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　　晓晴

　　佣金大战让券商业绩冰火两重天。

　　21世纪经济报道记者通过对19家上市券商前3月经营月报统计发现，从2014年1-3月累计来看，19家上市券商2014年1-3月共实现营业收入188.31亿元，同比减少4%；实现净利润69.6亿元，同比减少5%。

　　其中，营业收入同比降幅居前的的上市券商分别包括光大证券(601788.SH)、宏源证券、西部证券(002673.SZ)和海通证券(600837.SH)，降幅分别达52%、34%、23%、21%。

　　仅今年3月，光大证券母公司当月实现营业收入2.65亿元，同比下降6.36%、实现净利润8970.12万元，较上年同期下降16.42%。截至今年一季度，光大证券净利润同比降幅高达七成；海通证券母公司3月份实现营业收入4.92亿元，环比下降36.02%、实现净利润1.97亿元，环比下降46.56%。

　　对此，瑞银证券分析师潘洪文表示，股市、债市表现不佳以及成交额环比下降为上市券商3月业绩整体下滑的主要原因。

　　东北证券分析师唐亚韫称，今年一季度，受佣金市场化的压力以及互联网金融的影响，上市券商整体处于下跌状态，其标志性事件是国金证券的佣金宝带来的万二佣金以及中山证券推出但被管理层叫停的零佣通产品。

　　而与此形成鲜明对比的是，国金证券一季度业绩受益于“佣金宝”。

　　其一季度净利润2.15亿元，同比增长329%。对此，广发证券发展研究中心首席分析师李聪认为，通过对国金证券综合收益变动的归因分析，报告期内对公司业绩正面影响最大的是投行、经纪业务收入的大幅增长，分别贡献了综合收益64、27个百分点。

　　值得一提的是，国金证券在行业佣金率普遍下滑的情况下，公司经纪业务市场份额显著提升，增速高于行业平均水平。今年一季度，公司实现经纪业务收入1.60亿元，佣金收入较去年年末增长18%。

　　据国金证券一季报披露，报告期内，公司合并代理买卖证券款余额为52.4亿元，单季环比增长20%。

　　“我们认为，公司代理买卖证券大幅增长主要归功于网络开户贡献。该指标值得市场重点关注，其代表了实实在在新增的客户资金规模。” 李聪表示。

　　国金带来的冲击或将继续。

　　潘洪文称，考虑到分支机构设立和非现场开户放开以及监管层对佣金率保持开放态度，其维持证券业佣金率快速下滑的判断，预期2014年全行业佣金率下滑20%。

　　“我们预期未来可能有更多证券公司尤其是中小券商加入佣金战，使得行业佣金战进一步升级。” 潘洪文直言。

　　潘洪文表示，佣金率下滑对证券公司影响不一。“分析19家上市券商的佣金率水平、营业网点分布以及收入结构，我们认为，佣金率下滑对创新业务起步较早的大型券商影响较小，对传统经纪业务占比较高且佣金率较高的中小型券商影响较大。”

　　其理由在于，由于中小型券商营业网点多集中在某一区域，占据一定的区域垄断地位，佣金率相对较高；而大型券商网点分布更广泛，佣金率总体低于行业佣金率或区域性中小券商。

　　此外，大型券商信用类业务的领先优势应会使得佣金率降幅更慢，客户结构中佣金率敏感度相对较低的机构客户、高端客户占比更大。

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