宜华系的风波仍然在进一步的发酵之中，数据显示，面对天量的股权质押，多家证券、信托机构已经被卷入了这场漩涡，与此同时，广发证券与宜华系非同寻常的密切联系也让人心生疑问。

　　宜华系股价纷纷暴跌市值累计蒸发30亿

　　在实际控制人刘绍喜下落不明的情况下，围绕宜华系的危机仍在进一步发酵。7月22日，宜华地产以及宜华木业皆转述大股东宜华集团的说明函回应称：“涉及刘绍喜先生的市场传闻事项正在核实中。”

　　与此同时，在二级市场上，宜华系旗下涉及的多个上市公司股价也出现连续下挫。W ind统计数据显示，7月15日传出刘绍喜被带走调查以来，东风股份已经累计下跌了17.09%，市值累计蒸发21.8亿元；金明精机累计下跌了13.50%，市值累计蒸发2.7亿元；太安堂累计下跌10.11%，市值累计蒸发5.9亿元。宜华木业、宜华地产以及骅威股份则由于目前仍然处于停牌之中，逃得一劫。

　　公开资料显示，宜华企业(集团)有限公司(以下简称“宜华集团”)于1995年成立，注册资本为10亿元，法人为刘绍喜，同时，刘绍喜担任宜华集团董事长，是其实际控制人，刘绍喜与胞弟刘绍生、其子刘壮青，分别持有宜华集团80%、10%和10%的股份。

　　截至2014年3月31日，宜华集团分别持有上 市 公 司 宜 华 木 业23 .84%， 以 及 宜 华 地 产48 .48%的股份。除了直接控制两家上市公司之外，“宜华系”还通过多个PE参股了多家上市公司以及拟上市公司。汕头市华青投资控股有限公司成立于2007年7月2日，注册资本1000万元，法人代表是刘壮青。根据财报披露，华青投资由刘壮青、刘绍香共同出资组建，双方持股比例分别为70%和30%。而刘绍香，则是刘绍喜之妹。2007年7月2日，刘壮超与刘绍香分别以700万元和300万元注册成立了汕头市华宇投资控股有限公司。2010年6月23日，汕头市龙湖区富祥投资有限公司成立，法人为刘绍高，同为刘绍喜家族成员。2010年6月23日，汕头市锦煌投资成立，注册资本500万元，法定代表人则是刘绍喜之子刘壮超。

　　也就是说，宜华系的资本运作平台，除了宜华木业和宜华地产这两家直接控制的上市公司之外，还通过华青投资、华宇投资、富祥投资和锦煌投资等多个PE公司参股了不同的上市公司。公开资料显示，截至目前，华青投资持有骅威股份9.48%的股份，市值约为1 .6亿元。与此同时，截至2014年一季度末，华青投资还持有东风股份5.45%的股份，市值约为6.2亿元，而在2013年三季报时，华青投资的持股比例则高达7.20%。华宇投资则通过增资的方式入股皮宝制药(现更名为太安堂)，最高持股比例达到20%，后陆续套现。富祥投资目前则仍然持有金明精机6.75%的股份。

　　除此之外，在拟上市公司的名单中，“宜华系”还通过各种方式参股了包括广东光华科技、广东松发陶瓷、广东四通集团以及深圳市名雕装饰四家拟上市公司。

　　多家证券信托机构卷入

　　在宜华系的资本运作过程中，滚动式的股权质押融资已经成为十分常见的手段，然而，在目前刘绍喜下落不明，宜华系股票普遍暴跌的情况下，接受宜华系股票质押的机构正在被拖下水。

　　Wind统计数据显示，在宜华地产上，自2010年起，宜华集团共计进行了12次股权质押(含4次质押式回购)，累计质押股份60985万股，已解押40664万股，未解押20321万股。累计质押总量占到了流通股比例的188 .23%。自2009年以来，在宜华木业上，宜华集团则进行了13次股权质押，股权质押总量达到了90895万股，未解押37013万股，已解押53882万股，累计质押总量占到了流通股比例的61 .30%。除此之外，“宜华系”下的富祥投资在金明精机上累计进行了2次股权质押，质押方均为中诚信托；在骅威股份上，华青投资累计进行了9次股权质押；在东风股份上，华青投资也累计有2次股权质押；在已经出清的太安堂上，华宇投资也有过一次股权质押。

　　总的来看，在宜华地产未解押的20321万股中质押方包括东北证券(2930万股)、兴业证券(8144万股)、中信证券(4634万股)和华能贵诚信托(4613万股)；在宜华木业未解押的37013万股中，质押方则主要包括中江国际信托(8640万股)、中国对外经济贸易信托(8159万股)、华能贵诚信托(4196万股)、中诚信托(7886万股)和东方通信(4196万股)；在骅威股份上，华青投资尚有1334万股股权质押未解押，分别来自广发证券(904万股)和中信证券(430万股)；同时，华青投资在东风股份上尚有1500万股股份质押未解押，质押方则是兴业证券。

　　至此，仅在股权质押一项上，宜华系就至少牵连了4家证券公司以及4家信托公司。业内人士介绍，目前，券商可在被质押股票价格触及设定值时无条件平仓，瞬间收回成本。未来一旦复牌后宜华系的股价继续大跌触及平仓线，券商的强行平仓将会引发股票价格的更大幅度下跌，引发连锁效应。

　　“铁杆盟友”广发证券或涉其中

　　公开资料显示，在宜华系的资本运作过程中，广发证券的名字频频出现，显示双方非一般的密切联系。

　　2004年8月24日，宜华木业成功上市，募集资金总额4.48亿元，成为国内木地板行业第一股，也是汕头地区第一家上市的民企。资料显示宜华木业的保荐人和主承销商正是广发证券。2007年，宜华地产借壳S*ST光电并实施股改，由广发证券担任财务顾问。随后，宜华地产又于2008年2月和2010年3月两次发布再融资计划，担任财务顾问的都是广发证券。除此之外，曾经入股的太安堂，广发证券也是上市保荐人和主承销商。

　　除了上述两家已经上市的企业之外，在宜华系所参股的拟上市公司中，广发证券也扮演了极为重要的角色。来自证监会[微博]的数据显示，在上文提到的广东光华科技、广东松发陶瓷、广东四通集团以及深圳市名雕装饰四家拟上市公司中，广东光华科技、广东松发陶瓷和广东四通集团三家企业的上市保荐人均为广发证券。

　　公开资料还显示，2014年7月4日，宜华地产披露重大资产重组预案。根据预案，公司拟向广东众安康后勤集团股份有限公司(以下简称“众安康”)的全体股东发行股份及支付现金购买其持有的众安康100%的股权，并向深圳市前海新富阳实业有限公司(以下简称“新富阳”)发行股份募集配套资金2.4亿元。而此次重大资产重组的独立财务顾问，正是广发证券。

　　宜华系和广发证券的关系之密切，远远超出了一家企业和中介机构可以达到的程度。2004年9月，广发证券为应对中信证券的收购，发动包括子公司在内的广发证券2126名员工，发起设立了深圳吉富；2006年，作为当时广发证券第四大股东的深圳吉富创业投资股份有限公司，由于特殊的股权结构不被监管层认可，成为广发证券直接上市的最大障碍。为了谋求上市，深圳吉富决定转让其持有的广发证券12%的股权，其中，受让方之一正是宜华集团。最终，宜华集团受让深圳吉富持有的广发证券2 .25%的股权。

　　2010年2月，广发证券定向增发，宜华集团参与其中，获配5150.66万股。截至2012年12月31日，宜华集团共持有广发证券7000万股，占总股本的1 .18%，位列广发证券第七大流通股东。2013年以后，宜华集团则淡出前十大股东之列。

　　此次关于宜华系实际控制人刘绍喜被带走的传闻之一，就是他在运作几家潮汕地区上市公司的过程中存在问题。公开资料显示，在刘绍喜所在的潮汕地区的上市公司中，广发证券已经完成了大量的IPO项目。

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