■本报见习记者 李 文

　　编者按：证监会8月份公布的《证券公司客户资产管理业务试行办法(征求意见稿)》(下称《试行办法》)标志着券商资管创新发展之路正式开启。随着监管的逐步放松，各种新型券商集合理财产品层出不穷，产品类别也在日渐丰富。《试行办法》的修改，放宽了券商资产管理业务的限制，为券商资产管理业务的产品创新打开了一个很大的空间，对未来整个资产管理行业的发展奠定了基础。

　　业内人士表示，资产管理的产品创新，既要能够满足客户需求，又要为实体经济服务

　　在行业创新的大背景下，今年以来，不论是券商集合理财发行数量还是创新型产品的发行数量都超过往年同期水平。随着各种创新型产品的问世，券商集合理财的类别也在逐渐丰富，主要大类产品中，除了没有公募的ETF、保本型、分级基金等产品外，券商集合理财已基本齐备了公募基金管理的其他产品。

　　《证券日报》记者据同花顺iFinD数据统计，今年以来(截至10月15日)新成立的券商集合理财产品共95只，发行份额合计479.16亿份，募集资金467.76亿元。其中有21只为创新型产品，发行规模75亿元。进入下半年以来，创新型产品的发行数量大增。记者统计发现，上半年，新成立的券商集合理财产品中有6只为创新型产品，下半年以来已经发行了15只。

　　今年21只创新型产品成立

　　据某券商理财产品研究员介绍，今年以来有21只创新型产品新成立。分别是长城2号、国信金理财中性量化、华泰紫金定增宝、国泰君安君得增、东方红新睿2号、华泰月月红套利1号、银河新星1号、浙商汇金灵活定增、金中投量化套利一号、申银万国(微博)宝鼎6期、东兴金选对冲1号、中信贵宾8号、东方红新睿3号、新时代量化套利1号、中信贵宾7号、招商智远避险二期、广发金管家法宝量化、海通海量阿尔法1号、长城套利宝1号、国泰君安君享对冲一号、国泰君安君享对冲二号。

　　这21只产品中，如果按照产品自成立起复权单位净值增长率计算，截至10月15日，仅有国泰君安君得增和中信贵宾7号为负收益。表现最好的是长城2号和东方红新睿2号，增长率分别为1.95%和2.81%。

　　在上述产品中，有6只是量化型理财产品。在目前震荡市场行情下，量化投资是有限能保持较高正收益的理财产品。据同花顺iFinD数据统计，今年以来，沪深300指数下跌2.17%，量化型券商集合理财产品平均收益为1.98%，同期股票型券商集合理财产品平均收益为-2.38%，混合型理财产品平均收益为-1.09%。可见量化对冲策略产品在弱市中确实有明显优势。

　　数据显示，截止到10月15日，市场上共有量化型券商理财产品24只。从目前已公布的数据来看，今年以来，单位净值增长率最高的5只均为国泰君安资产管理旗下的产品，分别是国泰君安君享套利1号、2号、5号、6号、国泰君安君享量化。其中，前三只产品今年以来的复权净值增长率达到5%以上。另外，民生惠富达创新精选、高华证券盛享1号、国信金理财多策略今年以来收益为负，其中民生惠富达创新精选今年以来复权净值增长率为-5.42%。

　　不仅仅是创新产品密集发行，整体来说，今年以来券商资管产品的发行数量相对以往都是较多的。截至10月15日，已经有95只券商集合理财产品发行，而2010年和2011年券商分别发行成立了97只和108只集合理财产品，已经是历年来发行数量最多的年份。看来，今年券商集合理财产品发行数量有望再次创出新高。

　　前不久，国务院公布了第六期取消和调整的314项行政审批项目，券商设立集合资产管理计划行政审批被取消。行政审批取消后，券商可以根据市场形势及时推出合适的产品抢占市场。业内人士可以预期，券商集合理财产品发行将迎来爆发式增长。

　　专项计划创新待破题

　　创新型产品的增加，在一定程度上也反映了券商集合理财产品的基本类别逐渐丰富。主要大类产品中，除了没有公募的ETF、保本型、分级基金等产品外，券商集合理财已基本齐备公募基金管理的其他产品。

　　9月19日，中信证券上报一款名为“民生租赁”的专项资产管理计划，已于9月26日前得到了证监会受理审批；同为中信证券上报的“欢乐谷主题公园入园凭证”亦已获中国证监会正式受理，目前正处于审查阶段。此前，6月25日，浙商证券曾上报一款名为“聚银1号”的专项资产管理计划，前一段时间再次向证监会递交补充材料，并于9月11得到了受理。

　　据悉，对于证券公司专项资产管理计划，监管部门已基本达成共识，初步目标锁定在五类资产池，分别为：水电气资产，路桥收费和公共基础设施资产，市政工程特别是在回款期的BT项目资产，商业物业的租赁资产，企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁资产等。

　　广发证券资管部门相关负责人在接受记者采访时候表示：“专项资产管理计划是一个较为灵活的创新平台，监管部门一直鼓励利用这个平台进行创新。在这个平台上，券商资产管理可以把融资功能和投资功能对接起来，可以实现交易功能，甚至可以拓展支付功能。这些都是证券公司未来发展的重要基础功能，因此专项资产管理审批如果放开，对券商资产管理而言意义重大。”

　　监管层此前曾表态，上交所推动的债券分级产品业务先不允许以集合理财产品形式出现，而必须以专项资产管理计划来推动。但这一局面在今年发生改变。今年8月份，证监会发布《证券公司客户资产管理业务试行办法》的征求意见稿，允许对集合计划份额进行分级。目前，新规则已经结束征求意见，但尚未正式公布。广发证券资管部门相关负责人表示：“债券分级产品此前不能以集合产品形式出现有几个原因，一是集合计划内部不能做结构化的设计，二是集合计划份额不可转让。但新的《办法》和《集合细则》已经允许集合计划分级；此外，券商OTC市场的建设使得集合计划份额的转让成为可能。郭主席就非常重视OTC市场的建设，7月初到重庆调研最重要的就是考察场外交易市场，预计这一块创新将有比较快的发展。因此，今年券商上报分级产品，除了专项计划之外，也已经出现了集合计划的形式。”

　　目前，国泰君安“君得金债券分级”的专项资产管理计划已经上报，国泰君安资管公司相关负责人表示，该项计划正在等待审批。据悉，除国泰君安之外，中信证券、广发证券等多家券商均在如火如荼的筹备当中。

　　另外，此前部分单位建议取消专项资产管理业务的审批改为实施报备制，然而这一项建议没有被采纳。证监会在8月22日发布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》及配套实施细则的修订说明中做了解释，专项资产管理业务是针对客户的特殊需求和资产的具体情况而办理的特殊资产管理业务，产品结构一般较为复杂，风险控制要求相对较高，现阶段实施审批制是必要的、适当的，因此未采纳这一建议。

　　产品创新须以客户需求为中心

　　除了在分级基金领域有所突破之外，券商集合也有保本型产品问世。

　　对于银行、基金来说，保本型产品的发行并不罕见，如今券商资管产品的发行也开始引入“保本”的概念。近日，就是东莞证券(微博)旗下一只已开始销售的纯债券收益类产品“旗峰避险增值”，这款产品除了动用东莞证券自有资金参与该集合理财计划外，还引入了第三方保本机制，对持有三年到期的投资者提供本金保证。

　　除此之外，一些券商也推出了股指期货套利的产品、短期理财产品等产品。据悉，部分券商正在筹备衍生产品业务方案，其中，广发证券再次上报的牛熊证或许能品尝到衍生品业务的头啖汤。对此，广发证券资管部门相关负责人表示：“衍生品实际上是创造了新的投资和交易品种，成熟市场的衍生品交易规模远远大于基础资产，利用衍生品交易可以设计功能非常多样的产品，满足市场各类参与者的偏好，大大丰富资产管理的产品库。”

　　在创新的大背景下，各种各样的理财产品层出不穷。而券商发新产品也需要把握一定的“底线”。券商国泰君安资管公司相关人士在接受记者采访时表示：“资产管理的产品创新，必须能够满足客户需求，为投资者创造价值，增强投资便利度；也必须要为实体经济服务，支持经济发展。产品创新不能以产品为中心，不是为了创新而创新，出发点要从客户的需求开始，以客户的满意度结束，否则没出路。”

　　同时，一位接受采访的业内人士表示，希望监管部门进一步放松创新的审核，允许券商自主地创新，创新成果交给市场去检验。而监管部门着重监督、控制行业系统性风险。