个股期权开闸在即 券商紧急备战A股新玩法
理财周报记者 田小蕾/北京报道
2014年3月8日，上海证券交易所理事长桂敏杰对外表示，申请开展个股期权的报告已经提交证监会，希望年内推出个股期权。
随即曝光的上交所个股期权方案显示，个股期权将采用9项制度控制风险，个人投资者资金门槛定在50万元。尽管多位在券商内部负责筹备个股期权工作的人士向理财周报表示，虽然个股期权不会像此前预计的4月份推出，但今年上线应该不是问题，但因为测试过程中还发现诸多问题需要解决，所以应该不会很早。
券商已经开始蠢蠢欲动。理财周报记者从广发证券内部人士处获悉，广发证券发展研究中心于近日在北京、上海、深圳、广州等四地举办四场期权专场投资策略报告会，有近500名机构投资者参会。这还是如此大规模地举行期权投资策略会的第一家券商。
证监会上周五召开例行新闻发布会，新闻发言人张晓军表示，个股期权跨越现货、期货两个市场，运行机制复杂，因此在个股期权方案中，需要高度重视防范个股期权运行过程中可能出现的各种风险。在投资者适当性管理制度方面有所设计，从而切实保护投资者合法权益，这些都将出现在交易所制度的业务规则中。
正式推出将晚于4月
一位接近上交所的人士告诉理财周报(微信公众号money-week)记者，在上交所已提交给监管层正等待批复的个股期权方案中，对投资者的要求严格，除了50万资金门槛外，还需有6个月以上融资融券交易经历或1年以上金融期货交易经历；通过适当性投资者问卷调查，符合评分标准；有3个月模拟盘交易经验。
证监会深圳监管专员办事处顾问宋清辉向理财周报记者表示，在上交所个股期权方案等待批复期间，监管层也会出台配套的期权交易管理办法，只有在这个管理办法之后，才有个股期权的各项规则出炉，同时由于个股期权方案存在结算、融资融券资格等方面的问题，也需要监管层内部论证。
“上交所也在等待监管层具体工作的进展，因此个股期权上市时间不会很快推出，真正推出预计在五六月份了。”前述接近上交所的人士表示。
北京一家中型券商负责筹备个股期权业务的人士则保守认为：“我听说个股期权的结算系统还没有做好，并且券商在测试过程中发现有很多地方需要补充，交易所还要对测试的结果进行论证和调整。今年会上线，但时间不会很早。”
其实，从2009年底，上交所就开始研究国外的个股期权方案，直到2013年市场基本成熟之后，才把个股期权列入正式工作重点加以推进。
前述接近上交所的人士表示，之所以经历了漫长的“研究阶段”，是因为监管层曾做过调研，发现在我国开展个股期权试点的条件尚属基本具备的初级阶段，将会面临市场游资炒作、肆意操纵和结算等方面的风险。
令监管层担忧的是，如何避免2005年权证市场遭散户爆炒那样局面。那次风波，大部分普通投资者大幅亏损，券商、QFII、基金和其它部分机构投资者反而成为了主要的赢家。
“所以监管层目前考量的重要问题一是在个股期权问题上如何趋利避害，保护大部分个人投资者的利益，二是如何有效地对投资者进行教育。”宋清辉表示。
2013年6月份监管层就开始加速推动个股期权工作，但光大乌龙指事件曾一度对个股期权的交易制度设计带来阻力。
宋清辉表示，这个业务推出的时间很短，在个股期权推出的同时，上交所将动用涨跌停板制度、限购制度、大户报告制度等七大制度防止被爆炒；另外，个股期权方面对投资者教育欠缺，因此目前只能够提高个人投资者的准入门槛，附带限仓限购等举措。
据曝光方案显示，针对个人投资者的限仓规定也相对严格，对同一标的的持仓限额为1000张，对所有标的的持仓限额为10000张。在限购方面，个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券公司全部账户资产的10%，或前6个月日均持有沪市市值的20%。
券商紧急备战
去年12月，个股期权进入仿真交易测试阶段，至今已经接近4个月。凡是具备融资融券资格的券商均可参与测试。
宋清辉表示，近4个月的测试来看，硬件方面的技术方面无任何问题，整个模拟交易系统运行平稳，每天交易额约8亿元，持仓都在标准数据中。
谁也不愿意输在起跑线上，毕竟个股期权业务推开后，其在券商收入中的地位，很可能与两融业务相媲美。
“个股期权业务无疑是券商经纪业务的救命稻草。据内部测算，个股期权此项业务，将为券商带来的年手续费收入保守估计可达近百亿元。”北京一家大型券商分管经纪业务的副总表示。
北京一中型券商大型营业部个股期权筹备小组组长黄先生称，尽管未做过测算，但国外情况足以拿来做激励。美国个股期权业务现在占券商总收入的20%-30%。
目前券商的备战工作还处于模拟交易测试和投资者培育阶段，让客户多了解个股期权的知识和模拟盘操作技巧。
在去年年底仿真交易系统上线后，前述北京中型券商营业部就成立个股期权筹备小组，而另外一家华北中型券商在总部层面成立了个股期权业务部门，负责指导营业部工作，监控模拟盘，出现爆仓情况随时电话提醒，并要求每个营业部配备一名个股期权专员。
“营业部之间也有比拼，今天我刚刚发了一批新的投资者名单给同事，催促他尽快组织培训工作，否则越积越多，后面就可能真的跟不上了。”3月13日，黄先生称，“每天早会的必备内容是对前一天模拟盘操作的总结，毕竟个股期权比两融复杂得多。”
据悉，银河证券分管经纪业务的副总刚刚赴美学习回来，学习内容就是个股期权。
系统与流动性困扰
尽管筹备热情不低，黄先生和前述华北中型券商个股期权专员一致表示，推进工作并不是很顺利。一是系统问题，二是流动性问题。
黄先生表示，其所在券商用通达信软件进行仿真交易，用通达信软件把个股期权、股票交易、理财产品基金合到一起，分成四块，这样客户在一个交易软件里什么都可以做。但目前系统还不太稳定，有时候登录不上去，有的时候登录上去交易不了，有的下单之后不能成交，有的时候一下单都是废单，这些问题都要不断反映给通达信，进行完善。
而前述华北中型券商个股期权专员则表示，在模拟交易时，由于客户参与交易投的成本较多，有时候报价过低或者过高，超过涨跌停板，会频繁触发断路器。一旦触发断路器，交易所就会停掉5分钟，造成行情中断。尤其是现在合约标的需为上证50指数样本股，有很多大盘股，活跃度不高，如果经常触发断路器，则会让投资者感觉没有交易机会。“所以对客户的投资者教育一定要深入，要合理指导其正常报价，保证行情顺畅。”其表示。
另外，在流动性问题方面，上述个股期权专员表示，由于客户对个股期权的认可度不高，参与度不够。目前在仿真交易期间，标的股票只有上汽集团、中国平安、50ETF、180ETF四只，一个交易品种40个合约，4个交易品种至少是160个，选择也多。当月的合约和下月的合约还好一些，下季和隔季的交易不多。
令券商着急的是，近4个月的客户培育工作并不是很顺利，客户参与度不高，黄先生和前述个股期权专员所在的营业部开参与仿真交易的也就20余个。而这直接关系到券商是否能在第一批拿到个股期权流动性服务商的资格。
“交易所要求在4月底之前投资者要多参与，否则推出这个东西成本高，没有意义。最后谁能先上这个品种，是看券商的规模，二是要衡量哪家券商参与得多、准备得好。我们每周都要上报客户培育表给总部，据说这个要报到交易所，”前述个股期权专员称，“上次报名参与仿真交易测试，也需要向上交所上报客户培育数量及经过培育后有多少客户希望参加个股期权交易，我们是在第一批通过了交易所的数量要求。”
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