”的核心保障

　　资源储量雄厚且向新能源产业拓展：中国拥有矿产资源量最多的企业，亦是国内黄金资源储量及铜资源储量最大

　　矿产-金、铜业务已形成规模化增长群效应

　　资源优势已向效益优势有效转变：储备丰富且成本偏低的矿产资源叠加有效的项目优化令整体生产成本竞争力凸显

　　开始向新能源新材料领域拓展且加快建立ESG体系：开始进军锂钴镍等新能源新材料关联的金属矿产资源，已经设立了新能源与材料研究院

　　预计2022-2024年

　　营业收入分别为2669.70/2967.25/3209.92亿元，同比增长18.60%/11.15%/8.18%

　　归母净利润分别为217.97/245.64/265.22亿元，同比增长31.25%/10.76%/6.87%

　　风险提示

　　金属价格波动的风险；公司新建项目投产不及预期；公司新增产能释放不及预期；海外地缘政治因素影响

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