张勇

　　在证券行业大创新的背景下，没有明显优势也没有突出特点的中小券商选择怎样的突破路径，或许是未来行业分化的开始。《经济观察报》从一位接近上海证券的人士处获悉，3月1日，上海证券对总经理岗位进行了调整，其控股股东上海国际集团有限公司(以下简称“国际集团”)原金融管理总部总经理龚德雄出任上海证券党委副书记、董事及法人代表，同时是上海证券新任总经理的推荐人选，如无意外，在完成正常程序之后，龚将正式出任上海证券总经理。

　　在上海证券董事会办公室的一位人士看来，作为上海本地的一家中型券商，面对国泰君安、海通证券等大券商的巨大压力以及外来券商的激烈竞争，如何突破现有局面是新任总经理的重要任务。“在券商行业中，像上海证券这样的中游券商是一个庞大的群体，在不断变化的政策环境和行业趋势下，不改变就会被遗忘。”一家券商的资深证券行业研究员认为，“与大型券商相比，中游券商并不是没有机会，只要找到自身突出的特点并最大程度发挥出来，完全可以战胜大券商。”

　　期待重新定位

　　“目前还没正式任命，但确有其事。”3月7日，国际集团有关人士证实了上海证券更换总经理一事，并介绍，“这是正常的人事调整，根据整体安排，集团业务部门的负责人在近一段时间陆续被派到下属公司任职。”

　　龚德雄并非第一次就职于上海证券，“2009年之前，龚德雄就是上海证券的副总经理，并且是上海证券全资子公司海证期货的董事长。”上述上海证券董事会办公室的人士告诉本报，2009年，龚德雄调任集团担任了金融管理总部的总经理。

　　上海证监局机构一处的人士则证实，2013年1月4日，上海证监局批复了龚德雄的证券公司董事任职资格，这也意味着，龚德雄履新的相关程序和手续早已经在办理中。

　　另据上述上海证券董办人士的介绍，现任上海证券总经理郁忠民将调集团另有任用，“可能是接替龚德雄出任金融管理总部总经理。”

　　而在上海证券内部，多位业务部门人士对于新任总经理的期待则是对上海证券的重新定位。

　　对于上海诸多金融国资国企的控股人国际集团而言，上海证券似乎只是其金融版图中证券领域的一个“配角”，与兄弟公司国泰君安相比，上海证券显然在规模、业务创新和市场影响力等诸多方面都有差距，“但最大的问题可能是在理念上。”上海证券机构业务总部的一位人士告诉本报，“最近几年，证券行业的外部环境发生了很大的变化，对于中游券商来说也有不少的机遇，但上海证券都没有明显的作为。”

　　这位人士介绍说，2007年，在当时如火如荼的券商综合治理时期，上海证券托管了曾经的“德隆系”券商中富证券，使其外地营业网点数量从7家猛增至19家，占比从20%增加至40%，客户存量资产也有了明显增强。

　　但随后，上海证券却几乎难有可以为之称道的作为，上述机构业务部人士说，“有一段时间上海证券的代办转让业务还是走得比较靠前的，但从现在新三板的情况看，我们还是落后了。”而上海证券经纪业务部的一位人士则表示，“传统的经纪业务也没有太多变化，甚至有些‘呆板’。”

　　对于去年开始的证券公司全行业的创新发展，上海证券无论是资管还是“两融”业务，都与许多中游券商一样，明显落后于大型券商。

　　“毋庸置疑的是，多数创新业务受益最大的还是大券商。监管上，政策显然更有利于大券商，而资源上大券商的优势也无疑更明显，中小券商找到突破口似乎是很难。”上述资深证券行业研究员表示，“但中小券商还是有机会的。成熟市场经验表明，中小券商只要业务转型到位，不走综合发展的道路也能取得高于大券商的利润率。”

　　中游券商突破路径

　　数据显示，目前的114家券商中，除少数一些从大券商中分离出来的资管子公司和承销保荐子公司及合资券商，大部分券商还是“五脏俱全”的综合类券商，这类券商规模以及从事的业务类型几乎是一样的。“唯一的不同就是资本规模”，华泰证券的一位副总裁称，“券商同质化是证券业的老问题了，以前是监管原因，同质化竞争无从改变，但创新开始后，这种局面是可以被打破的。”

　　国泰君安证券[微博]研究所的研究员赵湘怀认为，中国的金融市场结构正在经历深刻变革，国内证券业还处于大变革的第一阶段。2013年，金融创新推动下，行业的创新业务将成为与传统业务地位相当的盈利来源，但从政策制定和市场竞争看，大券商在创新领域的竞争优势是十分明显的。

　　然而，限制中小券商发展的监管瓶颈却也正在被打破。“现在业内都很关注牌照门槛的取消，若此事成为现实，那中小券商的竞争格局会被改变。”同信证券投资银行部的一位管理人士称，“只要找到自己的优势，在某一领域形成突出的特点，一样能做得很成功。”

　　太平洋证券的研究员郑志辉就介绍说，通过战略转型，美国中小券商的盈利能力并不输于大型券商。

　　通过对美国各证券公司的业务特征和财务数据初步研究，郑志辉发现，并非每个券商都能实现综合化、国际化发展，在高盛、JPMORGAN等知名投行外，还有很多特色的“不知名”中小型专业化证券公司，其盈利能力并不输于大型券商。美国中小证券公司有几个发展特征的共性，其一是在某项传统或新业务上具有极强的专业能力，甚至专注于发展某一项业务的某一细分领域；其二则是业务和产品创新能力强，有抓住新业务机遇的能力；最后是各业务单元间协调能力强。

　　国内券商中并不缺乏在某方面有特点的中小券商的案例。“如平安和国信，就是抓住投行业务改革的机遇，战胜了许多大券商，成为了投行界新锐。”上述券商研究员称，在创新领域，东海、浙商等中游券商的资管也有着突出的特点，“这些昔日的‘影子’券商，只要找到了一个突破点，都能够成为带动整个公司的契机。”

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